行情表現

9月25日	收盤價	當日漲跌幅	五日漲跌幅
滬鋁	19335.00元/噸	0.03%	1.66%

日內消息

　　中國主要地區電解鋁出庫量（9.17-9.24）約12萬噸，收評上漲較上期數據減少0.7萬噸

　　據Mysteel統計，滬鋁化鋁中國主要地區電解鋁出庫量(9.17-9.24)約12萬噸，日內較上期數據減少0.7萬噸，機構價格居高去年同期為14.3萬噸。稱氧分地區來看，低倉單仍鞏義地區出庫量下降明顯；上海、支撐無錫地區出庫量小幅減少；重慶地區出庫量略有增加；杭州、不下佛山、收評上漲天津、滬鋁化鋁沈陽、日內常州地區出庫量維持平穩。機構價格居高

品種基本面

　　據同花順iFinD數據顯示：

　　9月25日上海現貨鋁現貨價格報價19730.00元/噸，稱氧相較于期貨主力價格（19335.00元/噸）升水395.00元/噸。低倉單仍

　　9月22日滬鋁期貨庫存錄得90293.00噸，支撐較上一交易日減少14377.00噸。

機構觀點

　　南華期貨：氧化鋁低倉單仍是支撐，價格居高不下

　　【盤面回顧】上周滬鋁走勢偏強，收于19620，周漲幅1.47%，氧化鋁主力維持高位，收于3083，周漲幅1.48%。
【產業表現】供給及成本：供應端，鋼聯數據顯示本周電解鋁周產量82.3萬噸，環比增加0.07萬噸。成本利潤，煤炭價格繼續上行，自備電鋁廠成本上抬，9月21日全行業即時利潤為3556元/噸，自備電利潤3775元/噸。需求：SMM數據顯示，9月18日鋁錠出庫11.47萬噸，環比增加0.49萬噸；鋁棒出庫3.96萬噸，環比增加0.56萬噸。庫存:截至9月21日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存60.71萬噸，較上周四累庫0.26萬噸，周內去庫1.3萬噸，其中鋁錠較上周四累庫0.3萬噸至52.2萬噸，鋁棒較上周四去庫0.04萬噸至8.51萬噸。LME庫存48.36噸，周度去庫1.19萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利742元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-306元/噸。氧化鋁本周開始出現首批注冊倉單。
【核心邏輯】鋁：低倉單、低社庫是核心問題。除非海外經濟出現重大問題或者美聯儲貨幣政策遠超預期鷹派，否則價格易漲難跌，鋁價下方支撐堅挺。從歷史數據看，四季度庫存鮮有顯著累庫情況，同時供給端復產結束，未來枯水期產量易減難增，因此低庫存問題或將貫穿四季度。至于鋁價上方空間，依賴需求數據逐步驗證。若數據出現好轉，則市場信心受到提振；若數據不佳，則可能又有年末政策出臺托舉信心，綜上在此邏輯下除非數據出現重大滑落，否則即使鋁價回調也是多頭入場機會。氧化鋁：下游需求增量結束，上游礦端限制又很難在利潤刺激下迅速釋放供給，預期基本面將環比走弱，但依舊偏緊，價格即使回調也難有大跌行情出現。同時，由于氧化鋁交割庫容有限，可交割流通現貨亦有限，因此價格整體也是向上更易，同時預計受資金影響較大。
【策略觀點】鋁及氧化鋁未來均建議重點關注持倉/倉單比值，節前建議適當減倉，滬鋁單邊多單持有，套利建議正套；氧化鋁逢回調做多為主。

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