在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐步穩(wěn)定后，國際原油價格有望逐步與美元“脫鉤”。原油但在目前還較弱的價格進(jìn)入需求壓制下，今年以來大幅上漲的慢跑情景短期內(nèi)很難再現(xiàn)，原油也很難跑贏黃金。國際

油價高位震蕩

今年以來，原油在美國超寬松貨幣政策以及美元貶值的價格進(jìn)入推動下，WTI原油期貨價格從2月12日的慢跑33.98美元低點(diǎn)升至近日的81美元，漲幅達(dá)138%。國際

在重返價格高位以后，原油商品屬性逐漸超越金屬屬性成為油價的價格進(jìn)入主導(dǎo)力量。從近期市場走勢和歷史經(jīng)驗(yàn)看，慢跑今后油價走勢將更多地決定于經(jīng)濟(jì)基本面的國際復(fù)蘇進(jìn)度。

在上一輪周期中，原油在2001年底經(jīng)濟(jì)見底后，價格進(jìn)入從2002年至2003年初，原油價格也出現(xiàn)了超過100%的漲幅。但從失業(yè)率見頂后的7月1日開始的半年中，黃金價格上漲了約20%，原油價格的漲幅則只有8.6%；在這期間，原油價格隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)度出現(xiàn)反復(fù)震蕩，黃金則基本保持上行趨勢。不僅是原油，商品屬性較強(qiáng)的銅也曾經(jīng)出現(xiàn)相似的階段性特征。

今后一段時間，原油也不可能出現(xiàn)大幅調(diào)整。現(xiàn)實(shí)情況決定美聯(lián)儲在2010年一季度之前將繼續(xù)維持現(xiàn)有寬松政策不變，美元則繼續(xù)走軟，這有望對原油價格構(gòu)成重要支撐。

不能再看美元做原油

今年，原油價格與美元指數(shù)基本呈現(xiàn)反向變化。這是因?yàn)椋绹?jīng)濟(jì)出現(xiàn)壞數(shù)據(jù)往往意味著其他國家經(jīng)濟(jì)形勢更糟，促使避險(xiǎn)資金流向美國的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，推升美元；同時，壞數(shù)據(jù)打壓油價，促使兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時，這一過程正好呈反方向運(yùn)動。

目前，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定，貨幣政策何時“退出”則成為市場關(guān)注的重心。從上周美國失業(yè)率達(dá)到26年來高點(diǎn)后的市場反應(yīng)看，壞消息已不再像以往那樣推動美元大幅上漲，而是大幅震蕩后基本收平；消息令原油價格重挫2.7%。可以預(yù)見，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將同時利好美元和油價，兩者的關(guān)系將不再穩(wěn)定，完全可能出現(xiàn)階段性同向走勢。從歷史上看也是如此。例如，在2003年4月至10月，美元與WTI保持了明顯的正相關(guān)走勢。