控股型投資與財(cái)務(wù)投資模式的雙輪驅(qū)動(dòng)區(qū)別？
在科技行業(yè)的投資中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)兩種類型的紫光重整智路投資者：財(cái)務(wù)投資者financial buyer和戰(zhàn)略投資者strategic buyer。
財(cái)務(wù)投資者很好理解，塵埃就是落定主要追求財(cái)務(wù)的回報(bào)和快速增值，通過(guò)幾輪融資的建廣資本溢價(jià)，尋求合適的打造價(jià)位進(jìn)行退出。這種投資者一般不挑行業(yè)，半導(dǎo)但是體產(chǎn)對(duì)投資價(jià)格和財(cái)務(wù)表現(xiàn)比較看中，只要被投項(xiàng)目能掙錢，業(yè)航一般不會(huì)干涉和影響被投企業(yè)的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展規(guī)劃。
戰(zhàn)略投資者則復(fù)雜一點(diǎn)，紫光重整智路其投資目的塵埃各有不同：一類是以自我發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向的投資，其投資行為為自己做產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局服務(wù)；另一類則是落定集團(tuán)企業(yè)孵化型投資，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是建廣希望通過(guò)投資在自己主業(yè)之外孵化新的項(xiàng)目，重新布局新的打造產(chǎn)業(yè)方向。這種投資者一般會(huì)挑選自己行業(yè)的上下游或者有關(guān)聯(lián)的行業(yè)，除了尋求財(cái)務(wù)回報(bào)，還要獲得一些協(xié)同效應(yīng)、戰(zhàn)略布局效果等。戰(zhàn)略投資者帶給企業(yè)的，除了錢，還會(huì)有客戶/供應(yīng)商/技術(shù)/經(jīng)驗(yàn)/人才或其它有幫助的資源。
還有一種在中國(guó)不太常見(jiàn)的投資模式，在戰(zhàn)略投資的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，主要方式是買下一個(gè)公司，并由投資方直接對(duì)之進(jìn)行重組和管理運(yùn)作，這種投資方法叫Buyout或控股型投資。這種投資方式是比較高端的玩法，哪怕在私募股權(quán)投資的發(fā)源地美國(guó)，大部分也是以少數(shù)股權(quán)投資為主，只有像黑石、凱雷、KKR、TPG等世界頂級(jí)PE機(jī)構(gòu)才更多涉及控股型投資，因?yàn)檫@對(duì)投資機(jī)構(gòu)的資源整合能力及投后運(yùn)營(yíng)能力都明顯有更高的要求。
控股型投資在優(yōu)化管理、激發(fā)企業(yè)活力方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。之所以說(shuō)是高端玩法，是因?yàn)榭毓尚屯顿Y并不好做。在少數(shù)股權(quán)投資中，投資機(jī)構(gòu)最重要的是選一個(gè)好的行業(yè)、一個(gè)好的公司投資。接下來(lái)，這家企業(yè)主要還是靠創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)把企業(yè)發(fā)展壯大，投資機(jī)構(gòu)適度提供一些幫助。值得一提的是，由于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理的參與度更高，相比于參股型投資，控股型投資機(jī)構(gòu)也要更懂產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)。長(zhǎng)期以往，控股型投資機(jī)構(gòu)便形成了一定的壁壘優(yōu)勢(shì)，特別是在當(dāng)前賦能式投資為王的資本市場(chǎng)，控股型投資機(jī)構(gòu)在參股投資市場(chǎng)上似乎更能憑借產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)打動(dòng)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，捕獵獨(dú)角獸。
為何選擇“雙輪驅(qū)動(dòng)”投資模式？
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，全球科技創(chuàng)新都呈現(xiàn)出向縱深發(fā)展的態(tài)勢(shì)，特別是在半導(dǎo)體領(lǐng)域，屬于資金、人才、技術(shù)密集型行業(yè)，想要做好必須深耕整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，而不是集中在某一兩個(gè)環(huán)節(jié)或企業(yè)上，需要團(tuán)結(jié)各方的資源和力量。
