摘要：

　　行情回顧：2023年的廣州期貨第三季度，鄭棉整體漲勢放緩，廣州期貨但價格重心依然較第二季度有所抬升。廣州期貨7、廣州期貨8月份的廣州期貨漲幅分別達到了4.68%和1.26%，9月份價格則略有回落。廣州期貨7、廣州期貨8月份雖然是廣州期貨傳統的紡織淡季，但宏觀+基本面的廣州期貨支撐使其表現遠強于往年淡季。

　　國內供應：第四季度影響棉價的廣州期貨重中之重已不再是種植面積或單產，而是廣州期貨新棉的開秤價格，籽棉價格的廣州期貨后續走勢將決定著鄭棉在震蕩整理一段時日后的突破方向。除卻新棉，廣州期貨儲備棉和進口棉可有效保障企業需求，廣州期貨但極低的廣州期貨庫存會使現貨價格維持在相對高位。

　　國內需求：紗線和坯布庫存在8月迎來拐點，后續得看企業庫存和社會庫存之間的統計差異有多少。紡織企業深陷虧損，旺季情況不及預期，但對后市需求暫維持中性觀點，旺季行情仍值得期待。

　　其他：多國通脹抬頭已是迫在眉睫的問題，從CRB商品指數和文華商品指數皆能看出該點。也是由于通脹問題再度抬頭，各國在利率方面普遍偏鷹。第四季度將是通脹和政策調控之間的博弈階段。

　　國際供需：從第三季度美農業部供需平衡表調整趨勢上看，美國農業部不斷下調新年度產量，消費量則相對提高，期末庫存降低但處于歷年來中位水平，9月報告整體中性偏多，其供需平衡和當前國際商品價格重心以及美棉價格較為匹配，因此對市場的影響并不顯著。

　　行情展望：暫時還不能完全排除后續再創新高的可能，但后續若想再創新高需要有兩方面的因素支撐：第一是宏觀的支持。如果經濟表現出較好的恢復態勢，或者是強通脹背景下商品普漲，則鄭棉可以跟漲一部分；另一個因素是棉農和軋花廠博弈造成軋花廠低烈度搶收，新棉成本維持在1.8萬元/噸甚至去到1.9萬元/噸之上。不過，即使是再創新高，這個高度也是受限的，維持前期高點大概在1.8-1.85區間的觀點。若新棉收購期間價格都無法創出新高，或在來自新棉成本的支撐弱化之后，棉價或以圓弧頂或者三重頂的方式構筑階段性頂點，隨后在棉紗去庫存，紡織利潤修復的壓力下下跌。不過，這次的下跌應該不會出現2021年時一般的全年趨勢性暴跌，棉價也有望維持在1.6萬元/噸之上。建議有原料需求的企業可考慮以賣出看跌期權或者空頭雙限的方式減輕原料采購壓力，如CF01合約的16200以及16400看跌期權；若是軋花廠或者有套保需求的企業，可考慮使用保底銷售的含權貿易進行銷售，或者是在基差相對高位時采用多頭雙限等套保組合。

　　文件鏈接：廣州期貨-季報-鄭棉-新棉成本價格指引，鄭棉高位區間震蕩-20230927

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