摘要：
油脂：短期消息面利多支撐，廣州期貨但中期弱勢尚未扭轉
邏輯觀點：第一，廣州期貨國內三大油脂總供給較寬松，廣州期貨其中棕櫚油繼續去庫，廣州期貨菜油累庫放緩，廣州期貨豆油累庫。廣州期貨第二，廣州期貨產地進入季節性增產周期，廣州期貨在市場需求較弱下，廣州期貨馬來及印尼棕櫚油預計開始累庫，廣州期貨短期天氣難以影響產量。廣州期貨第三，廣州期貨宏觀大環境不確定性仍存，廣州期貨美聯儲加息周期或將結束、廣州期貨歐美經濟以及黑海協議前景等，廣州期貨進一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在市場情緒好轉及外盤利多消息支撐下，油脂反彈較為強勁，但在整體供過于求背景下偏弱趨勢尚未扭轉。棕櫚油方面，產地進入季節性增產周期，且在齋月結束后，勞工歸位供應預計增加。從產地方面來看，3月印尼產量已明顯恢復，在需求減少下，庫存開始回升，但短期供應端尚未出現壓力；5月份后DMO政策有所調整，散油出口配比從1:6收緊至1:4，但包裝油出口系數上調，整體出口放開；但出口需求或因主要消費國植物油庫存較高及豆棕fob價差收窄而受抑。而馬來棕櫚油4月份MPOB報告符合預期，但出口數據偏利空，后期隨著進入增產周期以及出口需求下滑，庫存恢復仍是大趨勢，關注5月MPOB報告。從國內來看，棕櫚油在進口利潤倒掛下進口4-5月份進口減少，導致庫存去化，但在近期產地成本報價下調下，6-7月買船增加，后續去庫或放緩。需求方面，隨著當前氣溫逐步回升，將利好棕櫚油調和油及餐飲需求，但在近期豆棕價差收窄下，棕櫚油需求受到影響，成交明顯回落。豆油方面，供應存邊際好轉預期。在巴西大豆豐產下，國內二季度進口供應預計維持高位，5月進口1202萬噸，超市場預期。隨著入關檢驗等問題逐步緩解，油廠開機及壓榨恢復，在供給端問題改善下，豆油庫存逐步回升，現貨基差持續走弱。需求方面，在豆棕價差收窄下，豆油下游成交有所回暖，但整體增量有限。菜油方面，供應寬松，限制價格上方空間。主產地當前澳籽加籽進入播種中后期，在厄爾尼諾預期下，天氣市將逐步升溫，關注產地種植情況。國內前期在榨利良好下，一、二季度進口菜籽預計維持偏高水平，同時菜油進口也處于同期高位。而菜油在油廠開工穩定下，庫存持續增加，當前現貨基差維持較低水平。但在當前榨利虧損下，二季度后菜籽進口預計下滑，累庫預計放緩。需求端，菜油食用消費較穩定，且消費具有地域口味偏好，進口菜油庫存的去化仍需關注與競品油脂價格優勢帶來的替代消費。
操作建議：短期在消息面利多支撐下油脂反彈持續性待觀望，在供應寬松下上方空間預計有限，趨勢仍偏空，可關注油脂間套利策略，做多菜豆價差的機會。
風險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、黑海協議、油脂供給不及預期、天氣
蛋白粕：美豆天氣市開啟，但國內基本面仍帶來壓力
邏輯觀點：第一，巴西大豆處于階段性出口旺季；美豆新作播種進度較快，但天氣仍存不確定性，6月后天氣市開啟。第二，國內油料供應逐步改善，隨著大豆到港增加，豆粕庫存逐步增加，而豆粕飼用需求增量有限。下游養殖利潤表現不佳，雜粕替代增加，飼企隨用隨采為主。國內菜粕，供弱需強。第三，美聯儲加息周期或將結束、債務危機危機等問題，宏觀市場不確定因素仍存。
行情展望：當前美豆新作以進入播種中后期，進度較快，但優良率不及預期且美豆產區干旱概率升溫，天氣市逐步啟動，CBOT大豆企穩反彈，對內盤兩粕構成支撐。美豆方面，在當前良好天氣配合下，種植進度較快，為91%，高于五年均值76%，但優良率僅為62%，加劇市場對于產區干旱的擔憂，6-7月份天氣炒作如期到來；美豆出口需求隨著巴西大豆集中上市而減弱，美豆出口份額被逐步擠占，出口銷售量明顯下滑。6月份USDA報告整體數據偏空，雖對22/23年度阿根廷產量繼續下調至2500萬噸，但基本符合市場預期，且對23/24年度保持豐產預期。南美方面，22/23年度巴西大豆產量預估達1.56億噸，豐產預期不改；目前整體出口進度有所加快，同時為給后續玉米騰庫，農戶出售意愿也較強，但當前巴西大豆近月船期升貼水反彈企穩，當前賣壓有所減弱。而阿根廷在拉尼娜帶來的干旱天氣影響下，部份地區作物受損情況較嚴重，當前受損作物已經難以緩解，產量仍不容樂觀，布交所繼續下調阿根廷大豆產量或僅有2150萬噸，低于USDA預估。豆粕國內市場，隨著入關檢驗、證書等問題的解決，進口大豆到港增加，國內油廠開機及壓榨水平逐步回升至高位，豆粕現貨價格也較5月份明顯承壓回落。且國內6-8月進口大豆到港量預計仍將保持偏高水平，關注后期到港節奏。而下游近期養殖利潤持續表現不佳，加之豆粕成本較高及雜粕替代充足，飼企、養殖企等對豆粕需求增量有限，下游隨用隨采為主，維持剛性補庫需求，豆粕庫存將持續回升。而菜粕方面，原料端在22/23年度全球菜籽產量改善下，市場菜籽供應增加。國內二季度菜籽到港也維持偏高水平，但在近期榨利虧損下，預計7月份后菜籽到港將回落。因此短期在菜籽供給充足及油廠開工穩定下，菜粕產出也較穩定，但在近期需求增加下庫存維持低位。需求端，隨著氣溫回升，華南地區水產需求處于旺季，且與豆粕價格存在優勢下，替代需求仍較好。
操作建議：短期預計維持區間震蕩，豆粕建議在3300-3550區間逢高空，菜粕預計維持上沿寬幅震蕩，暫看3100一線壓力。
風險因素：產區天氣、南美出口節奏、宏觀風險、黑海協議、大豆壓榨不及預期
文章鏈接：廣州期貨-一周集萃-粕類油脂-天氣市開啟，對粕類油脂構成支撐-20230611
溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。