因此，半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)在融資過(guò)程中，除了對(duì)于資本的傳統(tǒng)需求外，還希望投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)、人才，甚至市場(chǎng)拓展等方面提供更多的助力。而控股型投資可以利用投資機(jī)構(gòu)的資源和對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的深度理解重塑產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)要素的最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。
近日，智路資本創(chuàng)始人李濱以中關(guān)村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長(zhǎng)的身份發(fā)布新年致辭。在致辭中，他表示“投資的最終目的是為了發(fā)展產(chǎn)業(yè)，金融投資是水和肥，實(shí)體企業(yè)是樹(shù)和木。”這也闡述了智路建廣聯(lián)合體為何要做控股型并購(gòu)而不是少數(shù)股權(quán)財(cái)務(wù)投資為主。李濱認(rèn)為，智路建廣聯(lián)合體應(yīng)該追求的是長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)回報(bào)，而不是短期利益，其重點(diǎn)應(yīng)該是提升企業(yè)的核心價(jià)值。“我們基金投資者既有國(guó)有的大型投資機(jī)構(gòu)，也有市場(chǎng)化的民營(yíng)行業(yè)龍頭企業(yè)，我們通過(guò)管理提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，在給投資人帶來(lái)長(zhǎng)期良好的財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，也為產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”李濱表示。
在國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體投資領(lǐng)域，智路建廣聯(lián)合體的投資模式就是控股型投資和戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)結(jié)合的“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式，通過(guò)控股并深度參與公司運(yùn)營(yíng)管理，其控股企業(yè)在其管理下已經(jīng)形成了隱形的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。相比于單純投資機(jī)構(gòu)只能追求財(cái)務(wù)回報(bào)，智路建廣聯(lián)合體無(wú)論對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)的理解、行業(yè)積累和投后管理賦能都要深入的多，有能力長(zhǎng)期扎根，選擇好的管理團(tuán)隊(duì)，深度參與企業(yè)發(fā)展和戰(zhàn)略制定，幫助企業(yè)獲得更大的長(zhǎng)期收益和競(jìng)爭(zhēng)力。
而相比單個(gè)實(shí)體企業(yè)只在某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域積累很多而在其他環(huán)節(jié)涉足不深而言，智路建廣聯(lián)合體通過(guò)控股型戰(zhàn)略投資，涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上下游如研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、軟件、材料、設(shè)備、模組等多個(gè)方面，無(wú)論在發(fā)展速度還是覆蓋廣度上都要比單個(gè)企業(yè)主體更快速、更全面，人才和經(jīng)驗(yàn)上也會(huì)更加多元化、市場(chǎng)化，這樣就為每個(gè)企業(yè)的健康和發(fā)展提供了更好的協(xié)同和保障。
產(chǎn)業(yè)布局，買齊全產(chǎn)業(yè)鏈？
據(jù)官方網(wǎng)站介紹：智路資本成立于2015年，定位為全球性私募基金，專注于發(fā)掘促進(jìn)全球城市化和智能綠色生活的新興高科技產(chǎn)業(yè)方面的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)與智慧城市、智能制造、可再生能源等重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈中的領(lǐng)先企業(yè)建立緊密合作關(guān)系，形成可靠的資產(chǎn)投資組合，致力于為全球科技產(chǎn)業(yè)打造健康的生態(tài)系統(tǒng)。
