3月31日，開灤公司公布年報，股份貢獻實現主營業務收入109.77 億元，煤炭同比增長16.76%；利潤總額11.75億元，業務同比增加5.64%；歸屬于上市公司股東的利潤凈利潤為8.23億元，同比增加1.42%。開灤實現基本每股收益0.67元，股份貢獻同比下降6.94%。煤炭

　　煤炭業務穩定、業務煤化工業務有較大增長：公司全年累計生產煤炭771.22萬噸，利潤同比增長2.83%；生產精煤291.96萬噸，開灤同比增長17.15%；煤化工方面，股份貢獻公司生產焦炭395.14萬噸，煤炭銷售煤炭393.67萬噸，業務與上年相比分別增長29.52%、利潤29.80%；生產甲醇17.37萬噸，同比增長185.69%； 生產純苯4.02萬噸。公司煤炭產量較為穩定，煤化工業務較上年有了較大的增長。

　　煤炭業務還得看資源整合及資產注入：公司連續數年煤炭產量維持在750-770萬噸，產量增加很小。而從公司本部的煤炭產能來看，也已快接近極限。但受益于山西煤炭資源的整合，公司在2009年底，參股了泰瑞公司，公司占比48%，泰瑞參與整合的煤礦產能達1410萬噸，按小煤礦主占股比例30%計，公司權益產能至少能達到474萬噸。

　　集團公司2009年的煤炭產量達到4045萬噸，目前公司煤炭產能還不到集團的20%。集團公司有許多成熟資產，具備良好的盈利能力，符合注入標準，我們預計在今年及未來幾年，集團將會陸續將部分資產注入上市公司。一旦注入完成，公司盈利能力最強的煤炭業務將會將更加突出，整體盈利能力將會明顯增強。

　　煤化工業務：目前公司煤化工業務占公司營業收入將近6成，但由于煤化工業務盈利能力尚不明顯，與高盈利能力的煤炭業務相比，相去甚遠。但隨著公司煤化工產業鏈趨于完善，經濟附加值將不斷提升。公司也將在2010年加快區域內煤化工產業的重組整合，有序推進15萬噸己二酸、6萬噸聚甲醛等項目的建設。

　　投資建議：我們預計公司2010年、2011年、2012年將分別實現每股收益0.92元、1.18.元、1.37元，以3月31日收盤價23.15元計，對應市盈率分別為25.16、19.62、16.90倍，給予“強烈推薦”評級。