編者按：受通脹和避險預期的經(jīng)濟將出影響，紐約商品交易所期金周四盤中觸及1201.70美元/盎司，數(shù)據(jù)創(chuàng)2009年12月初以來最高水平。潛伏農(nóng)產(chǎn)品價格的類通持續(xù)走高促使農(nóng)業(yè)股反復活躍，受益溫和通脹的脹受商業(yè)零售板塊也體現(xiàn)了較強的抗跌性。通脹受益概念股成為近期弱市中資金的益股”避風港”。

　　 農(nóng)業(yè)股：吹響漲價號角

　　雖然在過去的經(jīng)濟將出3年中，二、數(shù)據(jù)三季度都是潛伏農(nóng)業(yè)板塊走勢較弱的時期，但由于近期豬價回升以及北方地區(qū)4月中下旬的類通低溫天氣可能造成粳稻、番茄、脹受棉花、益股玉米等農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)，經(jīng)濟將出從而加劇農(nóng)產(chǎn)品價格脹價預期，數(shù)據(jù)使得二季度以來農(nóng)業(yè)板塊的潛伏走勢明顯好于大盤。隨著4月份CPI數(shù)據(jù)即將公布，市場對通脹預期愈發(fā)強烈，具有通脹概念的農(nóng)業(yè)股更加值得關(guān)注。

　　豬肉：商務部5月4日發(fā)布信息，國內(nèi)市場生豬及豬肉價格連續(xù)3周回升，據(jù)監(jiān)測，4月26日~5月2日，全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)生豬收購價格平均為10.07元/公斤，比前一周上漲0.9%。為穩(wěn)定國內(nèi)生豬市場價格，商務部自4月13日以來先后啟動兩批公開競價收儲中央儲備凍豬肉。啟動收儲以來，全國規(guī)模以上定點屠宰企業(yè)生豬收購價格回升幅度達到2.9%。中金公司分析師袁霏陽表示，考慮到今年1~3月全國口蹄疫情多發(fā)以及仔豬需要4個月育肥期，今年5、6月時豬肉價格的漲幅可能會較大。對于最有可能受益于肉價上漲的公司，袁霏陽認為是正邦科技。正邦科技以飼料業(yè)務起家，之后瞄準下游進入養(yǎng)殖及肉食品業(yè)務，目前“種豬育種→飼料→商品豬養(yǎng)殖→生豬屠宰及肉食品加工”的縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模。對于公司肉食品業(yè)務的發(fā)展?jié)摿Γ魅唐毡楸硎究春谩?/p>

　　糧食：發(fā)改委的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受去年東北地區(qū)粳稻因災減產(chǎn)、西南旱情等因素的影響，一季度糧食收購價格上升較多，價格水平大幅高于去年同期，今年一季度，我國主產(chǎn)區(qū)稻谷、小麥、玉米收購價格同比分別上升8.4%、10.2%、21.9%。國家發(fā)改委在報告中著重指出，隨著玉米深加工企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，預計二季度玉米采購將較為積極，可能會拉動玉米價格上升，而稻谷、小麥價格在二季度將保持穩(wěn)定。在資本市場，因預期玉米價格后期還將上漲，今年市場已將登海種業(yè)和敦煌種業(yè)兩家玉米種子公司視為大宗原糧價格通脹預期下的首選公司，而登海種業(yè)一季度的超預期增長，更是確立了自己在農(nóng)業(yè)股中的領(lǐng)漲地位。關(guān)于后市，海通證券分析師丁頻認為，登海種業(yè)未來具有較為確定的高成長，但短期而言，由于玉米種子的銷售特性，往往一季度的盈利是全年最高，公司盈利再出現(xiàn)驚喜的可能性較小。

