2009年公司實現營業收入30.76億元，桂冠同比增長12.53%；營業利潤4.37億元，電力大提同比增長186.68%；歸屬于上市公司所有者的巖灘凈利潤3.28 億元，同比增長959.73%；攤薄EPS0.22元；分配預案為每10股派現1.1元送1 股轉增3股。注資

　　電量增長來自于四川兩個電站：2009年底公司裝機容量達到305.8萬千瓦，完成同比增長了10%。凈利公司售電量120.85億度，潤望同比增加8.24%。桂冠其中火電量28.44億度，電力大提增加了21.12%；水電量92.08億度，巖灘增加了4.43%。注資廣西旱情使廣西地區的完成水電發電量減少，但也給了火電一定的凈利增長空間；紅水河流域上半年來水較好使公司廣西地區水電發電量部分彌補了四季度旱情的影響，龍灘水庫的潤望調節作用也給流域水電站帶來了正面影響，廣西大旱使公司廣西區域水電站上網電量合計減少9億度，桂冠火電上網電量增加5億度，綜合影響程度約3.7%。此外四川兩個電站出力較好，上網發電分別實現9.16和8.81億千瓦時，同比增加2.5倍。

　　合山火電大幅減虧：合山火電2008年虧損4.1億元，主要原因一是發電量較少，上網電量僅22.86億度，約為設計發電量的70%，二是受煤價高漲的影響。而2009年發電量大幅增長，合山火電虧損額下降到1.6億元，2009年底合山“上大壓小”的60萬千瓦機組開建，今年初最后一臺小機組實現關停，合山火電的機組質量得到提高，盈利有望恢復。

　　巖灘電站預計貢獻1.5億元凈利潤：公司向大唐集團以每股8.18元的價格增發1.49億股以及現金出資24.39億元收購巖灘電站70%股權的交接工作已在3月5日全部完成，公司獲得121萬千瓦的控股裝機，裝機容量增幅約40%。巖灘2008年凈利潤2.94億元，70%股權對應凈利潤為2.1億元，公司擬發行19億短期融資券，實際利率3.31%，財務費用約6000萬，不考慮旱情影響，折算收購資產2010年能給公司貢獻凈利潤1.5億元。此外巖灘電價水平僅為0.15元/千瓦時，還有一定上調空間。

　　維持“增持”評級：預計公司2010年和2011年EPS分別為0.3元和0.34元，以2010年3月31日收盤價7.72元計算對應的動態市盈率分別為26倍和23倍，維持“增持”投資評級。

　　風險提示：旱情延續影響水電發電量的風險。煤價大幅上漲的風險。