1、中國展前房地產補庫存將帶來增量玻璃需求

　　歷史上看，玻璃玻璃需求與房地產投入資金高度相關。行業析產房地產投入資金增速回升都會帶來增量玻璃需求，盈利業數2016年以及2017年前10月房地產投入資金增速分別為6.9%和7.8%，及發景分據與2015年1%相比，中國展前增速回升明顯，玻璃因此玻璃需求增速從2015年-8.6%提高至2016年和2017年前10月的行業析產5.8%和4.3%。

　　由于市場對房地產投入資金下滑的盈利業數擔心轉化為對玻璃需求的擔心，認為這個擔心可能有點過度。及發景分據過去兩三年房地產行業庫存消化完畢后，中國展前勢必存在補庫存行為，玻璃尤其是行業析產在房地產需求旺盛的華東華南區域，這將帶來增量玻璃需求。盈利業數2017年10月玻璃累計產量6.7億重箱，及發景分據同比增長4.3%，2017年玻璃產量將打破8億重箱，創歷史新高；預計2018年玻璃需求依然可以實現正增長，將繼續創歷史新高，其中華東華南市場玻璃需求將好于全國。

　　玻璃需求增速與房地產投入資金增速

　　玻璃產量情況

　　2、供給收縮是本輪行業景氣回升的關鍵

　　2016年下半年本輪玻璃行業景氣復蘇以來，市場一直擔心停窯生產線復產。一年半之后的今天我們回頭去看，這個擔心其實并沒有發生。

　　⑴2016年6月全國在產玻璃生產線225條，日熔量14.3萬噸；而2017年在產玻璃生產線高峰值為239條，日熔量15.5萬噸，增長8.4%，并沒有如市場擔心的大規模冷修生產線復產。

　　⑵2017年11月以來，沙河地區部分玻璃生產線由于環保因素被迫停產，在產生產線進一步收縮，目前在產生產線228條，日熔量14.9萬噸。

　　對2018年而言，認為2017年未復產玻璃生產線復產的可能性不大，存在變數的是沙河玻璃生產線何時復產？但這個量不大，沖擊相對有限。此外，在產玻璃生產線可能進入冷修高峰周期。可以看到2008年-2010年是玻璃產能投放的高峰期，按照8-10年的冷修周期，預計2017-2019年將是玻璃生產線的冷修高峰期，而每條生產線冷修期大概半年左右，因此未來一兩年在產玻璃產能仍有減量可能。

　　浮法玻璃生產線開工數量

　　浮法玻璃在產日熔量

　　浮法玻璃新增產能情況

　　3、盈利大幅改善，但仍有提升空間

　　2016年下半年以來，浮法玻璃價格大幅上漲，全國要點監測加權平均價已經從2016年6月58元/重箱上漲至2017年10月76元/重箱。預計2018年浮法玻璃行業供求關系進一步改善，行業景氣度有可能進一步提升。11月以來，要點企業浮法玻璃出廠價普遍上漲2—5元/重箱，并創了本輪上漲以來新高。按目前價格水平年化，預計玻璃龍頭企業2018年ROE可達25%，認為這個盈利水平具備一定持續性，因為在需求平穩情況下，每一輪景氣上行周期的回落，必然是產能大規模投放所導致，而目前這個條件并不具備，所以本輪行業景氣持續的時間可能比歷史上任何一個周期都長，導致本輪景氣回落的因素預計是需求的負面沖擊。

　　全國要點監測浮法玻璃銷售加權平均價

　　數據來源：公開資料整理