事件：
　　
　　公司4月22日公布2012年1季報，水晶營業總收入為9290萬元，光電同比增長3.89%；營業利潤1251萬元，季度F季同比下滑62.74%；歸屬于上市公司股東凈利潤1003萬元，良率藍玻璃同比下滑65.78%。下滑EPS=0.08元，度看點企低于我們的業新預期。
　　
　　點評：
　　
　　主要財務指標：公司1季度營收9290萬元，水晶符合我們預期，光電毛利率35.68%，季度F季較去年同期下降近18個百分點，良率藍玻璃較3季度下降10.5個百分點。下滑
　　
　　低于我們此前的度看點企預期。三項費用率22.26%，業新同比上升6個百分點，水晶環比上升2.85個百分點。存貨周轉天數149天，較去年同期增加51天，較4季度增加18天。
　　
　　1季度業績大幅下滑主要系良率下滑所致：毛利率大幅下滑+管理費用率上升導致凈利潤大幅下滑。1）毛利率下滑主要系良率下滑所致：1季度公司人員波動非常大，新員工較多，影響了產品良率和生產效率。從而導致毛利率大幅下滑。另外，固定資產增加導致折舊費用增加以及江西水晶還處于磨合期，產能、效率未能充分發揮也是原因之一。2）管理費用增加，主要系管理人員工資增加、房屋租賃費增加、研發投入較上年同期增加以及江西子公司管理費用增加等所致。
　　
　　今年兩大增長點——藍玻璃和單反單電OLPF：公司去年研發成功藍玻璃（500萬像素以上IRCF需在藍玻璃上鍍膜，工藝要求高），今年開始大批量出貨。受益于中高等智能手機標配800萬像素鏡頭，公司今年藍玻璃的增量可觀。公司在單電OLPF領域的市占率高達70%，將享有單電市場高增長和良率提升帶來的紅利。單反OLPF今年開始供貨主流品牌，將受益于市場份額的提升。
　　
　　2季度前瞻：造成1季度業績大幅下滑的人員問題，目前已經解決。2季度隨著良率水平的逐步回升，以及江西水晶光電的產能釋放，公司業績有望好轉。
　　
　　我們預估2季度營收1.5-1.7億元，凈利潤4000萬元左右，對應1-6月凈利潤增速-17%。
　　
　　盈利預測及投入資金評級：公司1季度業績大幅下滑，不改全年增長邏輯。目前看來人員穩定，良率逐步回升。隨著藍玻璃放量、單反單電新機型出貨，以及旺季的到來，公司業績有望逐季改善。鑒于1季度業績對全年的影響，下調公司2012年至2014年每股收益1.38、1.84、2.32元至1.32、1.82、2.27元，維持公司“推薦”評級。
　　
　　風險提示：1）人工成本上升壓力。2）需求增長過程中的產能與人員瓶頸。3）
　　
　　下游需求不及預期。4）新產品放量初期良率波動。