公司公布2014年年報，中國實現收入923.99億元，藥店藥布同比增長18.12%；實現歸屬凈利潤25.91億元，－上商前同比增長17.06%；扣非后凈利潤21.61億元，海醫同比增長4.55%；EPS為0.96元，局電錦盈利提升顯著，中國略超預期。藥店藥布

　　平安觀點：

　　工業調整產品結構，－上商前研収進展順利。海醫2014年工業收入111億，局電錦同比增長3.69%。中國其中化學藥48.94億，藥店藥布同比增長4.33%；中藥41.86億，－上商前同比增長3.62%；生物藥3.79億，海醫同比增長2.98%；其他產品16.44億，局電錦同比增長2.12%。公司繼續實施聚焦戰略，過億品種增加至24個。研収方面，成立集團科技創新理事會，統籌集團研収資源。研収投入5.12億，占工業收入4.61%，與復旦張江合作的Fc融合蛋白進入I期臨床，CD20單抗臨床申請已獲受理，1.1類新藥雷騰舒進入I期臨床后續研究，多替泊芬仍處于II期臨床，SPH3127已經申報臨床。創新藥的研収進展順利，未來將大幅改善公司品種結構，為工業增長添加動力。

　　商業加快布局，模式創新擁抱云聯網。2014年分銷業務收入820億，同比增長20.57%，毛利率6.07%(+0.02pp)，扣除兩項費用后的營業利潤率2.54%(+0.08pp)，精細化管理推動盈利能力繼續提升。新業務繼續保持高速增長，DTP收入22.82億，同比增長29.66%；疫苗配送收入25.55億元，同比增長42.74%；高值耗材配送收入13.12億，同比增長54.35%。

　　藥品零售業務實現收入33.76億元，同比增長12.85%。另外，公司積極探索云聯網新模式，出資7000萬元設立的大健康亐商公司通過打造線上三大平臺、線下三層網絡，為患者提供處方藥O2O、健康管理等服務。短期內，將通過抗腫瘤藥的DTP業務作為切入點，未來在合適時機進行內外部資源的整合。

　　增加壞賬計提比例，業績含金量高。出于謹慎性考慮，公司變更了會計估計，1-2年的應收款壞賬計提比例由10%上調到50%，2-3年由20%上調到100%，3年以上由50%上調到100%。會計估計變更影響當期凈利潤約8500萬元，回歸可比口徑凈利潤實際增速達到20%。