事件描述

公司發(fā)布2023 年全年上網(wǎng)電量完成情況公告：2023 年第四季度，華能火電公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑完成上網(wǎng)電量1,104.76 億千瓦時，國際高增同比增長5.18%;2023 年全年，修復公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑累計完成上網(wǎng)電量4,478.56 億千瓦時，綠電同比增長5.33%;2023年全年公司中國境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為508.74 元/兆瓦時，業(yè)績同比下降0.23%。彈性

事件評論

火電電量延續(xù)增長，釋放成本優(yōu)化主導業(yè)績。可期受全國寒潮天氣影響，華能火電公司在冬季供暖期間發(fā)揮頂峰保供及支撐調(diào)節(jié)作用，國際高增四季度公司境內(nèi)煤機完成上網(wǎng)電量917.74 億千瓦時，修復同比增長3.80%。綠電公司燃機完成上網(wǎng)電量67.41 億千瓦時，業(yè)績同比減少4.76%，彈性燃機電量回落主因或系調(diào)峰需求變?nèi)酢ａ尫懦杀痉矫妫募径惹鼗蕧u港Q5500 動力末煤平倉價均值為957.69元/噸，同比降低32.98%，煤價的穩(wěn)步回落將使得火電成本壓力持續(xù)釋放，因此預(yù)計公司四季度火電業(yè)務(wù)業(yè)績將延續(xù)修復趨勢。實際上公司火電業(yè)務(wù)優(yōu)異表現(xiàn)并不限于四季度，受全國水電減發(fā)、大范圍高溫等因素影響，2023 年全年公司煤電機組完成上網(wǎng)電量3,758.04億千瓦時，同比增長3.27%;燃機完成上網(wǎng)電量277.06 億千瓦時，同比增長5.15%。而且公司全年境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為508.74 元/兆瓦時，同比微降0.23%，電價基本維持穩(wěn)定。然而成本方面，2023 年秦皇島港Q5500 動力末煤平倉價均值為965.34元/噸，同比降低23.99%，成本壓力實現(xiàn)顯著釋放。因此整體來看，在成本壓力快速釋放的拉動下，公司火電業(yè)務(wù)在四季度及2023 年全年業(yè)績均有望實現(xiàn)同比顯著增長。

裝機高增拉動綠電電量增長，公司業(yè)績預(yù)計表現(xiàn)優(yōu)異。2023 年公司全年新增新能源裝機885.9 萬千瓦，其中單四季度新增新能源裝機443.42 萬千瓦，公司新增裝機繼續(xù)維持高位。得益于此，截至2023 年末公司新能源裝機已經(jīng)達到2861.1 萬千瓦，同比增長43.74%。

而且新增裝機的高位使得公司電量同樣維持高速增長，四季度公司風電完成上網(wǎng)電量87.30 億千瓦時，同比增長11.99%;光伏完成上網(wǎng)電量28.82 億千瓦時，同比增長97.11%。

在電量維持高速增長的拉動下，預(yù)計公司四季度新能源業(yè)績同樣將實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。而且全年來看，公司風電上網(wǎng)電量達到318.35 億千瓦時，同比增長16.14%;光伏上網(wǎng)電量達到109.11 億千瓦時，同比增長81.67%。新能源的高速增長預(yù)計將拉動公司新能源業(yè)績維持高位。整體來看，在火電及新能源兩大業(yè)務(wù)業(yè)績均呈現(xiàn)出穩(wěn)步修復的背景下，公司全年業(yè)績彈性釋放可期。

投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025 年公司EPS 分別為0.90 元、1.02 元和1.03 元，對應(yīng)PE 分別為9.60 倍、8.51 倍和8.40 倍。

維持公司“買入”評級。

風險提示

1、電力供需存在惡化風險;

2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風險。