據(jù)了解，從2016年，以27.5億美元100%控股收購(gòu)恩智浦重要業(yè)務(wù)部門，以及在2017年與建廣資產(chǎn)、聯(lián)芯科技、美國(guó)高通共同簽署協(xié)議成立合資公司在中國(guó)設(shè)計(jì)并銷售智能手機(jī)芯片組為試水，智路資本就開(kāi)始大踏步地實(shí)踐布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，在全球?qū)ふ彝顿Y或收構(gòu)標(biāo)的，并確立全球化投資布局，形成IMIC投資原則，并深耕半導(dǎo)體及相關(guān)硬科技領(lǐng)域投資。以“在全球?qū)ふ矣部萍假Y產(chǎn)，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎挖掘資本紅利”投資原則，過(guò)去幾年間，智路資本及其合伙伴控股了半導(dǎo)體上下游從IP、設(shè)計(jì)、IDM、制造、軟件、封測(cè)、材料等近20家大型企業(yè)，總資產(chǎn)達(dá)千億規(guī)模。從荷蘭的設(shè)備研發(fā)、到德國(guó)的晶圓生產(chǎn)、從北京上海成都的研發(fā)中心到新加坡印度尼西亞的封測(cè)及材料制造，智路資本的投資與收購(gòu)橫跨亞歐大陸。并與全球最大手機(jī)芯片提供商高通、全球最大汽車芯片制造商恩智浦、全球最大觸摸屏生產(chǎn)商宸鴻等建立了深入的資源型合作。
在智路資本及其合作伙伴的管理下，聯(lián)合科技、瑞能半導(dǎo)體、瑞士富巴、安世半導(dǎo)體、AAMI等均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)大幅成長(zhǎng)或扭虧為盈。2021年11月，智路資本與ASMPT的合資公司AAMI在安徽滁州新建工廠的竣工投產(chǎn)。12月1日，智路資本宣布收購(gòu)臺(tái)灣日月光集團(tuán)位于中國(guó)大陸的四家封裝廠，并更名為日月新。此前智路資本還收購(gòu)了新加坡聯(lián)測(cè)UTAC集團(tuán)以及PTI公司，材料方面收購(gòu)了晶圓載具企業(yè)義柏科技并與ASM建立了引線框架的合資公司AAMI，進(jìn)一步完善了聯(lián)盟在后道封測(cè)、模組和材料領(lǐng)域的布局。其中全球最大的后道設(shè)備企業(yè)ASMPT在安徽滁州的合資公司AAMI被智路收購(gòu)后，兩年內(nèi)產(chǎn)值從13億增長(zhǎng)到30億。去年在中國(guó)大陸、歐洲、亞洲的泰國(guó)和新加坡等地新建擴(kuò)建了多家工廠，并建立了多個(gè)新產(chǎn)品研發(fā)中心，以上幾家企業(yè)的業(yè)績(jī)也都實(shí)現(xiàn)了大幅成長(zhǎng)，其應(yīng)用端在汽車電子、移動(dòng)通訊和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域居于全球領(lǐng)先地位。
2021年年末最值得關(guān)注的并購(gòu)案還要數(shù)紫光集團(tuán)的600億重整方案。2021年12月10日晚間，紫光集團(tuán)旗下主要上市平臺(tái)紫光股份、紫光國(guó)微等發(fā)布公告，接間接控股股東紫光集團(tuán)通知，通過(guò)多輪重整投資方案遴選，最終確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者。2022年1月17日，紫光集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于紫光集團(tuán)重整計(jì)劃獲法院裁定批準(zhǔn)的公告》。公告表示，紫光集團(tuán)有限公司管理人收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的（2021）京01破128號(hào)之二《民事裁定書(shū)》。根據(jù)《民事裁定書(shū)》，北京一中院裁定批準(zhǔn)紫光集團(tuán)有限公司等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃，并終止紫光集團(tuán)有限公司等七家企業(yè)重整程序。該裁定書(shū)送達(dá)后，該并購(gòu)案最終塵埃落定，智路建廣聯(lián)合體成功接收紫光集團(tuán)后續(xù)重整事宜。
從經(jīng)驗(yàn)和過(guò)往業(yè)績(jī)上來(lái)看，智路資本和建廣資產(chǎn)過(guò)去六年來(lái)控股了半導(dǎo)體上下游從IP、設(shè)計(jì)、IDM、制造、軟件、封測(cè)、材料等近20家大型企業(yè)，其控股公司無(wú)論從數(shù)量上還是規(guī)模上都已經(jīng)達(dá)到了國(guó)內(nèi)最大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，智路建廣所投資管理的企業(yè)群擁有10座工廠及研發(fā)中心，分布在全球多個(gè)國(guó)家，其中包含4個(gè)晶圓廠、4個(gè)封測(cè)廠、1個(gè)先進(jìn)設(shè)備研發(fā)中心和1個(gè)先進(jìn)材料研發(fā)中心，集中了砷化鎵GaAs、氮化鎵GaN、碳化硅SiC等先進(jìn)材料的研發(fā)力量。相關(guān)企業(yè)企業(yè)群擁有員工超過(guò)3萬(wàn)人，其中研發(fā)人員超過(guò)5,000人，年銷售額數(shù)百億元、利潤(rùn)幾十億，形成了從上游設(shè)備材料，到研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及封測(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
