8月17日晚間，解綁奧馬電器發布公告稱，奧馬TCL家電集團擬要約收購上市公司22.99%的電器代工股份，價格為6元/股。金融若要約收購完成，板塊不易冰箱TCL家電及其一致行動人最多合計持股占奧馬電器已發行股份總數的出口50%。

　　《要約收購報告書》一出，風險昔日的凸顯“冰箱出口之王”奧馬電器再次站到了聚光燈下，8月18日、解綁19日，奧馬連續以漲停價收盤。電器代工

　　在過去幾年里，金融連續十余年出口位居第一的板塊不易冰箱奧馬電器，經歷了債務違約、出口業績大滑坡、風險股東減持、董監高集體離職、商譽減值等多個事件。

　　從曾經的“網紅”到如今強勢“被收購”，奧馬電器究竟怎么了？原控股股東留下的一地雞毛，多問題持續暴露的奧馬電器，能否重振？

　　不務正業

　　被互金所累

　　奧馬電器是“國內最大的冰箱ODM生產商”。據了解，其旗下擁有1.1萬名員工、8家制造廠和1家配件廠，年產能近1300萬臺，被譽為“冰箱行業的富士康”。

　　該公司創立于2002年，業務曾經較為單一，但也專注，主要經營冰箱、冰柜的生產、出口及銷售等業務，2012年在中小板掛牌。

　　因其在冰箱出口上保持著多年“第一”傲人的成績，奧馬電器一度被視為行業的“黑馬”。彼時，冰箱業務在奧馬電器營收中占比超過了80%。但互聯網金融板塊的高毛利率還是更“容易讓人迷失”。

　　上市三年內后，因“利潤率低、經營難度高”，奧馬電器創始人選擇套現離開。2015年10月28日，從京東副總裁位置上離開的趙國棟，受讓奧馬電器創始人的20.38%股權晉升為控股股東、實控人。當年11月份，重組完成的奧馬電器在二級市場也創造了“奇跡”，連續8個漲停讓其股價一掃低迷達到128元的歷史高點。

　　對比家電產業21%的毛利率，彼時金融板塊超80%的高毛利率，著實令人心動。有著互金背景的趙國棟深諳其道，開始大舉布局互聯網金融業務，以構建一所金融帝國為目標一路狂奔，不斷在互金板塊“搭臺唱戲”，通過投資設立、參與增資等方式，相繼擁有了錢包好車、廣投資管、錢包易行、錢包保險經紀、網金創新等互金公司，投資規模一度超30億元。

　　然而，隨著互聯網金融業務風向突變，行業在監管趨嚴下整體下行，互金折戟，公司及子公司出現大面積壞賬。受金融業務所累，2018年，奧馬電器巨虧19.03億元，相較上年同比暴跌585%。僅用了三年的時間，奧馬電器被拖垮，10年利潤一朝被吞噬。

　　“時任大股東盲目在互聯網金融領域的擴張，讓奧馬電器的資金鏈陷入緊張狀態，而P2P平臺嚴重虧損，直接導致公司被拖垮，陷入困局。”智帆海岸首席顧問梁振鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　此后，奧馬電器不斷變賣資產，其中曾將耗費14億元收購的全資子公司中融金以2元的“象征性”價格出售給當時的實控人趙國棟。奧馬電器甚至多次計劃將公司唯一盈利來源奧馬冰箱的股權售出。

　　“奧馬電器走到被收購這一步，表面上看是受到互聯網金融業務板塊拖累，實際上還是與管理團隊想走捷徑有關。在奧馬電器走上正軌后的那些日子里，奧馬電器管理層認為做冰箱實業太辛苦，而當時互聯網金融正受到追捧，于是當時的管理層與趙國棟一拍即合。”甲春秋傳媒機構策略總監劉步塵透露其彼時對公司的考察情況。

　　《證券日報》記者注意到，經歷了一輪調整，目前奧馬電器的業績已經逐漸步入恢復的軌道。不過，奧馬電器的金融板塊依舊“扎根”很深。

　　在奧馬電器半年報中，截至2021年6月30日，本公司的應收賬款期末余額為24.94億元(冰箱業務的應收賬款期末余額為12.01億元；金融科技業務的應收賬款期末余額為12. 93億元)，其中前五名客戶占本公司應收賬款總額54.41%，均屬于金融科技業務。