　　棉花：今年以來，國內(nèi)棉花價格一直漲勢不斷。5月6日，中國棉花價格指數(shù)漲至16529元/噸，自今年年初以來漲幅超過了10%，創(chuàng)出了今年以來的新高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，棉花供應緊張而終端需求迅速回升是本輪棉花價格快速上漲的重要因素。由于今年北方天氣寒冷，棉花播種遠遠少于同期水平，這將意味著2010～2011年的棉花產(chǎn)量不會有太多增加。而下游對于棉花的需求卻在逐步回升。今年一季度以來，紡織行業(yè)的生產(chǎn)和出口均呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢，行業(yè)的持續(xù)回暖勢必增加對棉花等紡織原材料的需求。隨著紡織企業(yè)大面積開工，預計5月中旬將迎來棉花的采購高峰。有業(yè)內(nèi)人士認為，用棉企業(yè)對供需面的擔憂可能引發(fā)囤棉行為，短期內(nèi)有望進一步推高棉花價格，主營棉花種植加工業(yè)務的新賽股份必然會受益其中。

　　番茄：因4月新疆北部降雪和低溫天氣影響，再加上今年縮減種植面積，袁霏陽預計下個產(chǎn)季我國番茄醬產(chǎn)量可能縮減20%，因此下產(chǎn)季末（今年9月）番茄醬價格很可能出現(xiàn)上漲。因中糧屯河目前還有大量未簽約庫存，公司盈利將受益于番茄醬價格上漲。而同為番茄醬生產(chǎn)企業(yè)的新中基的利潤率也有望得到提升。

　　刺參：目前，威海和大連均已開始大規(guī)模捕撈刺參，刺參價格堅挺程度超出了市場預期。獐子島人工底播刺參報價240元/公斤，好當家報價170~180元/公斤，而原本有分析師認為捕撈旺季開始后好當家刺參價格將回落至160/公斤左右。袁霏陽表示，參照農(nóng)業(yè)部漁業(yè)局和黃海所調(diào)研報告，黃渤海海域30年不遇的結(jié)冰災害，除造成浮筏養(yǎng)殖海產(chǎn)品大量減產(chǎn)，還造成部分水位較淺的小蝦池養(yǎng)殖刺參死亡，這會對今明兩年刺參供應造成負面影響。同時，養(yǎng)殖公司和經(jīng)銷商普遍反映，今冬刺參加工品銷售非常好，北京和東北甚至有個別地區(qū)出現(xiàn)脫銷，并帶動大連地區(qū)刺參價格即使在春節(jié)過后也未出現(xiàn)明顯回落，而兩湖地區(qū)刺參消費增長勢頭也非常強勁。相對于獐子島300~500噸的產(chǎn)量，好當家未來兩年刺參產(chǎn)量可達1700～2000噸，刺參價格上漲，好當家盈利彈性更大。

　　黃金股：

　　短期能避險長期抗通脹

　　歐洲債務危機導致的恐慌情緒近期進一步升級，道瓊斯指數(shù)5月6日暴跌近千點，市場避險情緒大幅攀升，國際金價也受到避險買盤推動，推動黃金期貨價格結(jié)算價觸及5個月高點，突破重要心理關(guān)口每盎司1200美元，正逼近去年12月初創(chuàng)下的歷史最高位1226美元。據(jù)全球最大的黃金ETF基金SPDR最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，黃金持倉量再度刷新歷史新高，大幅增加19.79噸至1185.79噸，表明大型黃金ETF對黃金后期走勢非常樂觀。受國際金價大幅上漲影響，國內(nèi)黃金股表現(xiàn)突出，在市場出現(xiàn)下跌的情況下，本周黃金股股價逆市上漲2.7%，中金黃金更是大漲超過10%。

　　中信證券研究員李追陽認為，一方面，希臘、葡萄牙等歐洲國家主權(quán)債務危機懸而未決給國際貨幣體系帶來較大不確定性，以及導致市場避險情緒上升；另一方面前期經(jīng)濟危機時期各國擴張貨幣政策埋下高通脹的種子，特別是近日奧巴馬提名3位鴿派新人進入美聯(lián)儲理事會，增強了市場對美國維持較長時間低利率的政策預期，黃金的表現(xiàn)值得期待。

