石油天然氣：中石化公布了2010年全年經營數據，中國重點中下原油產量沒有增長，石化數據天然氣增長47%，全年主要來自于普光氣田的經營投產。預計未來幾年不考慮海外，公布國內原油產量增長1%以內，中國重點中下未來的石化數據增長更多的要看海外。天然氣預計11年140億方，全年12年160億方。經營原油儲量接替率可能低于1。公布
煉油銷售：原油加工量和成品油銷量分別增長13%，中國重點中下中游增長較快。石化數據
柴汽比下降，全年化工輕油比例提高，經營主要是公布適應下游需求結構性變化。
化工：乙烯產量增長35%，主要是09、10年多套乙烯裝置陸續投產，未來每年預計還有10%左右的增速。尿素同比減少30%，未來中石化約363萬噸產能（占國內總產能6%）會慢慢退出，主要是這1塊毛利率不高，國內產能過剩。這對其他尿素企業是好事，國內尿素11年產能過剩有所減少，但長期看2010-2015年國內尿素新增產能達到1700-1800萬噸，還有越南出口的可能，行業壓力還是較大。
4季度中石化的盈利較好，雖然油價上漲但10月和12月2次成品油上調傳導了成本，煉油總體上保持了5%左右的毛利率。其他3個板塊方面上游因為油價氣價高業績增加；銷售由于4季度限電引起的柴油荒供需緊張，所以批發價格基本接近上限；化工板塊也是因為限電引起的產品價格上漲導致合成橡膠、合成纖維、合成樹脂盈利都很好。? 投資建議：考慮到可能的減值，我們略調整10年EPS為0.84，維持11和12年盈利預測分別為0.92和1.09元。成品油機制的微調和可轉債發行，會是公司的股價催化劑。我們認為短期公司具有防御性，1、2季度可能有新的股價催化劑，維持推薦，建議長期投資者買入，目標價12元。
風險提示：成品油機制執行不嚴格。