　　今年上半年，奧馬電器金融科技板塊凈虧損依舊達1.49億元，經營活動產生的現金凈流量凈額為-9.31億元。金融科技板塊的總資產為18.93億元，凈資產為13.01億元，金融科技板塊凈資產占歸屬上市公司股東所有者權益的58%。

　　可以看到，目前在奧馬電器的關聯交易中，金融公司資產與其他捆綁得依舊較深。奧馬電器的金融板塊遺留問題依舊存在，而這些在新股東進入后，都需要得到進一步解決。

　　在中國本土企業軟權力研究中心研究員周錫冰看來，奧馬電器走向困局的一個重要原因是未處理好邊界擴張問題。“多元化擴張必須做好主業，尤其是重公司模式的實業企業，當進行多元化的業務邊界拓展時，盡可能地在主營業務相關的產品或者上下游進行，從而降低供應鏈的風險，構建戰略技術壁壘。另外，多元化業務的失敗不能構成對主營業務的致命打擊，同時擁有穩定和充裕的現金凈流入，這就需要經營者制定穩定合理的戰略擴張路徑。多元化戰略必須與實業企業自身相匹配。而顯然奧馬電器在過去的多元化中并未把控好這些，卻傷了根基。”

　　品牌議價能力低

　　代工風險凸顯

　　如今的奧馬電器，最為優質的資產依舊是奧馬冰箱。公司公告稱，將確保奧馬冰箱業務獨立發展。但如今這一業務也暗藏隱憂。

　　奧馬電器成立之后，很短時間內，在冰箱市場上實現了排名僅次于實力雄厚的老牌家電巨頭海爾、美的、海信，并用了短短7年的時間成為中國出口第一的冰箱企業。在家電下鄉政策退出的那些年里，眾多家電企業在資本市場敗下陣來，然而憑借在海外的亮眼業績，奧馬電器卻順利實現了上市。

　　然而布局過于單一，過度依賴代工，卻讓其失去了國內市場。

　　“奧馬冰箱出口海外市場一直主打性價比，但主要是做代工貼牌，在量上確實站到了冰箱一線，但從可持續發展來看，產品確實缺乏技術含量，同時利潤很低，在海外多國也難以以品牌技術打開市場。”一位奧馬電器經銷商向記者透露。

　　奧馬電器不是沒有看到國內市場，其曾多次試圖在國內市場發力。然而在公司進入國內市場短短一年多時間里，其就連續發生“產品能效門”“產品質量門”“服務投訴門”等多起投訴事件，這也被業內視為是“盲目在短期內追求規模化擴張”。

　　雖然自稱“連續十二年蟬聯中國冰箱出口冠軍”，但在目前冰箱內銷和出口增速下滑的格局下，其成長性以及抗風險能力也一直被業界擔憂，而其過度依賴代工背后的風險也在逐漸顯現。

　　“奧馬電器在海外市場冰箱銷量巨大，年產能近1300萬臺也有較強的供貨能力，同時其擁有大規模生產線，在產品質量把控上有一定的人才儲備，生產渠道、海外出口經銷商資源，這些都是其價值所在。但其多年以中低端產品的出口為主，利潤率較低，議價能力也較差，在國內市場也一直沒有打開局面。從原材料價格上漲、匯率變動等來看，奧馬電器的抗風險能力也較為一般。”梁振鵬認為。

　　奧馬電器在中低端市場擁有較強競爭優勢，但是卻面臨較依賴代工、高技術研發投入不足的窘狀。同時，部分家電企業的價格戰“陷阱”，蔓延到全球，導致企業自身陷入的深深內卷中，缺乏整體的出口戰略。

　　中鋼經濟研究院高級研究員胡麒牧在接受《證券日報》記者表示：“雖然奧馬電器依舊有著良好的渠道價值等，但是欠缺核心科技及專利技術，研發能力弱，依舊是其在未來的生存發展中存在致命的問題，并且在制造能力越發進步的今天更為顯著。中國制造的加工制造能力已經進入世界領先的行列，但是我們打造高附加值產品的能力依然不足，品牌不是一個LOGO，它的背后是設計、研發、加工、渠道、供應鏈的綜合實力，企業要提高品牌議價能力，就要從品牌價值的構成下功夫，打造自主品牌。”