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焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)Focus 2023-04-04 18:10:17 用手機(jī)看
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出品|搜狐地產(chǎn)&焦點(diǎn)財(cái)經(jīng)
作者|陳盼盼
編輯|吳 亞
經(jīng)過(guò)的480天的艱難自救，部分債權(quán)人在中國(guó)恒大境外債重組支持協(xié)議上簽字的大自大難待闖那一刻，作為集團(tuán)創(chuàng)始人的救天境外僅兩許家印似乎可以松一口氣了。
據(jù)恒大4月3日深夜發(fā)布的債重組支公告，超20%比例的持率成兩債權(quán)人簽訂了支持協(xié)議；恒大在公告中呼吁，更多的關(guān)仍債券人盡快閱覽支持協(xié)議并盡快加入。
恒大急切地想得到債權(quán)人們的印帶支持，以完成境外債重組。許家印本人上一次經(jīng)歷類似事件還是在15年前即恒大上市的前夕，他靠打牌“打入”香港富豪圈為恒大“引外援”，破解了資金困局。
那次，許家印逆風(fēng)翻盤了，此后憑借著恒大的發(fā)展壯大他一度成為內(nèi)地首富，恒大也成為了今日全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部房企。但2021年下半年開(kāi)始，商票逾期、理財(cái)暴雷等一系列事件的出現(xiàn)，最終讓恒大的“流動(dòng)性”危機(jī)“公開(kāi)化”，并走上了艱難的自救之路。
之后的許家印，帶領(lǐng)恒大盤活資產(chǎn)、搞重組方案、“保交樓”、讓“恒馳5”量產(chǎn)。如今，留給許家印和恒大難題還有不少，擺在眼前的是：尚有80%的境外債權(quán)人未簽署重組支持協(xié)議，且已停牌一周年的恒大仍需努力復(fù)牌以破解退市風(fēng)險(xiǎn)。
擺在許家印眼前的棘手問(wèn)題是：恒大要如何盡快獲得剩余債權(quán)人對(duì)重組協(xié)議的支持？
此番重組的境外債金額合計(jì)191.485億美元，其中涉及到由恒大直接發(fā)行的139.225億美元票據(jù)，以及由景程發(fā)行并由天基擔(dān)保的52.26億美元票據(jù)。
根據(jù)重組核心條款，恒大將發(fā)行新債券對(duì)原債券進(jìn)行置換；新債券年限4年-12年、年息2%-7.5%；前3年不付息，第4年初開(kāi)始付息、付本金的0.5%。
如恒大公告所言，集團(tuán)與債權(quán)人特別小組的成員簽訂了三份重組支持協(xié)議，這部分債權(quán)人分別持有恒大、景程票據(jù)的未償還本金總額超過(guò)20%、35% 。
即截止4月3日，恒大的境外債重組協(xié)議有近八成境外債權(quán)人未表態(tài)；景程部分稍高一些，但也只有占比35%的債權(quán)人表達(dá)了支持。
作為對(duì)比的是，同為“出險(xiǎn)房企”的花樣年控股，其公布的境外債重組已獲59.5%的債券持有人支持；且在重組完成后，公司的實(shí)控人仍為曾寶寶，控股股東未發(fā)生變更。
在IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來(lái)，“尚有80%債權(quán)人未簽字，意味著目前的債權(quán)重組方案不被大部分債權(quán)人不接受，恒大勢(shì)必要重新調(diào)整方案和進(jìn)一步推遲表決。”
不過(guò)，柏文喜也指出，“階段性的債務(wù)重組方案不被大部分債權(quán)人接受而發(fā)生重組失敗，這也是非常正常的事情。”
恒大和許家印并不想看到重組“失敗”的局面。在4月3日的公告中，恒大呼吁，“所有債權(quán)人盡快加入重組支持協(xié)議，并愿意支持同意費(fèi)。
除了境外債務(wù)重組，恒大目前還有更為迫切的事情：盡快公布財(cái)報(bào)，并滿足聯(lián)交所出的復(fù)牌指引，以盡快實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。
