2月1日中國物流與采購聯(lián)合會公布2012年1月PMI為50.5%，反發(fā)威比去年12月上升0.2個百分點(diǎn)。季節(jié)雖然只有區(qū)區(qū)0.2個百分點(diǎn)，上升但對于宏觀經(jīng)濟(jì)的前期趨勢性判斷或許比上個月1.3%的大幅反彈更有意義。

　　不同于去年12月PMI的貨幣回升主要反映春節(jié)來臨較早帶來的企業(yè)提前備產(chǎn)的季節(jié)性效應(yīng)，1月PMI上升則帶有反季節(jié)特征。財政

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，政策過去幾年春節(jié)所在月份PMI一般都顯著下降，反發(fā)威但是季節(jié)今年春節(jié)所在的1月PMI不降反升，顯示制造業(yè)增長的上升勢頭仍然比較強(qiáng)勁。

　　對于PMI的前期這一反常表現(xiàn)，中金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，貨幣PMI連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間，財政主要得益于前期貨幣政策的政策放松以及去年年底財政政策的擴(kuò)張。但PMI的反發(fā)威好轉(zhuǎn)是否能夠持續(xù)，則取決于政策放松是否能夠持續(xù)。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則指出，剛剛召開的國務(wù)院全體會議上“抓緊布局、有序推進(jìn)新的國家重點(diǎn)項目，保持投資穩(wěn)定增長”的新提法，反映了高層對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，與此同時，投資刺激已然再度啟動。

　　不一樣的反彈

　　繼去年12月反彈1.3%之后，1月PMI再度反彈0.2個百分點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)同樣是貢獻(xiàn)最大的指標(biāo)之一。

　　新訂單指數(shù)繼去年12月上升2個百分點(diǎn)以后，1月又上升0.6個百分點(diǎn)，回升到50.4%，為最近三個月以來的最高值。新訂單指數(shù)上升，主要受生活消費(fèi)品需求上升拉動。生活消費(fèi)品行業(yè)新訂單指數(shù)達(dá)到58.4%。

　　生活消費(fèi)品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)對PMI反彈的貢獻(xiàn)，在去年12月被不少分析人士認(rèn)為是PMI季節(jié)性反彈的證據(jù)，物流與采購聯(lián)合會認(rèn)為這一現(xiàn)象反映出當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)需求上升，具有明顯的節(jié)日效應(yīng)帶動色彩，隨著節(jié)日的結(jié)束，后期需求回升態(tài)勢仍需鞏固。

　　但是結(jié)合縱向數(shù)據(jù)來看，PMI的連續(xù)反彈或許就不能完全解讀為季節(jié)性因素了。

　　國泰君安的分析報告中就指出，歷史上1月PMI4次環(huán)比下降，2次環(huán)比上升，平均較12月下降0.3%，因此此次PMI季調(diào)后有明顯上升，雖然其趨勢還在下滑，但主要是由于前期經(jīng)濟(jì)的回落。

　　這實際上也是彭文生態(tài)度改變的原因。他指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，過去幾年春節(jié)所在月份PMI一般顯著下降，但是今年春節(jié)在1月，PMI不降反升，顯示出明顯的反季節(jié)特征，因此他認(rèn)為這顯示出制造業(yè)增長的勢頭仍然比較強(qiáng)勁，而不是去年12月他解釋PMI反彈的季節(jié)性因素。

　　事實上，過去10年間，春節(jié)在2月份有7年，在1月份僅有3年。今年春節(jié)為1月，這造成春節(jié)和元旦兩節(jié)消費(fèi)高峰疊加，導(dǎo)致12月份制造業(yè)訂單指數(shù)上漲幅度顯著高于歷史同期均值。即便如此，12月PMI指數(shù)仍然屬于除2008年外的歷史同期最低值，更明顯低于52.7%的平均水平。

　　這也是當(dāng)時不少分析師認(rèn)為去年12月PMI反彈的季節(jié)性因素大于經(jīng)濟(jì)自身向好因素的原因。而1月卻恰恰相反，不降反升，PMI的反彈有著明顯的反季節(jié)性特征。

　　政策有支撐

　　“兩項權(quán)重最大的分項指數(shù)有所改善，說明總需求在前期宏觀政策微調(diào)式放松和去年年底財政存款創(chuàng)紀(jì)錄投放的引領(lǐng)下有明顯回升。”彭文生表示。

　　從央行公布的數(shù)據(jù)來看，去年12月M2同比增速強(qiáng)勁反彈至13.6%，增加了2.6萬億元，當(dāng)月財政存款投放1.3萬億元左右，約占M2增量的一半。彭文生甚至表示，12月PMI的反彈，可能也受到了巨額財政存款投放的影響。加上存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)和一些扶持小微企業(yè)政策的出臺，去年底以來政策環(huán)境改善已經(jīng)較為明顯。

　　事實上，不僅僅近兩個月的PMI反彈多少源于政策放松和積極財政政策的支撐，近日來高層的一系列表態(tài)也預(yù)示著政策刺激仍會持續(xù)，前期人們擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行態(tài)勢或許在政策支持下得以改善。

　　近日國務(wù)院常務(wù)會議就確定了進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的政策措施。同時財政部部長謝旭人也撰文指出，繼續(xù)實施積極的財政政策，很有必要。彭文生認(rèn)為，PMI的好轉(zhuǎn)是否能夠持續(xù)，取決于政策放松是否能夠持續(xù)，這仍然需要進(jìn)一步觀察。

　　彭文生判斷PMI的持續(xù)好轉(zhuǎn)可能導(dǎo)致短期內(nèi)政策放松的力度和節(jié)奏有所減弱，但總體來看，預(yù)計貨幣政策仍將保持一定的寬松力度以支持實體經(jīng)濟(jì)，總量放松的方向不會改變。他預(yù)計央行將通過公開市場操作或降低準(zhǔn)備金率，以維持適度的銀行間市場流動性。

　　事實上，從國務(wù)院全體會議高層的表態(tài)還可以發(fā)現(xiàn)，物價調(diào)控的表述已經(jīng)完全淡出，沒有通脹掣肘的環(huán)境下，刺激政策發(fā)揮作用的余地?zé)o疑會更大。