玻璃市場整體穩(wěn)定，玻璃南北方基本面有所分化。盈利進入12月，持續(xù)北方市場逐漸進入淡季，改善需求季節(jié)性減弱，經驗交流對應的玻璃生產企業(yè)庫存較此前提升，玻璃價格有所調整；反觀南方地區(qū)，盈利華南、持續(xù)華東市場需求持續(xù)向好，改善生產企業(yè)庫存不斷下降，經驗交流對應價格持續(xù)上漲。玻璃以華南的盈利廣東為例，當前區(qū)域生產企業(yè)庫存186萬重箱，持續(xù)處于歷史同期的改善低水平，近期的經驗交流玻璃價格表現也要好于往年同期。
價格提升成本下降，企業(yè)盈利水平持續(xù)提升。伴隨著玻璃價格的提升，成本端原材料價格則持續(xù)下降。2019年以來，純堿價格持續(xù)下跌，考慮到當前純堿企業(yè)庫存依然偏高且供給端相對寬松，預計弱勢價格仍將持續(xù)；純堿之外，今年以來石油焦價格也在持續(xù)下降。從擬合的“玻璃-純堿-石油焦”價格差指標看，玻璃企業(yè)盈利水平在持續(xù)提升。由此我們預計龍頭企業(yè)Q4盈利較Q3繼續(xù)提升，考慮到去年Q4單箱盈利處于相對低位，Q4單季度業(yè)績增速有望繼續(xù)改善。
高位景氣有望持續(xù)。從微觀層面看，當前全國玻璃生產企業(yè)庫存處于低位，且2020年春節(jié)時間較早，生產企業(yè)在節(jié)前累庫時間減少，預計今年春節(jié)期間生產企業(yè)的庫存表現將明顯好于2019年；從中觀需求層面看，我們依然看好竣工交付周期的到來，玻璃作為竣工前端品種，需求提升有望持續(xù)；供給層面看，2020年新點火產線預計較今年略有增加，但沖擊依然有限，且按照投產時間及產線當前情況測算，2020年冷修產線將有所增多，整體看供給端相對較為平穩(wěn)；從產業(yè)發(fā)展角度看，近幾年的環(huán)保趨嚴、供給側改變、營改增等，一方面使得行業(yè)部分落后產能退出，另一方面加大了行業(yè)小企業(yè)的生存難度。考慮到2019年上半年龍頭企業(yè)盈利的低基數，預計業(yè)績高增的態(tài)勢仍將持續(xù)。