　　東方證券分析師徐建花也長期看好黃金價格，認為黃金的牛市遠未結(jié)束，長期看受益于央行潛在買入需求、投資需求、通貨膨脹預期等推動，短期看則受益于避險需求推動，金價再創(chuàng)新高指日可待，事實上以歐元標價的黃金兩周前就已創(chuàng)新高。李追陽認為在金價走勢樂觀的背景下，加上國內(nèi)企業(yè)對外并購和集團資產(chǎn)注入預期下的資源擴張，黃金股表現(xiàn)將強于大市，推薦安全邊際較高的山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金。

　　商業(yè)零售：

　　超配行業(yè)精選個股

　　本周商業(yè)零售板塊表現(xiàn)相對強勢，行業(yè)指數(shù)下跌2.8%，跑贏上證指數(shù)2.4個百分點。其中西單商場、江蘇開元等股票漲幅超過10%。同時基金也在一季度對商業(yè)零售板塊進行了超配，是增倉幅度第五大的行業(yè)，占總體股票市值比例由四季度的5.81%增倉到6.07%。而日益增強的通脹預期或許正是機構(gòu)增加配置的催化因素。

　　5月1日巴菲特在股東大會上表示，通脹威脅正在抬頭，出現(xiàn)嚴重通脹的概率已經(jīng)上升，不單是美國，全世界都是如此。而從生活中的豬肉、糧食、服裝等食品日用品的情況來看，價格上漲幅度都超越了披露的CPI數(shù)據(jù)，機構(gòu)普遍預計新一輪CPI上漲的周期已然啟動。國泰君安研究員劉冰認為，溫和通脹對整個零售行業(yè)是利好的推動因素：分行業(yè)來看，百貨行業(yè)：國內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營模式，物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財務中就是銷售收入增加，毛利額提升；超市行業(yè)：物價整體上漲，可比門店收入增速會提高，超市企業(yè)盈利能力提高。

　　市場的憂慮往往來自商業(yè)零售相對較高的估值水平。截至5月7日，申萬零售行業(yè)動態(tài)市盈率為27倍，已經(jīng)遠高于目前全部A股不足20倍的市盈率水平。但申銀萬國研究員金澤斐認為從估值角度看，零售行業(yè)的歷史平均PE在30倍左右，目前依然處在歷史均值的下方，如果剔除蘇寧電器和小商品城，平均估值在32倍左右，已經(jīng)到了相對合理范圍。未來零售估值溢價繼續(xù)提升的動力將來自周期性行業(yè)估值繼續(xù)下滑、零售商業(yè)績持續(xù)超預期。

　　但從目前情況來看，2009年和2010年一季度顯示，海通證券覆蓋的41家零售A股公司凈利潤增幅分別為18.48%和47.98%，盡管增長勢頭非常明顯，但這與低基數(shù)的情況有重要關(guān)系。機構(gòu)普遍預計零售商將在2010年迎來各季盈利增速逐步減緩的態(tài)勢。因此周期性行業(yè)估值的下滑將構(gòu)成零售估值溢價提升的主要原因。在宏觀緊縮的背景下，房地產(chǎn)新政及清理地方融資平臺等政策因素，都將進一步下調(diào)周期品的未來業(yè)績趨勢，商業(yè)零售業(yè)績的穩(wěn)定增長優(yōu)勢將直接體現(xiàn)。

　　對于商業(yè)零售板塊的行情，金澤斐判斷個別低估及優(yōu)質(zhì)品種仍將有10%~20%的絕對收益，但行業(yè)整體出現(xiàn)大幅上漲的空間在縮小。對零售行業(yè)的投資策略為：超配行業(yè)，持有優(yōu)質(zhì)零售品種。金澤斐推薦蘭州民百，公司主營百貨零售，2010年預計EPS約為0.25元，良好的商業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績拐點趨勢的確認，使公司具備足夠安全邊際的基礎(chǔ)，而大股東手中擁有的三塊商業(yè)地產(chǎn)則是公司未來市值擴大的最大看點。另外，從長期視角看，商業(yè)城大股東民營資本的進駐將會為公司后續(xù)的發(fā)展打開足夠的想象空間，東北地區(qū)中高檔零售商的雛形已然顯現(xiàn)，也可以重點關(guān)注。