區(qū)塊天眼APP訊 : 四月份 ETH 的只終極收益表現(xiàn)遠超 BTC，ETH-BTC 交易對匯率從 0.03 一路上漲至 0.06，曇花市場上有關(guān)“以太坊市值超越比特幣/Flippening”的現(xiàn)太口號和觀點又開始活躍起來。

但值得注意的貨幣是，“以太坊市值超越比特幣/Flippening”的只終極這個口號在2017年就產(chǎn)生了，當時牛市階段，曇花雖然比特幣一直穩(wěn)坐幣王寶座，現(xiàn)太但其的貨幣市值占比不斷下降，許多以太坊愛好者就靈機一動，只終極喊出了“Flippening”的曇花口號，認為以太坊依靠其智能合約平臺的現(xiàn)太無限可能，能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車。貨幣不過這幾年依舊是只終極被比特幣壓制得服服帖帖的。

那為何這陣子口號又繼續(xù)喊起來了呢？當然不是曇花 ETH-BTC 交易對匯率上漲的原因，甚至匯率上漲是現(xiàn)太果非因，本質(zhì)上是以太坊社區(qū)內(nèi)外的用戶預見了未來以太坊基本面的優(yōu)化，強化了對以太坊的信心，而價格匯率自然就是信心的外在表現(xiàn)。

而這種基本面的優(yōu)化，可以分為兩類：

1.經(jīng)濟基本面：PoS過渡、EIP1559 提案執(zhí)行、ETH 成為通縮貨幣。

2.生態(tài)基本面：DeFi、NFTs 等生態(tài)的繁榮以及傳遞出來的無限可能性；

下文，我們將深入詳細分析這兩種基本面，試圖分析一下“以太坊市值超過比特幣”未來的可能性。

「 經(jīng)濟基本面」

PoS 過渡 + EIP1559 提案執(zhí)行 = ETH 轉(zhuǎn)變?yōu)橥s貨幣；

ETH 通縮貨幣 + 作為生態(tài)基礎(chǔ)貨幣所產(chǎn)生的貨幣溢價= Ultra Sound Money（終極健全貨幣）

以太坊在 PoW 階段，ETH 更多的是效用型代幣，最主要的作用就是充當 Gas 用于支付手續(xù)費。在生態(tài)應(yīng)用的繁榮下，ETH 作為以太坊生態(tài)的基礎(chǔ)代幣，也捕獲著些許貨幣溢價。

當前 ETH 的總量沒有上限，每日 PoW 區(qū)塊獎勵發(fā)行約 13,500 ETH，年通脹量約為 4,927,500 ETH，年化通脹率約為 4.2%。

作為總量不斷上漲的幣種，以太坊除了充當手續(xù)費的效用以及捕獲自身作為基礎(chǔ)代幣的貨幣溢價，很難捕獲其他方面的價值，特別是在價值存儲這一塊價值。而比特幣作為總量恒定的代幣，其代幣價值就能充分捕獲著“價值存儲”這一塊的貨幣溢價。

EIP1559

如果 EIP1559 提案順利在 7 月份執(zhí)行，那么 ETH 將踏出作為通縮貨幣的第一步。

EIP1559 提案將原本的 Gas 手續(xù)費結(jié)構(gòu)分為兩部分：基礎(chǔ)手續(xù)費（BaseFee）和礦工小費（Tip），其中基礎(chǔ)手續(xù)費將全部銷毀：

·根據(jù)以太坊協(xié)調(diào)員 Justin Drake 給出的參考參數(shù)，基礎(chǔ)手續(xù)費預計占據(jù)手續(xù)費結(jié)構(gòu)中的 70%；

·參考借鑒當前以太坊的每日手續(xù)費收入為 10,000 ETH；

·那么 EIP1559 提案執(zhí)行后，每年銷毀的手續(xù)費大約為 10,000 * 365 * 0.7= 2,555,000 ETH；

·通脹率大致從 4.3% 下降為 2.1%；

由上可知，理想狀態(tài)下，若 EIP1559 成功執(zhí)行，ETH 相當于執(zhí)行了一次減半，通脹率將下降至 2.1%，接近當前的比特幣通脹率 1.8%。

PoS

過渡到 PoS 是 ETH 成為通縮貨幣的第二步。若屆時以太坊網(wǎng)絡(luò)成功切換到 PoS，那么：

·不再有 PoW 出塊獎勵，網(wǎng)絡(luò)唯一的通脹來自于增發(fā)獎勵給驗證者節(jié)點的 ETH；

·目前存儲合約中已經(jīng)約 4.4M ETH，我們假設(shè)屆時質(zhì)押合約余額將達到 10M ETH，根據(jù)官方給出的數(shù)據(jù)，屆時的通脹量約為 490,000 ETH，通脹率約為 0.42%；

·值得注意的是，EIP1559 提案每年會銷毀約 2,555,000 ETH，抵消 PoS 每年 490,000 ETH 的通脹獎勵，也就是說，過渡到 PoS 后，結(jié)合 EIP1559 提案，ETH 每年將減少約 2,000,000 ETH，每年約通縮 1.7%。

