需求仍未啟動,企業庫存仍處歷史高位(歷史平均為7天,當前約為10天)。江浙價格較小靜待
　　
　　企業普遍反映目前下游客戶(終端需求、地區加工廠、玻璃經銷商)需求仍然低迷,有部分經銷商還沒有開始上班,訂單不足。企業一方面有季節性的下行需求影響,更多地還是整體宏觀調控導致需求不振。截止到2月中旬,多數企業目前庫存處于高位,約為10天,歷史平均約為7天,預計庫存達到15天就要考慮在當前低價上再折價銷售,若超過20-25天,則需考慮停窯,但這種情況發生可能性較小?？臻g
　　
　　價格接近現金成本,預計1個月內仍將維持低位,下跌空間較小(5-10%)。轉暖華東地區玻璃成本較華中、市場西南等具有資源優勢的研究地方相對較貴,預計生產成本為60-65元/重箱,完全成本為78-83元/重箱。當前玻璃售價約為65-70元/重箱,已接近每重箱現金成本,目前部分企業每重箱虧損或高達10元以上,即一條600t/d的江浙價格較小靜待生產線一個月要虧損近500-600萬元。企業預計未來1個月內價格仍將維持低位,或小幅下滑,但考慮到目前玻璃企業一體虧損嚴重,行業盈利處于歷史底部,短期內價格下跌空間較小,較多在5-10%之間。地區
　　
　　企業認為2012年浮白合理均價為75-80元/重箱,中小企業處于資金鏈斷裂的玻璃邊緣,預計未來停窯線將增加。截止到2月中旬,江浙地區大多中小玻璃企業處于持續嚴重虧損以及停窯之間的企業抉擇,企業也出現不少返利以及暗降手段來增加銷量回籠資金,考慮到重油價格處于高位、江浙天然氣價格相對西部較高,企業資金壓力非常大,我們認為企業的下行需求這種短期行為不可持續。據悉,本周有3條中小玻璃企業生產線因價格低于現金成本不堪重負而放水?？臻g但資金充裕的企業會堅持虧損生產,期望能夠堅持到需求轉好。短期內若需求沒有超預期的增長,預計仍將會有生產線線停產。目前企業仍對下半年市場需求抱有一定信心,認為2012年全年玻璃合理均價為75-80元/重箱。
　　
　　深加工玻璃需求也一定程度下滑,但相對浮法而言較為穩定。截止到2月中旬來看,Low-e、超薄以及其他深加工產品下游需求相對浮白而言較為穩定,毛利仍能穩定,能做到有一定盈利貢獻,但是總體上還是受到了行業的影響,銷量上有一定的下滑。
　　
　　維持“行業盈利底部,關注去庫存進展,靜待需求變化”觀點。主要推薦公司:南玻A(維持“買入”評級)、旗濱集團(維持“增持”評級)。我們仍然維持之前觀點①行業目前仍舊處于盈利底部區域;②短期供需或將改善,但玻璃價格回升幅度及速度可能較小、較慢;③未來仍將會有新的生產線停窯;④中長期地產需求仍然較難判斷,仍需持續跟進地產竣工面積以及銷售面積等指標。
　　
　　公司投入資金邏輯:側重尋找業績高彈性并具有整合或深加工技術優勢的公司。預計南玻11-13年EPS為0.62/0.76/0.98元,對應PE為18/14/11,維持“買入”評級;旗濱11-13年EPS為0.32/0.36/0.44元,對應EPS為27/23/19,維持“增持”評級。