（一）中美差異化的回望深層次原因值得深思
從中美兩國醫療美容手術的年齡分布情況來看，兩國差異明顯。醫美眼美國醫療美容手術以中老年為主，金字35 歲以下人群占比僅為21%，回望35-50 歲人群以及51-64 歲人群分別占比40%和30%，醫美眼高占比除了隨著年齡增長對美容的金字需求逐漸提升外，高齡人群的回望高經濟實力也是一個重要的因素。而根據更美統計的醫美眼信息，在中國，金字醫療美容呈現明顯的回望年輕化趨勢，35 歲以下人群醫療美容手術量占比高達88%，醫美眼同時25 歲以下人群以及25-30 歲人群的金字醫療美容手術量增速遠高于30 歲以上人群。這表明醫療美容在中國作為一個新興的回望消費市場，率先被青年甚至少年群體所接受，醫美眼成為我國醫美消費群體的金字主力。未來隨著醫美市場的規范和接受度的提高，醫療美容服務將逐漸向高齡人群滲透。
（二）產業鏈的穩固決定發展的速度
醫療美容產業鏈可以簡單分為上游的醫美產品制造、中游的產品經銷和代理商以及下游的醫療美容機構。
上游的醫療美容產品包括透明質酸、肉毒素、水光針、羊胎素、填充材料等耗材和激光美容設備、光子嫩膚儀等醫療美容器械。
醫美產品及器械對運輸和儲存沒特殊要求，因此中游各級代理經銷商進入壁壘較低。下游醫療美容服務終端包括提供最終醫美服務的公立醫院醫療美容科、民營美容醫院等醫美機構醫美機構，醫療美容機構主要通過門店、門診和廣告渠道獲得消費者。
近年來，醫美+互聯網模式蓬勃興起，通過搭建醫美O2O 平臺介入醫美產業鏈，為醫療美容機構提供了一個成本更為低廉的獲客渠道，并通過與醫美機構的合作不斷向上游延伸，成為醫美產業鏈的一個重要部分。
（三）產業鏈的毛凈利潤來分未來方向
從產業鏈毛利及凈利情況來看，上游醫療美容藥品、耗材、醫療美容器械等由于產品研發、注冊、獲批時間較長，生產技術壁壘較高，因此企業毛利率、凈利率均較高，根據上游生產企業披露的數據，產品毛利率均在50%-90%的范圍內，凈利潤率在20-50%之間，并且藥品耗材企業的毛利率和凈利率普遍高于器械公司。相比于上游的高壁壘高毛利，中游的醫療美容藥品器械代理經銷商由于格局分散，缺乏對上下游的議價能力，其毛利凈利水平均較低，據統計，中游代理商平均毛利率在20%-35%之間，凈利率水平在5-15%之間，競爭較為激烈。下游醫療美容服務機構毛利率較高，在40%-70%之間，但由于下游市場集中度低，競爭激烈，通過傳統的門店渠道（美容院、美妝店客戶推送）、門診渠道以及廣告渠道均需給渠道大量的返點和費用，導致獲客成本極高，機構的凈利率僅有10%左右。未來隨著行業監管的進一步規范以及移動互聯網的快速發展，醫療美容機構的獲客成本將有所降低，凈利潤水平有望提高。
（四）肉毒素市場競爭格局優質，受益于老齡化需求有望爆發
根據《全球肉毒毒素市場發展趨勢》報告數據顯示，2015 年全球肉毒素產品銷售額28.5 億美元，2011 年-2015 年年均復合增速為8.65%。相比之下，中國肉毒素市場保持高速增長，根據IMS 樣本醫院統計數據顯示，2015 年總銷量達1.13 億人民幣，考慮到總體市場規模約是樣本醫院的10 倍，中國正規渠道肉毒素市場規模約在10-15 億之間，2011-2015 年年均復合增速為27.32%。肉毒素與玻尿酸類似，國內市場充斥著大量從韓國進口的水貨，實際年消耗量大約為正規產品的5 倍左右，因此，估計肉毒素總市場規模在70 億元左右。
