保險是保費債券的傳統配置主力，但保費收入增長放緩制約了險資配置需求，增速中小保險公司面臨債券拋售壓力更大。下降險企數據顯示，或拋保險機構連續三個月減持債券，售債8月份，券應求更是對需全面減持債券品種。

　　連續三月減持千億以上

　　截至8月末，保費WIN D口徑債券規模達到71.4萬億元，增速中同比增加18 .4%，下降險企環比增加9351億元。或拋

　　中債登托管量達到48.2萬億元，售債環比增加了7431億元；上清所托管量為16.44萬億元，券應求環比增加700億元。對需

　　值得關注的保費是，環比增持主要來自全國商業銀行、基金、城商行、農商行等機構，保險仍然是最主要的減持機構，環比減持1229億，連續第三個月減持超過1000億。保險機構在中債登的托管規模已為2011年以來最低。

　　當然，上述的保險機構賬戶不包含通過保險資管和基金方式間接配置債券的部分。隨著保險機構賬戶減持后，這部分已經逐漸成為保險機構持有債券的主要部分。

　　以往，保險機構一直是債券市場上最堅定的增持者，但保費收入增長放緩制約了險資配置需求。今年以來，保費收入增速持續下滑，相應帶來保險投資增速放緩，債券配置需求趨弱。

　　海通證券債券分析師姜佩珊對南都記者表示，保險機構減持與保險公司資產配置調整相關。

　　從保險機構持有結構來看，8月，保險機構僅增持了50億元同業存單，其余皆為減持。保險機構減持503億元的記賬式國債，減持209億元政策性金融債。此外，企業債、中票、短融減持力度加大。企業債減持74億元，中票減持33億元，短融減持62億元。

　　而保險在債市的杠桿方面，依然處于偏低的水平。“當然，保險機構全面降低債券配置也反映了保險機構對于后市的看法。”姜佩珊稱。

　　中小險企面臨債券拋售壓力

　　在8日舉辦的“保險資金證券投資交易規則與合規管理”專題培訓會上，中國保險資產管理業協會副秘書長劉傳葵表示，投資標的應當以固定收益類產品為主，股權等非固定收益類產品為輔。

　　事實上，從上市保險公司的半年報也能看到，債券依然是大型保險公司的投資重點。

　　值得關注的是，保費收入穩定性不及大公司，中小保險公司拋售債券壓力更大。今年1至7月，萬能險為代表的保戶投資款新增交費同比下滑了56.06%，較兩年前97.06%的增速水平形成強烈對比。

　　“在保費收入增速放緩的趨勢下，由于保費收入穩定性不及大公司，小保險公司未來或面臨債券拋售壓力。”華創證券李俊江向南都記者指出，“分規模來看，政策沖擊下大小保險公司萬能險增速均出現了大幅下滑。原保費收入方面，大保險公司增速變化不大，但小保險公司卻大幅回落，相對于大的保險公司，小保險公司收入來源不夠穩定。從規模占比上看，保費收入越來越向大公司集中。不排除小保險公司在負債續不上的情況下，選擇拋售債券以應對流動性風險。”

　　保險公司為目前銀行間債券市場最主要的機構投資者之一。保險機構開始撤離，對債券市場行業也產生一定影響。

　　進入9月，市場資金面形勢有所好轉，債市也重現漲勢。不過市場信心能否持續加強？“債市上漲來之不易，投資者更需耐心守候。”上海證券分析師陳彥利表示。

　　不過，隨著保費規模迅速增長和負債成本提升，單純依靠銀行存款和債券難以有效覆蓋成本，這對于保險資金絕對收益需求來說，也是一種風險，甚至可能是更大的風險。