如何做到真正的“投后賦能”？
對(duì)于早期投資或者一般意義上的參股型投資來(lái)說(shuō)，“投后賦能”可以是只說(shuō)不做的場(chǎng)面話，但控股型投資萬(wàn)萬(wàn)不可。賦能，這個(gè)被投資人整天掛在嘴邊的投資策略“專用話術(shù)”，在控股型投資中偏偏無(wú)法偷懶。
在投后管理方面，在智路建廣聯(lián)合體完成收購(gòu)之后，其控股企業(yè)如聯(lián)合科技、瑞能半導(dǎo)體、瑞士富巴、安世半導(dǎo)體、AAMI等均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)大幅成長(zhǎng)或扭虧為盈。智路建廣聯(lián)合體的管理能力、投資回報(bào)、控股的企業(yè)業(yè)績(jī)、運(yùn)營(yíng)能力、管理水平已經(jīng)得到市場(chǎng)驗(yàn)證。以最近完成的對(duì)紫光集團(tuán)的收購(gòu)重整案為例，一般這種百億級(jí)的大型并購(gòu)，從資本準(zhǔn)備與調(diào)集、收購(gòu)主體結(jié)構(gòu)搭建、監(jiān)管審批等全部完成往往需要數(shù)月的時(shí)間，兩周的速度創(chuàng)出了半導(dǎo)體業(yè)大型收購(gòu)的紀(jì)錄，也充分說(shuō)明智路資本控制的資金實(shí)力、運(yùn)行效率和周密部署能力。這又展示了智路建廣聯(lián)合體聯(lián)合體投后管理的能力和效率，不但國(guó)內(nèi)普通的基金公司無(wú)法做到，就連和許多專注于某一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)相比都毫不遜色。
眾所周知，半導(dǎo)體行業(yè)的核心是基礎(chǔ)科研和核心技術(shù)，而這些都離不開(kāi)高端人才。不只是從激勵(lì)機(jī)制上，對(duì)于未來(lái)的成長(zhǎng)空間和企業(yè)文化也是高科技人才看中的方面。在企業(yè)人才培養(yǎng)和激勵(lì)方面，智路資本和建廣資產(chǎn)也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
在制度上，對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)，智路建廣通常情況會(huì)保留原有核心團(tuán)隊(duì)，但是首先會(huì)以極其有雄心的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行再激勵(lì)，將投資人與管理團(tuán)隊(duì)的利益深度綁定，鼓勵(lì)高管團(tuán)隊(duì)二次創(chuàng)業(yè)，同時(shí)組織國(guó)際半導(dǎo)體頂尖優(yōu)秀人才補(bǔ)充到團(tuán)隊(duì)中，做到以我為主、中西合璧。堪稱目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)最成功的一家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。這也是智路建廣聯(lián)合體投資的大部分企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較快的原因之一
智路建廣聯(lián)合體的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是其核心管理團(tuán)隊(duì)。其中有的個(gè)人擁有超過(guò)40年全球領(lǐng)先半導(dǎo)體公司的高層管理經(jīng)驗(yàn)，有的在美國(guó)最大存儲(chǔ)芯片企業(yè)美光科技，荷蘭恩智浦、德國(guó)西門子、德國(guó)英飛凌等一線半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)公司工作經(jīng)驗(yàn)，有的擁有安盛羅森寶集團(tuán)、麥肯錫、KKR、美林證券等一線投行、咨詢公司、PE公司高管和科技研究經(jīng)驗(yàn)。過(guò)去六年來(lái)，智路建廣聯(lián)合體聯(lián)合體不少成功的并購(gòu)整合案例正是得益于這樣一支全球視野的專業(yè)團(tuán)隊(duì)的精耕細(xì)作。
總的來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)控股后可以在資金、產(chǎn)業(yè)鏈資源、技術(shù)研發(fā)、人才架構(gòu)等諸多方面為企業(yè)提供支持。正是由于上述積累的多方面的能力，使得智路建廣聯(lián)合體可以將資金和資源大量的投入在核心技術(shù)的研發(fā)、自主IP庫(kù)的完善和重要產(chǎn)能的建設(shè)上，這樣才能將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)好，才能聘用更多更好的專業(yè)人才，才能提升企業(yè)的硬實(shí)力，在為員工、客戶和合作伙伴獲得更大財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)帶來(lái)更大的社會(huì)回報(bào)。
