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萬物云上市資本盛宴:老股東套現90億

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萬物云上市資本盛宴:老股東套現90億

焦點財經Focus 2022-04-02 09:39:26 用手機看

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萬物云能否再造一個萬科？

作者 | 筱納

出品 | 焦點財經

3月31日萬科業績會上，本盛萬物云CEO朱保全剛說完“兒子長大了可以獨立發展了。股東”4月1日早間，套現萬物云正式向港交所遞交招股書，云上宴老億聯席保薦人為中信證券、市資花旗、本盛高盛。股東這一次，套現萬科的云上宴老億兒子真的要“獨立”了。

萬物云的市資上市計劃牽動著資本市場的情緒，上市是本盛意料之中，時機卻是股東意料之外。此次遞交招股書，套現低調的萬物云神秘面紗終于掀開。10年間總收入規模增長超16倍，復合增長率超30%，業務上已擺脫對萬科的依賴。

然而有幾點格外引人注意，上市前，悶聲發大財的大股東博裕資本和58同城姚勁波已套現近90億。招股書中萬物云提到了幾個風險點，如部分子公司未給員工足額繳納社保、公積金，聯想最近格力的風波，確實藏著“暗雷”。

提前套現90億的大股東

上市后能否再造一個萬科、能否改變物企現有格局，萬物云的上市計劃牽動著資本市場的情緒。

郁亮曾說，萬物云“有望達成千億市值”，而與此同時，他對高估值充滿了警惕和恐懼，認為過高的估值有可能會對員工心態造成一個不切實際的預期。

招股書中，萬物云的股權結構格外受關注。2020年底，萬科已在為上市鋪路，進行了一輪股權變動。原本架構為萬科持有萬科物業60%股份，萬科物業持有地市物業公司100%股份。萬科物業更名為萬物云后，萬科持有萬物云60%股份，萬科物業控股成為萬物云100%控股子公司，進而100%持股各地市物業公司。

這一變更背后，讓新成立的萬物梁行與萬科物業成為兄弟公司，而非是萬科物業子公司，有利于萬物云和戴德梁行的深度合作，另一方面，也為以后能夠繼續分拆萬物云、萬科物業等獨立上市做準備。

較新的招股書顯示，萬科企業仍是控股股東，持股為57.12%，萬斛泉源持股為3.39%，萬頃、萬斛、萬馬爭先、盈達投資基金、萬殊之妙分別持股為0.48%，Radiant Sunbeam Limited持股為17.14%；Dream Landing Holdings Limited持股為2.86%，睿達排名前列有限公司持股為3.33%，睿達第二有限公司持股為2.22%，睿達第三有限公司持股為2.2%，瑞軒持股為2.86%，珠海達豐持股為1.9%，海南云勝持股為2.01%。

上市前套現是資本市場屢見不鮮的游戲，這一次萬物云的上市也不例外。資料顯示，DreamLandingHoldingsLimited是58同城姚勁波旗下公司、RadiantSunbeamLimited背后則是博裕資本，兩位股東已在上市前完成了一輪套現，其中博裕資本套現近70億，姚勁波套現近20億。此外，通過物業換股獲得萬物云股權的陽光城也通過子公司轉讓股份套現近30億元。

2016年，萬科物業引入兩家戰略投資者博裕資本和58集團，博裕資本以其管理的基金認購 25%股權，58集團以其下屬公司認購5%股權。

而在2021年11月26日，博裕資本將7.6%股權轉給瑞軒、睿達第三有限公司、珠海達豐，總對價69.96億，股權轉讓在2021年12月13日完成；在2021年12月31日，58同城姚勁波向海南云勝轉讓2.14%的股權，對價19.91億。

擔心員工抱著不切實際預計，萬物云對于員工其實也頗為大方。睿達排名前列至第五公司為員工持股平臺，深圳譽鷹間接控制該平臺，朱保全持有深圳譽鷹67%股權，監事會主席向云持其余權益。

招股書披露，根據員工持股計劃，萬科云向394名員工授出獎勵，朱保全及其他員工持股平臺共持股8.57%。

而在薪酬方面，朱保全的薪金、津貼等從2019年至2021年分別為131.1萬、123.6萬、145.9萬，加上留任、酌情花紅、社保公積金等收入分別為1251.5萬、1480.5萬、1249.6萬。

另一方面，物業企業員工數量龐大，社保成本壓力巨大，去年相關部門出臺政策，要求提高對員工的社保，一度給上市物業股造成沖擊。萬物云在招股書中提及，一些附屬子公司并未為員工登記或者足額繳納社保公積金，未來或將被處罰，而截至目前，萬物云尚未有這方面的通知。

被追問的毛利率

熱潮過去，物業股不香了。今年3月初，排名前列赴港上市的物管公司金茂服務，上市即破發，物業股降溫明顯。

去年傳出萬物云上市消息后，萬科管理層屢屢被問及上市時機問題。去年股東會議上，萬科表示萬科物業要等被大家認可為城市服務商才上市。

3月31日業績會上，朱保全再次回應，認為當下萬物云上市時點更合適，投資者給的估值會更為理性。朱保全這樣說，家長不會因為外面的天氣好壞來做出決定，少有考慮是兒子是不是成人了，需要通過引入國內外的機構投資者，來進一步提高萬物云的綜合實力，不會以捕捉資本市場的窗口為主要考慮因素。

物企上市，投資者關注的普遍問題是規模、母公司依賴度、盈利能力等方面。萬物云的招股書顯示，毛利率低于同行，不過萬物云基本擺脫母公司依賴，外拓能力彪悍。

根據招股書披露，萬物云2019年至2021年營收分別為139.27億元、181.45億元、237億元；毛利分別為24.68億元、33.65億元、40.2億元；毛利率分別為17.7%、18.5%、17%。

相比于同行物企毛利率可達30%，萬物云的毛利率偏低。業績會上，朱保全以“對于民生行業，信任關系遠比毛利率更加重要”做了解釋，稱從已上市的物業公司情況來看，大概分為兩個陣營，一類是在15%左右，一類是在30%左右。萬物云毛利率在15%左右，從分析師的報告來看，認為15%左右是一個合理區間。

擺脫地產依賴想成為下一個“貝殼”？

萬物云的較大客戶是萬科集團，數據來看，萬物云正在慢慢擺脫對萬科的依賴。如郁亮在業績上形容的，孩子長大，胃口變大了，家里不夠吃了。

2019年至2021年，萬物云五大客戶的銷售收入分別為21.62億元、37.48億元及47.18億元，分別占萬物云總收入約15.5%、20.7%及19.8%，其中萬物云較大單一客戶萬科集團的銷售收入分別為17.7億元、28億元及38.21億元，分別占萬物云總收入約12.7%、15.4%及16.1%。

萬物云的外拓能力十分值得關注。結合招股書和萬科2021年業績報告，去年萬物云新增合約面積，拓業務占比超70%，尤其在商業、寫字樓服務領域，外拓占比約80%。

三年時間，萬物云利潤42億，派息超過41億，每年分別派息分別為2.47億元、3.18億元和35.37億元。

債務方面，截至2022年2月28日，萬物云流動負債為25.13億元，截至2021年12月31日，在手現金及現金等價為64.3億元。