事件：2022年7月制造業(yè)PMI為49.0%，原材非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%。料價(jià)累制
第一，格滑制造業(yè)供需兩端同步走弱。坡拖外需增長也有所降溫。造業(yè)不過，原材2021年以來制造業(yè)新出口訂單指數(shù)表現(xiàn)一直偏弱，料價(jià)累制與實(shí)際出口增長情況存在背離，格滑其原因在于PMI的坡拖樣本分布主要基于行業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)，與行業(yè)在出口中的造業(yè)占比不盡相同，而疫情后中國出口的原材結(jié)構(gòu)特征較為鮮明。從八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量來看，料價(jià)累制7月上中旬中國出口表現(xiàn)或依然穩(wěn)健。格滑
第二，坡拖制造業(yè)原材料及高耗能行業(yè)是造業(yè)主要拖累。食品飲料、專用設(shè)備、汽車、運(yùn)輸設(shè)備等行業(yè)PMI高于52.0%，連續(xù)兩個月保持?jǐn)U張；紡織、能源、黑色等行業(yè)PMI繼續(xù)位于收縮區(qū)間，是本月PMI回落的主要因素之一。可見，中國裝備制造業(yè)增長勢頭較強(qiáng)，而部分工業(yè)原材料行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期切換影響而開啟去庫存，對7月制造業(yè)整體景氣產(chǎn)生了明顯拖累。
第三，制造業(yè)原材料價(jià)格指數(shù)大幅回落。7月大宗商品價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，價(jià)格波動也是相關(guān)原材料行業(yè)景氣度下降的重要原因（導(dǎo)致下游企業(yè)觀望情緒加重，采購意愿減弱）。根據(jù)制造業(yè)PMI原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PPI環(huán)比的相關(guān)性，預(yù)計(jì)7月PPI同比在4.2%左右，較6月的6.1%顯著放緩。
第四，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期明顯轉(zhuǎn)弱。分行業(yè)來看，紡織、能源、黑色行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)均連續(xù)4個月位于收縮區(qū)間，印證了其景氣度下降主要源于增長預(yù)期弱化導(dǎo)致的庫存去化。7月制造業(yè)產(chǎn)成品庫存、原材料庫存指數(shù)環(huán)比均有所下降，呈現(xiàn)出主動去庫存特征。
第五，服務(wù)業(yè)需求再度收縮。受疫情影響較大的航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)高于60，這些行業(yè)的深蹲反彈仍在持續(xù)。但保險(xiǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均有所回落，位于收縮區(qū)間。
第六，基建加快形成實(shí)物工作量，建筑業(yè)加速修復(fù)。7月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)進(jìn)一步上升，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)處于高位。且建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)顯著下降，企業(yè)成本壓力有所緩解，也對建筑業(yè)復(fù)蘇起到了推動作用。
7月制造業(yè)景氣下滑，受到紡織、能源、黑色行業(yè)的拖累較大。近期黑色領(lǐng)域商品價(jià)格呈現(xiàn)反彈，且?guī)齑鎵航捣纫讶惠^大，預(yù)計(jì)生產(chǎn)有望逐漸恢復(fù)；能源領(lǐng)域價(jià)格亦有所回升，二者對PMI的壓制有望減輕。從建筑業(yè)PMI的持續(xù)恢復(fù)來看，基建投資的實(shí)物工作量正加速形成，對總需求的拉動或?qū)?qiáng)化。但從7月服務(wù)業(yè)PMI回落來看，疫情防控仍對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成一定壓力；7月制造業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)再度下滑，服務(wù)業(yè)環(huán)比持平，三者絕對水平仍低于今年2月，穩(wěn)就業(yè)依然面臨挑戰(zhàn)。總體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，但勢能有待加強(qiáng)。
文章來源：第一財(cái)經(jīng)