截止目前，因未按期披露2021年年報(bào)，恒大已停牌一年，距離港交所給出的期限也僅有半年左右，否則恒大將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
從2021年12月3日正式成立風(fēng)險(xiǎn)化解委員，到今年3月給出境外債重組方案，恒大已努力自救了近480天。
這480天里，許家印的公開(kāi)露面有兩次：一次是在2022年4月，他在廣州恒大中心體驗(yàn)“恒馳5”。“漂亮！真漂亮！，”他充分地表達(dá)了自己對(duì)“恒馳”品牌的贊美。
有市場(chǎng)消息稱，因?yàn)楹愦笙萑胛C(jī)，帶領(lǐng)恒大自救的許家印足足瘦了十六斤。
還有市場(chǎng)消息稱，從2021年7月開(kāi)始，許家印把個(gè)人財(cái)產(chǎn)“押的押”、“賣的賣”（香港的三棟別墅、廣州深圳的豪宅、兩架私人飛機(jī)），換回的錢用于恒大“保交樓”、還利息、兌理財(cái)、支付員工工資等剛性經(jīng)營(yíng)成本。
即使在危機(jī)時(shí)刻，許家印都沒(méi)有放棄過(guò)“造車”。他在多個(gè)公開(kāi)發(fā)言中，要求恒大汽車集團(tuán)要日夜奮戰(zhàn)，努力拼搏，實(shí)現(xiàn)“恒馳5”量產(chǎn)。“恒馳”品牌也如它所愿，在多次“爽約”之后還會(huì)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，但目前也僅交付了900多輛車。
許家印的第二次公開(kāi)露面是在2022年12月，那是在恒大的“保交樓工作專題會(huì)議”上；而這一時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)上充斥著的消息是，“許家印跳樓自殺躲債。”
“保交樓”是許家印常提的主題。在2022年初，恒大稱全年要保交樓約7000萬(wàn)平方米、約60萬(wàn)套；最終，恒大2022年全年累計(jì)交流30.1萬(wàn)套，只有年初目標(biāo)的一半。
但這并未打擊到恒大和許家印的信心，到了今年初，許家印再次表態(tài)：“2023年恒大要履行企業(yè)主體責(zé)任、千方百計(jì)保交樓。”
許家印還會(huì)出席恒大每月的營(yíng)銷工作會(huì)，最近一次是在3月16日，他在會(huì)上提出，“要再接再厲，緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，加大現(xiàn)房?jī)?yōu)惠，加足馬力實(shí)現(xiàn)一季度開(kāi)門紅。”
克而瑞數(shù)據(jù)顯示，恒大在今年1月實(shí)現(xiàn)銷售19.4億元、2月銷售46.8億元、3月增至102億元，整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。即今年一季度，恒大累計(jì)銷售168億元，同比增長(zhǎng)253%。
恒大的“暴雷”事件一度引發(fā)資本市場(chǎng)的擔(dān)憂，證監(jiān)會(huì)曾公開(kāi)回應(yīng)過(guò)恒大事件，稱“恒大經(jīng)營(yíng)管理不善、盲目多元化擴(kuò)張，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)，屬于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)。”
作為恒大的創(chuàng)始人、掌舵者許家印，在恒大危機(jī)爆發(fā)后，其也曾被市場(chǎng)指責(zé)。但這位在房地產(chǎn)的黃金時(shí)代白手起家的草根企業(yè)家，至今為止都未為自己辯白過(guò)。每次的公開(kāi)露面，都是圍繞恒大要如何自救而發(fā)聲。
與恒大同處于第一梯隊(duì)的融創(chuàng)中國(guó)，今年3月也迎來(lái)境外債重組的關(guān)鍵時(shí)刻。這家企業(yè)的靈魂人物孫宏斌在反思公司危機(jī)時(shí)稱，“追求規(guī)模的慣性讓公司在投資上過(guò)于激進(jìn)。”
