煤炭市場瞬息萬變，節后從1月15日至2月底，沿海港口煤價一直處于下跌模式。煤市煤正月十五過后，轉好隨著國內經濟運行向好，出現工業品產量高位，短暫用電負荷恢復，上漲沿海電廠日耗接近正常水平。節后此外，沿海水泥、煤市煤化工等行業也陸續加快采購，轉好終端需求強勢回歸。出現加之進口煤價格暫時倒掛，短暫影響電廠采購進口煤的上漲熱情，增加國內煤的節后采購數量，煤價回歸上漲通道。

1.市場形勢轉好。

正月十五過后，南方工業企業全面復工復產，開足馬力，工業品產量高位，用電負荷將有所增加，電廠日耗也將出現恢復性增長。超九成企業全面復工，其中鋼鐵、能化等行業企業復工率達到95%以上;截至3月3日，南方九省電煤日耗升至184萬噸，處于正常水平。

隨著下游工業企業恢復生產，電廠日耗迅速爬升;疊加保供壓力減輕，兩會召開等諸多利好因素支撐，市場情緒轉好，下游詢貨增加。在環渤海港口，主要以低硫高卡煤為主，受市場流動性貨源減少及成本支撐影響，賣方報價走高，甚至捂貨惜售;但下游對高價煤接受度有限，實際成交不多。而前一階段煤價下跌之時，部分中小戶出于“買漲不買落”的心里，并未大規模采購煤炭，只是對長協煤保持剛性拉運而已，促使目前的庫存并未達到非常高的水平。沿海八省重點電廠存煤較節前增加的并不多，全面復產之后，電廠日耗增加，拉運積極性恢復。全國煤礦安全檢查形勢升級，加之氣溫回升，各環節庫存有所提升，保供壓力減輕，后續煤炭生產積極性受挫，港口調入量受到一定影響。而進口煤價格暫時倒掛，影響電廠采購進口煤的熱情，增加國內煤的采購數量;此外，抄底操作和期現套保因素也在支撐煤價。隨著用電量的恢復，電廠庫存消耗加快，助推煤市緩慢轉好;沿海市場趨穩后，終端采購數量的增多，港口煤價出現持續上漲。

2.煤炭需求復蘇。

上周，部分貿易商判斷出產地和港口煤價接近底部，繼續大幅下跌的可能性不大，到了出手的好時機，紛紛雇車、租船，準備抄底。港口煤價止跌后，優質低硫煤率先上漲，產地煤價也很快企穩上漲。正值用煤淡季，民用電負荷偏低;加之部分進口煤做補充，沿海地區用戶以長協為主，市場采購不多。隨著日耗的恢復，電廠庫存的下降，后續市場繼續趨好。

盡管處于民用電淡季，但后續市場并不悲觀，主要原因如下。首先，今年上半年的工業用電表現不會太差，隨著復工復產的加快，尤其沿海地區外貿企業和服務業的全面恢復生產，用電量將出現質的飛越。雖然電廠中標價格仍然偏低，但隨著日耗上行、電煤去庫存，市場套保需求之外的詢貨也有增加，電企招標陸續釋放，帶動看漲情緒升溫。其次，近期，印尼本國和周邊國家需求回升，加之印尼煤現貨供應整體吃緊，推動外礦報價居高不下，低價成交較為困難，南方沿海地區用戶開始增加采購國內煤炭。再次，兩會召開，煤礦安全檢查趨于嚴格，保供壓力減輕，主產區煤炭產能釋放將受到一定影響，電廠和港口庫存的緩慢下降，庫存壓力將減輕。此外，后續市場要面臨著四月份大秦線春季集中修，澳洲煤暫停，穆斯林齋月和開齋節、印尼煤炭產量和發運受影響等等，預計國內煤市交易和港口運輸將更加活躍。盡管沿海主力電廠庫存不低，但一旦日耗上來，需求會很快復蘇。

3.反彈力度有限。

春節期間，國內疫情防控整體較好，流動性數據好于預期，部分工人原地過年，使得年后國內終端快速啟動。我國經濟持續恢復，采取積極的貨幣政策和財政政策，出口、基建和房地產投資是主要拉動力量。防疫物資、居家辦公需求激增，中國生產替代效應作用明顯;而歐美需求恢復，出口超預期增加，促使用電量大幅增長，且海外經濟刺激政策落地預期加強。在內外補庫周期共振的大背景下，南方工業企業用電負荷恢復較快;目前，沿海電廠日耗接近正常水平。此外，貿易商及少量水泥化工企業已經開始行動起來，積極派船北上，采購市場煤，拉倒煤價上漲。

沿海部分電廠陸續有采購招標計劃，進口成本倒掛下，電廠壓減進口煤采購量，進一步增加內貿煤采購數量。下游企業復工良好，疊加港口漲價，工廠及煤場等補庫需求增多，中間商近日交投氣氛活躍，終端電廠則積極性一般。且環渤海港口庫存仍處于高位去庫存狀態，煤價反彈力度有限。澳洲煤繼續限制，高卡煤保持緊俏;印尼受降雨影響，且臨近齋月，供應形勢后期或將略偏緊，價格堅挺，國內優質資源繼續保持供需兩旺。真正的煤價上漲應該在大秦線春季檢修之后，而夏季到來之前。四月份，步入傳統用煤淡季，電廠被動補庫時間長，采購壓力不大，短期內電廠或繼續以長協剛需拉運為主，對市場支撐有限。后續市場需要關注下游工業用電負荷、電廠日耗變化，以及庫存消化情況。