據統計，年中2005年我國平板玻璃總產量超過3.21億重量箱，國玻比上年同期增長14.6％；全行業實現銷售收入280億元，璃行比上年同期增長14.35％，業市預測但主營業務成本增長了27.02％，場走增長幅度大于收入增長幅度逾12個百分點；實現利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），勢分比上年同期減少61.13％。析及行業企業虧損面進一步擴大，資訊較上年同期增長63.86％，年中虧損企業虧損額較上年同期增長276.59％。國玻


    兼并重組將帶領企業，璃行走出盈利困境 

    盡管整個玻璃行業陷入盈利困境，業市預測景氣度下降，場走但也由此從低端價格競爭開始進入內在實力競爭過程，勢分為一些尋求投入資金的析及行業戰略投入資金者、尋求并購的企業提供了機會。 

    年初，聯想控股在玻璃行業發力，其旗下上市公司中國玻璃（3300，HK）通過一系列連環收購動作，以金額約4.16億元的價格取得內地7家玻璃公司的控制權，收購完成后，中國玻璃成為中國出口量非常大的玻璃制造商之一。 

    隨著玻璃行業競爭加劇，企業間兼并重組將是走出盈利困境的發展方向。“通過兼并，企業做大做強，能夠提高市場占有率，提高企業利潤。”此外，隨著企業兼并重組調整結構性矛盾，實現整體化經營，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結構性矛盾。 

    目前，我國擁有世界玻璃生產總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業中，無法與世界五大集團公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產品過剩，高等產品卻仍然供不應求。“如果維持現狀，企業不兼并重組發展大型玻璃集團，改變產業結構，將很難改變現行產業低迷的現狀。”楊昕表示。 

    目前玻璃行業產能已經過剩，大規模建新線來生產高等玻璃產品的可能性并不大，“擴張的途徑將更多的是通過兼并、收購整合的方式來完成”。 

    三、政策解讀

    國家發改委聯合六部委出臺了《關于促進平板玻璃工業結構調整的若干意見》。意見的要點集中在兩個方面： 

    （一）控制玻璃行業的新增產能。由于06年玻璃行業處于行業谷底，產能過剩的情況比較嚴重。發改委在文中強調了對玻璃新建項目加強控制；（二）促進玻璃行業結構調整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產品的附加值。 

    對玻璃在建生產產能統計數做出重大調整。在發改委7月份公布的統計數據中，認為玻璃擬建和在建的生產線有50多條，新增產能2.4億重箱，而本次則認為06年投產和在建的產能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經出現明顯的下降。當時我們就明確指出發改委的數據比我們調研得到的數據明顯偏大，我們認為在玻璃全行業大幅度虧損的情況下，在建的產能應該相對于去年明顯偏小。這一次發改委對在建產能的數目的調整說明我們之前的判斷是非常準確的。 

    未來兩年行業前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應求的情況。我們認為發改委目前對行業新增產能的控制已經晚于市場對行業的調控。由于目前07年預計投產的玻璃生產線已經明顯減少，此時出臺調控政策將會進一步減少玻璃未來的新增產能，在需求保持12-15％增速而且產能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業出現供不應求的情況。 

    重油價格下降對玻璃形成實質性利好。 

    油價從11月份以來的大幅度下調已經對平板玻璃行業的利潤產生實質性影響。到12月份玻璃行業的重油采購價格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價格在淡季走勢明顯強于我們預期的情況下，我們預計行業利潤在1季度將出現強勁的反轉。 

    結構性調整將改變深加工企業利潤受行業利潤波動明顯影響的現狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業產品嚴重同質化的情況，較終將形成公司在浮法玻璃行業的市場競爭力將取決于公司在深加工的市場份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業低于行業風險的能力明顯增強，因此長期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業前列的公司。 

    繼續推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認為對于一個供求關系在持續好轉的周期性行業而言，任何的回調、盤整都是建倉的良好時機。繼續維持對兩個公司強烈推薦的投入資金評級。