追求規(guī)模、激進(jìn)投資，那正是那個(gè)高增長(zhǎng)的黃金時(shí)代里，房地產(chǎn)行業(yè)最鮮明的特征。在這一波上升周期中成長(zhǎng)起來(lái)的開(kāi)發(fā)商們，都深諳于“高杠桿”的游戲規(guī)則。
事實(shí)上，這并不是恒大和許家印第一次出現(xiàn)艱難時(shí)刻。在2008年時(shí)，許家印就曾差點(diǎn)倒下。
那一年，一場(chǎng)金融危機(jī)席卷全球，恒大上市融資的計(jì)劃被迫擱淺，37個(gè)項(xiàng)目等待開(kāi)工，資金缺口達(dá)到120億元。求助無(wú)門的許家印靠打牌混進(jìn)了香港富豪圈，為恒大換來(lái)了5.06億美元的融資并完成了上市。
那之后，許家印帶領(lǐng)著恒大歷經(jīng)地產(chǎn)行業(yè)的黃金10年。僅2009年-2019年，在“高周轉(zhuǎn)”策略之下，恒大銷售規(guī)模從303億元增長(zhǎng)到6011億元。許家印的身家也暴漲，并多次問(wèn)鼎內(nèi)地首富。
成功的另一面是，恒大“高負(fù)債”的雷正逐漸埋下。但這并未阻擋恒大“多元化”擴(kuò)張的步伐，這些產(chǎn)業(yè)一度涵蓋體育；旅游；金融；康養(yǎng)；畜牧、糧油與乳液等農(nóng)產(chǎn)品；互聯(lián)網(wǎng)家居建材服務(wù)及物業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域。
其中被外界質(zhì)疑做多的，便是“造車”。2019年11月，許家印在廣州舉辦了一次堪稱世界汽車工業(yè)史詩(shī)級(jí)大會(huì)，高調(diào)喊出了恒大15字造車箴言：買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。
事實(shí)也證明，恒大“造車”不計(jì)成本。恒大汽車曾在回顧2020年業(yè)績(jī)時(shí)表示，公司已累計(jì)投入474億元；而2021年上半年，恒大汽車的銷售費(fèi)用為14.51億元，行政費(fèi)用為20.88億元。此后，恒大汽車再未公布業(yè)績(jī)。
網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平就曾說(shuō)過(guò)，其在恒大就職期間，曾諫言恒大要“降負(fù)債”、并明確提出反對(duì)“多元化”。但任澤平稱，“在一次公司干部大會(huì)上我大受批評(píng)，大致的意思就是我格局不夠、認(rèn)識(shí)不到公司重大戰(zhàn)略。”
時(shí)局的變化，總是讓人難以預(yù)料。2020年7月，“三道紅線”融資新規(guī)出臺(tái)，處于“紅檔”的恒大只能開(kāi)始頂著壓力“降負(fù)債”。
但這期間，歷經(jīng)終止重組深深房等重大事項(xiàng)的恒大，還是能在市場(chǎng)上來(lái)到一波又一波的融資來(lái)為自己“輸血”。
那時(shí)的許家印，5天內(nèi)搞定了863億戰(zhàn)投；還為恒大汽車引入了260億港元(約合217.3794億元人民幣)的戰(zhàn)略投資；為房車寶引戰(zhàn)投163.5億港元，劍指12個(gè)月內(nèi)在美上市。
只是在2021年下半年地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，債務(wù)危機(jī)也爆發(fā)后，恒大的日子便開(kāi)始艱難。如今，主業(yè)一落千丈、“多元化”產(chǎn)業(yè)羸弱，恒大和許家印要如何“翻盤”？
可以看到的是，恒大實(shí)質(zhì)上已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債的狀況。截至2021年底，其總資產(chǎn)約1.7萬(wàn)億元，總負(fù)債已達(dá)1.9萬(wàn)億元；同期，賬面上的可支配現(xiàn)金僅有21.03億元。
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