從不敢參與到主動嘗試，首秀近年來，套保不少徘徊觀望于期貨市場大門外的夯實實體企業(yè)借助大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”完成期貨避險交易的“首秀”，堅定了用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理的企業(yè)信心。浙江嘉化能源化工股份有限公司的風(fēng)險全資子公司嘉化能源供應(yīng)鏈有限公司（下稱嘉化能源）便是其中一個。
期貨日報記者了解到，管理2022年嘉化能源參與大商所“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”，信心首次開展期貨套保，首秀對5萬多噸的套保PVC產(chǎn)品庫存進(jìn)行風(fēng)險對沖，在期現(xiàn)價格下跌、夯實現(xiàn)貨庫存貶值的企業(yè)背景下，有效彌補了現(xiàn)貨端近60%的風(fēng)險虧損。該企業(yè)表示，管理此次項目取得了預(yù)期效果，信心進(jìn)一步提升了未來利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理、首秀提升經(jīng)營效果的信心。
企業(yè)首次“試水” 增強套保學(xué)習(xí)的動力
據(jù)了解，成立于2021年3月的嘉化能源是一家貿(mào)易型企業(yè)，主要銷售母公司生產(chǎn)的乙烯法PVC產(chǎn)品，其與母公司采用固定費用采購定價模式，每噸有300元的銷售費用，其主要風(fēng)險點不在采購端，而是銷售端的產(chǎn)成品價格波動。2022年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度進(jìn)一步放緩，建材等相關(guān)下游產(chǎn)品需求走弱。在此市場環(huán)境下，嘉化能源面臨著較大的銷售壓力。
“PVC屬于類建材行業(yè)產(chǎn)品，上游主要受電石和乙烯成本影響，下游主要是管材型材類建材，受房地產(chǎn)市場和政策影響較大。2022年P(guān)VC價格波動較大，4月份最高價格一路上沖至9500元/噸，但隨后又在10月跌至5400元/噸，全年維持著較高的波動率。”宏源期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人詹建平表示，在嘉化能源參與套保前，PVC經(jīng)歷2022年初的先漲后跌，基差逐步走強。而隨著期現(xiàn)價格的合理回歸，未來基差大概率將逐步縮小。“在判斷未來基差將轉(zhuǎn)弱后，我們建議企業(yè)通過擇時賣出套保的方式對庫存產(chǎn)品進(jìn)行保值?！闭步ㄆ奖硎?，企業(yè)賣出套保的主要操作方式是在基差走強時開倉，在基差走弱時平倉。
自6月起，嘉化能源在V2209合約上進(jìn)行96筆賣出套保，共成交5114手，V2209合約凈持倉累計11357手，管理項目的現(xiàn)貨規(guī)模53087噸。項目運行期間，現(xiàn)貨庫存價值損失49.77萬元，期貨端實現(xiàn)風(fēng)險對沖收益28.24萬元，彌補了現(xiàn)貨端近60%的損失。
通過首次參與期貨套保，嘉化能源對期貨功能、基差變化特點等有了更深的認(rèn)識和體會，堅定了運用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險管理、提升經(jīng)營效果的信心，對未來進(jìn)一步提升運用期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行風(fēng)險管理的專業(yè)能力明確了方向。
PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期貨參與度顯著提升
據(jù)了解，目前，我國PVC主流企業(yè)多以月度價格來制定采購策略，PVC企業(yè)也以月度或季度為周期來制定銷售策略。雖然現(xiàn)貨貿(mào)易報價方式多樣，但目前仍以傳統(tǒng)的報價模式為主。
“傳統(tǒng)報價模式下，客戶可在較短時間內(nèi)進(jìn)行報價，且在市場上有一定的議價空間。但企業(yè)難以有效把控市場價格的走勢和波動情況，尤其是當(dāng)出現(xiàn)行業(yè)周期波動或供需變化時，企業(yè)將面臨巨大風(fēng)險?！痹谡步ㄆ娇磥?，期貨市場套期保值的出現(xiàn)，可以起到降低價格風(fēng)險的作用。
值得一提的是，近年來，PVC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對期貨工具的認(rèn)識顯著提升。期貨與現(xiàn)貨市場保持了“你中有我、我中有你”的互利關(guān)系。根據(jù)PVC行業(yè)龍頭企業(yè)中泰化學(xué)發(fā)布的2023年度開展期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告，董事會同意公司開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，保證金最高額度為12.87億元，相較于2018年3月中泰化學(xué)公告的商品期貨套期保值業(yè)務(wù)擬投入資金不超3億元，增加了近9億元。
另外，上市公司宜賓天原已經(jīng)把期貨工具作為頭寸風(fēng)險管理的重要載體，公司將期貨市場套期保值、基差定價和交割作為常規(guī)操作。隨著期貨市場發(fā)展逐漸成熟，期貨產(chǎn)品體系不斷豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其上市公司對期貨市場的關(guān)注度及參與度逐步提升。上市公司風(fēng)險管理意識逐步增加，制定了參與期貨市場的規(guī)則與制度，成立專業(yè)的期貨團(tuán)隊，嚴(yán)格遵守風(fēng)險管理的原則，通過期貨工具提升企業(yè)的市場競爭力。
隨著PVC市場企業(yè)參與的越來越多，結(jié)合企業(yè)自身多樣化的需求，對風(fēng)險管理也提出了更高的要求?！捌谪浌炯缲?fù)著為實體企業(yè)服務(wù)的責(zé)任，也在積極探索服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的方式和路徑。通過提供期貨行情分析框架、品種數(shù)據(jù)共享、研報推送、行情研討、策略搭建、場外期權(quán)、交割等服務(wù)，做好PVC企業(yè)風(fēng)險管理的好幫手?！闭步ㄆ饺缡钦f。
在他看來，作為PVC貿(mào)易企業(yè)銷售壓力越來越大，供給端產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求，特別需要利用期貨工具進(jìn)行避險。企業(yè)在利用期貨衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理方面專業(yè)性還有較大的提升空間，尤其是對于剛剛參與期貨市場的企業(yè)，希望相關(guān)市場機構(gòu)能推出更多期貨和衍生品主題的培訓(xùn)活動，引導(dǎo)和支持企業(yè)掌握期現(xiàn)結(jié)合管理風(fēng)險的方法。
溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。
