【觀點(diǎn)】累庫不及預(yù)期，觀點(diǎn)低加工費(fèi)下檢修逐步兌現(xiàn)，南華需求除亞運(yùn)影響外，期貨前偏未看到明顯拐點(diǎn)，弱震近端格局偏強(qiáng)。觀點(diǎn)從估值角度，南華TA自身加工費(fèi)有修復(fù)空間，期貨前偏低加工費(fèi)，弱震甚至負(fù)加工費(fèi)并不可持續(xù)，觀點(diǎn)從成本角度，南華能源依舊偏強(qiáng)，期貨前偏即使原油回調(diào)，弱震TA回調(diào)幅度明顯不及原料端，觀點(diǎn)后續(xù)成本持續(xù)強(qiáng)勢下，南華會(huì)加劇TA加工費(fèi)的期貨前偏修復(fù)預(yù)期。從驅(qū)動(dòng)角度，等待供應(yīng)端意外，等待庫存的超預(yù)期，若需求維持強(qiáng)勢，那么自下而上的產(chǎn)業(yè)糾偏，或許會(huì)給TA帶來一波大行情。空頭著點(diǎn)主要在于汽油季節(jié)性走弱下的芳烴估值問題，具體汽油邊際卻又無法跟蹤，近期又有汽柴油出口禁令可能會(huì)拉動(dòng)汽柴裂差，所以整體而言，估值走弱的驅(qū)動(dòng)并不明顯。總體而言，TA逢低布局多單，或做加工費(fèi)修復(fù)較為穩(wěn)健。

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