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焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)Focus 2022-08-19 20:46:47 用手機(jī)看
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作者 | 筱納
出品 | 焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)
出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)近10個(gè)月時(shí)間，花樣年的花樣動(dòng)態(tài)備受業(yè)界關(guān)注。
就在最近，年債花樣年的重玩出債務(wù)重組傳來(lái)了新消息，震驚了不少人。組又據(jù)透露，新花樣花樣年預(yù)計(jì)大幅削減美元債兌付本金，初步票面減記幅度達(dá)60%，流出剩余部分債轉(zhuǎn)股，花樣這份初步債務(wù)重組計(jì)劃目前還未得到債權(quán)人同意。年債
自爆雷以來(lái)，重玩出花樣年已被海外債權(quán)人申請(qǐng)清盤兩次，組又當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)人士分析，新花樣海外債權(quán)人之所以這么心急，是擔(dān)心拖得越久，最后或許只能收回10%。
而現(xiàn)在初步債務(wù)重組計(jì)劃一出，估計(jì)真令債權(quán)人“心涼”了，按照目前情況來(lái)看，資產(chǎn)回收率可能連10%都沒(méi)達(dá)到。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，花樣年最早想于9月公布債務(wù)重組方案。作為出險(xiǎn)房企，花樣年的這波操作會(huì)給行業(yè)帶來(lái)新路徑還是另一場(chǎng)“地震”，猶未可知。
兌付美元債，花樣年初步方案流出
去年10月4日，花樣年發(fā)布公告“官宣”違約，創(chuàng)始人曾寶寶發(fā)微博指經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”。
10個(gè)月時(shí)間，身為業(yè)內(nèi)的“文藝生”，花樣年輸出了不少小作文。7月底，花樣年控股集團(tuán)執(zhí)行董事、花樣年集團(tuán)執(zhí)行總裁朱國(guó)剛在論壇上說(shuō)出了金句“窮日子窮過(guò)，死不了”。
朱國(guó)剛還分享了爆雷房企的心態(tài)，稱一開(kāi)始大家非常焦慮，打電話、發(fā)短信、催逼圍、措辭嚴(yán)厲，后來(lái)出險(xiǎn)企業(yè)多了，全行業(yè)壓力都很大，大家更多是問(wèn)候：在嗎？還在嗎？在做什么？什么時(shí)候能夠走出來(lái)？
花樣年也在一直嘗試“走出來(lái)”，8月初，花樣年披露了債務(wù)重組情況，表示7月債務(wù)重組有序推進(jìn)，花樣年與投資人粵民投、主要美元債權(quán)人就債務(wù)重組的各種可行方案、增量資金提供等內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)致討論，取得有效進(jìn)展。
就在前兩天，花樣年的美元債初步債務(wù)重組方案?jìng)鞒觯瑩?jù)稱還引發(fā)了高息美元債市場(chǎng)走弱的連鎖反應(yīng)，可見(jiàn)方案的“威力”。而去年10月花樣年自爆違約時(shí)，同樣引得美元債市場(chǎng)大幅下行。
消息顯示，花樣年將對(duì)美元債本金兌付部分削減，幅度高達(dá)60%。剩余部分債轉(zhuǎn)股。目前這一方案，花樣年還未與債權(quán)人達(dá)成共識(shí)。消息透露，花樣年提交的方案或許是為了有一定的“談判空間”，此前花樣年委任華利安諾基、盛德律師事務(wù)所擔(dān)任財(cái)務(wù)及法律顧問(wèn)，想在9月公布債務(wù)重組新進(jìn)展。
本金打四折債轉(zhuǎn)股，然而花樣年現(xiàn)今已是仙股一只，因未披露2021年年報(bào)，自4月1日起停牌,停牌前股價(jià)僅每股0.2港元。這一方案的誠(chéng)意顯然大打折扣，甚至帶弱了高息美元債市場(chǎng)。
IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析，花樣年這是在“保交樓”大背景下，與美元債債權(quán)人的一次重要博弈。
花樣年與海外債權(quán)人的激烈博弈
半年時(shí)間兩次被海外債權(quán)人申請(qǐng)清盤，可見(jiàn)花樣年與海外債權(quán)人之間博弈的緊張程度。
去年10月自爆違約，兩個(gè)多月后，11月25日，花樣年就因涉及的一筆未償還本金1.49億美元貸款融資，被申請(qǐng)清盤呈請(qǐng)。
今年5月底，又因這筆1.49億美元的未償還貸款融資，債權(quán)人Flower SPV 4 Limited 向法院請(qǐng)求將花樣年控股清盤，呈請(qǐng)尋求根據(jù)開(kāi)曼群島公司法第92(d)條將公司清盤，及委任共同清盤人。
花樣年的境內(nèi)債方面絕大部分已得到展期，而海外債權(quán)人方面急切的申請(qǐng)清盤，或許是因展期未談攏，海外債權(quán)人打算“先下手為強(qiáng)”。
“美元債債權(quán)人如果要依約對(duì)花樣年進(jìn)行清盤的話，一方面會(huì)因?yàn)樯婕暗膫鶛?quán)債務(wù)非常復(fù)雜而會(huì)陷入曠日持久的流程中進(jìn)而得不償失，另一方面清盤涉及跨境司法操作而難度極大。”柏文喜分析，被迫選擇將債券票面價(jià)值打很低的折扣實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股，以給企業(yè)現(xiàn)金流方面實(shí)現(xiàn)喘息的機(jī)會(huì)，較大限度維護(hù)自身的權(quán)益，也許是美元債債權(quán)人不得不接受的選擇，否則即使美元債持有人具有優(yōu)先權(quán)業(yè)得到內(nèi)地司法機(jī)構(gòu)的全面協(xié)助，但是在“保交樓”的大背景之下也會(huì)被按照清償順位排在靠后的位置，其權(quán)益很難得到真正的保障。
然而花樣年的美元債債務(wù)重組方案等于讓境外美元債債權(quán)人遭受了非常大的損失，柏文喜認(rèn)為必然會(huì)造成境外信用債市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)信用狀態(tài)的重新評(píng)估，以及在未來(lái)的進(jìn)一步分化，信用債市場(chǎng)會(huì)加速向優(yōu)質(zhì)企業(yè)和頭部企業(yè)集中，而一般企業(yè)發(fā)行信用債的綜合成本與難度將會(huì)大大增加。
事實(shí)上這個(gè)消息流出以后，已有業(yè)內(nèi)人士給出了悲觀的看法，認(rèn)為會(huì)帶來(lái)一場(chǎng)“后患無(wú)窮”的效仿。花樣年作為出險(xiǎn)房企，其擬定的債務(wù)重組方向具有鮮明的時(shí)代特色與中國(guó)特色，那么將是一個(gè)示范還是帶來(lái)一場(chǎng)新的沖擊？
柏文喜認(rèn)為，花樣年有可能會(huì)成為當(dāng)前時(shí)代背景下出險(xiǎn)房企化解美元債危機(jī)的一個(gè)示范，通過(guò)這一債務(wù)重組，再加上內(nèi)地樓市可能的復(fù)蘇，花樣年有可能重新恢復(fù)企業(yè)活力，并在一定程度上維護(hù)債權(quán)人利益的。但是經(jīng)過(guò)如此一番債務(wù)重組的洗禮之后，資本市場(chǎng)可能會(huì)重新考慮與評(píng)估中國(guó)內(nèi)地的營(yíng)商環(huán)境、信用環(huán)境以及自身的投資策略，并在與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)打交道過(guò)程中形成新的生態(tài)平衡。
截至目前，花樣年未對(duì)市場(chǎng)流傳的信息給出回應(yīng)。在花樣年最近幾次對(duì)外發(fā)聲上，頻繁提到保交付，花樣年稱下半年超過(guò)13000戶將陸續(xù)交付，朱國(guó)剛也談到了必須要捍衛(wèi)交付，謹(jǐn)防行業(yè)二次探底，稱在公司提的目標(biāo)是所有項(xiàng)目100%交付，會(huì)很難，現(xiàn)在做到了92%，花樣年認(rèn)為還不夠、還要努力。
一邊保交付，一邊應(yīng)對(duì)美元債，向來(lái)不走尋常路的花樣年，這一次是驚是喜，仍值得關(guān)注。
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