[摘要]

　　■公司發(fā)布2017年年報及2018年1季報。中國2017年，藥店業(yè)公司實現(xiàn)收入56.4億元，－濟級同比增長20.61%，川藥持較長買相比2017年前三季度20.17%的望繼收入增速進一步加快，實現(xiàn)凈利潤12.23億元，續(xù)保同比增長31%，快增扣非凈利潤11.54億元，入評同比增長28%，中國基本符合市場預期。藥店業(yè)實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈額11.9億元，－濟級同比增長30%，川藥持較長買非常良好。望繼分紅方案為每10股現(xiàn)金分紅10元（含稅），續(xù)保分紅金額高達8.09億元（含稅），快增凈利潤分紅比例高達66.17%。

　　公司整體毛利率同比下降0.29個百分點至84.95%，主要是部分品種如蒲地藍消炎口服液自2017年Q1開始陸續(xù)在各省執(zhí)行新的中標價，在北京、浙江等地區(qū)價格有所下降導致，但隨著本輪招標結束，我們預計未來幾年公司產品毛利率將整體維持穩(wěn)定。公司期間費用率同比顯著下降1.94個百分點至58.70%，其中銷售費用率下降1.47個百分點至52.12%，正如我們此前多篇報告闡述與判斷，隨著公司OTC渠道銷售占比持續(xù)提升，公司銷售費用率將會持續(xù)下降，公司凈利潤增速會持續(xù)超過收入增速是常態(tài)，而非可以調節(jié)。

　　分產品看，我們預計和測算，核心產品蒲地藍消炎口服液收入超過24億元，同比增長超過17%，其中OTC增速預計超過30%，醫(yī)院端增速預計超過10%；雷貝拉唑腸溶膠囊預計收入接近10億元，同比增長15%左右；健胃消食口服液增速15%左右；小兒豉翹清熱顆粒收入預計超過8億元，同比增長35%，隨著無糖型小兒豉翹清熱顆粒中標省份增加和銷售收入提升，整體毛利率顯著提升；2015年獲批的潛力新產品蛋白琥珀酸鐵口服液預計收入1.8億元左右，同比增長260%，保持高增長態(tài)勢，隨著中標省份的增加，預計后續(xù)還將保持高速增長；東科制藥合并報表口徑實現(xiàn)收入預計在2.3億元，同比增長44%，實現(xiàn)凈利潤2177萬元，相比2016年同期778萬元大幅改善。