至此，在 EIP1559 提案和 PoS 轉(zhuǎn)型的助攻下，ETH 將進入總量通縮的時代。目前圈內(nèi)都認為總量恒定的比特幣是一種健全貨幣，那么進入通縮的 ETH，將是一種終極貨幣，即“Ultra Sound Money”這個敘事的由來。

其實在以太坊國外社區(qū)，最早正式公開討論這個敘事的，應(yīng)該算是知名以太坊愛好者社區(qū) Bankless 與以太坊協(xié)調(diào)員 Justin Drake 的訪談視頻，從那時候起（3月22日），這個敘事才正式開始流傳開，而 ETH-BTC 交易對的匯率，也是從那時候開始上漲的，也算是一種價格發(fā)現(xiàn)了。

因此，綜上所述，從經(jīng)濟基本面來看，EIP1559的執(zhí)行以及PoS的切換，將從根本上改變 ETH 的貨幣政策，使其具備與 BTC 一樣的價值存儲屬性。而除了價值存儲的功能，ETH 還擁有 BTC 無法擁有的繁榮生態(tài)。

「 生態(tài)基本面」

現(xiàn)在的比特幣還是以前的比特幣，憑借著“數(shù)字黃金”的敘事，鞏固著價值存儲的地位。

不過，現(xiàn)在的以太坊，就不再是以前的那個以太坊了。

以太坊摸索出了 DeFi 這條明路，不斷搭建完善著生態(tài)體系中的金融樂高。現(xiàn)在，我們有了交易量流動性可媲美中心化交易所的 DEX，有了各式各樣的借貸協(xié)議、合成資產(chǎn)協(xié)議、預言機系統(tǒng)、衍生品交易平臺、算法穩(wěn)定幣協(xié)議以及突然火爆起來并自主出圈的 NFTs……

DeFi 用戶量自2020年起突飛猛進，如今已經(jīng)成功突破兩百萬用戶。

DeFi 用戶量突破兩百萬 | 来源：Dune Analytic

DeFi 總鎖倉價值屢創(chuàng)新高，目前總鎖倉價值約 800 億美元。

DeFi 總鎖倉價值 | 来源：DeFi Pulse

盡管現(xiàn)在以太坊生態(tài)一片繁榮，但是我們知道，一切還早，以太坊的鏈上商業(yè)才剛剛開始，以太坊的全球金融經(jīng)濟體的愿景才剛剛起航，而作為這個龐大的商業(yè)經(jīng)濟體上的基礎(chǔ)貨幣，將會有大量的使用需求，結(jié)合上文 ETH 總量有限甚至通縮的情況，這種供需關(guān)系勢必在 ETH 價格上有所體現(xiàn)。

「 Flippening is coming？」

ETH/BTC市值占比 | 来源：blockchaincenter. net

根據(jù) blockchaincenter.net 的數(shù)據(jù)顯示，截止撰稿時，以太坊的市值只有比特幣市值的 37.6%，距離超越還有段距離。

截止撰稿時， ETH-BTC 的匯率在 0.06 上下浮動，若以太坊市值想要超越比特幣，匯率至少得上漲 169.22%，漲至 0.16153。

不過從圖中我們可以看出，歷史上，以太坊市值最高曾占據(jù)比特幣市值的 83%，那時候估計就是以太坊社區(qū)第一次喊出 Flippening 的口號，可惜未果。

雖然我們期待的是市值的一個超越，但是在超越之前，我們也可以來觀察對比一下比特幣vs以太坊的一些基本面指標：

活躍地址數(shù)占比（以太坊 vs 比特幣），當前占比約為 70%，尚未反超！

總交易手續(xù)費占比 （以太坊 vs 比特幣），自2020年下半年后，基本上都完成了大反超！

那么，以太坊市值超越比特幣 Flippening 有可能實現(xiàn)嗎？

筆者認為 Flippening 早晚會發(fā)生！

不加時間限制的預測不是耍流氓嗎？

筆者認為本輪周期應(yīng)該是很難實現(xiàn)超越，理想狀態(tài)的話，能夠在下輪周期中實現(xiàn)市值超越。不過這其中有幾個關(guān)鍵因素：

·對于以太坊來說，要想實現(xiàn)永久性的超越，就目前的規(guī)劃來看，絕對離不開EIP1559的引入以及 PoS 成功過渡。

·對于比特幣來說，再經(jīng)歷2~3次減半后，作為保障網(wǎng)絡(luò)安全的區(qū)塊獎勵跟整個網(wǎng)絡(luò)價值相比已經(jīng)不成正比，網(wǎng)絡(luò)安全性是否能夠得到有效保障也有待考究；若彼時ETH的價值存儲屬性已經(jīng)成型，那么ETH或許會成為更為恰當?shù)膬r值存儲之選。

畢竟如上文可知，在總交易手續(xù)費這一塊，以太坊已經(jīng)遠遠超越了比特幣網(wǎng)絡(luò)，而比特幣網(wǎng)絡(luò)的相關(guān) L2 支付方案，目前尚未有實際的大規(guī)模落地應(yīng)用。

Flippening，以太坊市值超越比特幣，是天方夜譚，還是高瞻遠矚，你怎么看呢？

出处：见配图水印