焦煤焦炭期貨報告

　　——產能淘汰，焦煤焦炭基本煤焦基本面出現分化

　　一、期貨行情回顧

　　煤礦復產，報告焦煤供給呈增長趨勢；焦企落后產能淘汰，淘汰焦炭供給呈減少預期，煤焦面出雙焦供給出現分化。現分需求端，焦煤焦炭基本鐵水產量持續下滑，期貨終端需求減少，報告焦企落后產能淘汰導致焦煤需求減少，淘汰雙焦需求均有走弱預期。煤焦面出焦煤供給走強，現分需求走弱，焦煤焦炭基本對盤面形成較大壓力。期貨焦炭供需雙弱，報告供給端不確定性增加，對盤面形成支撐，后市關注套利機會。

　　圖 1 焦煤焦炭行情走勢

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　鋼廠短期需求尚可，庫存偏強，但旺季接近尾聲，需求存在走弱預期，鋼廠主動減產，鐵水產量下滑。從本周數據來看，鐵水產量加速下行，對原料焦炭需求減弱。但鋼廠焦炭庫存偏低，結合焦炭落后產能淘汰政策，鋼廠近期或有補庫需求。綜合來看，焦炭需求長線走弱，但存在受補庫帶動階段性好轉的可能。

　　圖 2 鐵水產量

　　數據來源：鋼聯

　　2.2 焦炭供給

　　山西關于4.3米焦爐關停工作正在進行。根據鋼聯數據，目前已淘汰產能1516萬噸，10月份仍將淘汰產能1340萬噸；目前已新增焦化產能1263萬噸，四季度預計新增焦化產能950萬噸，全年凈淘汰焦化產能643萬噸，這將導致焦炭供給下行，對焦炭價格形成支撐，后續密切關注產能淘汰進度。

　　圖 3焦炭產量

　　數據來源：鋼聯

　　2.3 焦炭庫存

　　焦炭受產能淘汰影響，供給預計減少。需求端，鐵水產量下行，對焦炭實際需求將逐漸減弱，但鋼廠焦炭庫存已下滑至偏低位置，鋼廠存在被動補庫的需求。焦炭供需雙弱，受鋼廠低庫存影響，短期供給走弱幅度預計更大，對盤面或形成支撐。

　　圖 4焦炭庫存

　　數據來源：鋼聯

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供給

　　近期煤礦供給逐漸恢復，前期停產煤礦陸續復產，供給呈增長趨勢，坑口流拍現象增加，國內供給總體偏強。進口端，蒙煤甘其毛都口岸通車量節后維持在900車附近，較節日期間有所恢復，較節前通車量小幅下滑，節后蒙煤進口將逐漸恢復，四季度進口預計走強。焦煤供給總體偏強運行。

　　圖5原煤產量

　　數據來源：汾渭數據，中衍期貨

　　3.2 焦煤庫存

　　煤礦復產，進口恢復，焦煤供給逐漸增加。需求端，鐵水產量加速下滑，終端需求走弱；4.3米焦爐淘汰，導致焦企對焦煤需求進一步減少。供給走強，需求走弱，四季度焦煤有累庫預期，產業鏈利潤存在再分配可能。

　　圖6精煤庫存

　　數據來源：汾渭數據，中衍期貨

　　四、行情展望

　　旺季接近尾聲，鋼廠主動減產，鐵水產量加速下滑，對原料雙焦的需求減弱。近期焦化廠進行落后產能淘汰工作，影響焦炭供給和焦煤需求。綜合來看，焦煤供給走強，需求走弱，預計累庫，基本面壓力較大，盤面或弱勢運行。焦炭供需雙弱，預計震蕩為主，不宜追空。終端需求走弱后，產業鏈利潤存在再分配可能，可嘗試做空焦煤利潤的套利交易。

　　相關股票合約如下，請多加關注行情變化，控制好持倉！

焦煤相關	焦炭相關
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淮北礦業600985	蘭花科創600123	云維股份600725	陜西黑貓601015
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　　作者：徐憲鵬（投資咨詢號：Z0015934）

　　審核：盧 旭（投資咨詢號：Z0011867）

　　報告制作日期：2023-10-22

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