根據2016 年美國艾爾建年報顯示，2016 年公司Botox?銷售收入27.86 億美元，同比增長41%；其中國際事業部Botox?銷售收入8.03 億美元，同比增長37.4%。肉毒素產品收入占公司總收入的19.1%，毛利率約在60%-80%之間。
（五）激光儀器市場競爭格局穩定，發展平穩
現代激光技術應用于醫療美容的治療領域，是近年來美容行業突破性的發展之一，在短短的十年左右時間，激光技術已經形成了一套比較完整的理論體系和臨床實踐，成為醫療美容重要的治療手段之一。激光美容可以消除面部皺紋，使皮膚緊致，用適量的激光照射使皮膚變得細嫩、光滑，去除面部或軀體上的老化死皮、疤痕、體毛、胎記、痤瘡、黑痣、老年斑等。由于激光美容無痛苦且安全可靠，在非手術醫療美容項目中僅排在玻尿酸和肉毒素之后。
根據frost & sullivan 的統計數據，過去幾年國內激光美容服務市場成長迅速，整體規模已經由2009 的1.75 億美元達到了2013 年的4.78 億美元，預計2014 年、2015年將會增至5.90 億美元和7.15 億美元。2009-2015 年年均復合增速為26.4%。
（六）醫療美容產業鏈下游：競爭激烈、民營連鎖是主要發展趨勢
1、醫美機構以民營為主，主要消費市場集中在一線城市
國內的整形醫療機構分為公立醫院整形科、民營醫院和私人診所三類。根據新氧發布的《2016 年醫療美容行業白皮書》，截止2016 年底，我國共有5600 多個正規醫美機構和3000-4000 名持證醫生。其中，公立整形醫院占28%，其醫學技術能力雄厚，但幾乎并不從事市場營銷和推廣，服務質量相對于民營醫院較為薄弱。公立醫院一般定位于基礎性醫療服務，而整形科室卻是特殊需求項目，不在服務范疇且有大部分整形美容項目不在醫保報銷之列，因此公立醫院整形美容科相對民營醫院增速較慢。
2、醫療美容行業混亂，行業需進一步規范
因黑診所盛行，醫療美容市場存在許多不規范行為，虛假廣告盛行，醫院資質混亂，產品價格不透明、醫師技術參差不齊、非法開展醫美手術等行業亂象層出不窮，直接導致了優秀、正規的從業機構在短期內被非正規機構瓜分市場份額，同時使消費者蒙受不必要的損失。因此，規范市場秩序則顯得更為重要，為保障求美消費者的生命健康安全，維護合法從業者與機構的正當權益，相關監管部門正在逐步規范醫美行業政策，進一步完善醫療美容市場。
3、微整形當道，而過高的營銷成本正在蠶食醫美機構凈利潤
隨著微整形正規藥品注射與激光類項目的客單價進一步走低，曾可望而不可及的高端美容項目已經逐步進入普通大眾的日常生活。根據百度大數據和移動APP 銷售數據分析表明，微整形消費需求頻次成倍增加。其中，肉毒素和玻尿酸因其創傷性小、恢復期短、成本低等特點，成為最有潛力的微整形項目。
（七）醫療O2O顏值經濟促成醫美互聯網黑馬
根據美黛拉數據，以莆田系醫美機構為例，通過百度搜索渠道上獲客成本在2000-3000 元左右，而醫美APP 獲客成本是200-300元，可以節約80%-90%的獲客成本，其他O2O 平臺平均可以減少平均約30%-50%的獲客成本。與此同時，以80 后和90 后為主的新生代消費群體習慣使用性價比較高的移動端產品和服務，在“顏值經濟”高增長的時代背景下，他們有更強的變美需求，由此延伸出的在線醫美、網紅經濟、自拍修圖APP 等新興產業將成為火爆的投資藍海。
（八）醫療上市的財務報表分析
文件目錄
來源：醫美現象
