華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報道
5月9日，鋁期量撤大宗商品漲跌出現(xiàn)分化，貨連黑色建材續(xù)刷階段新低，頭大退多頭低焦煤、位搶焦炭、期貨玻璃出現(xiàn)2%的異動氧化陽空跌幅，而前期大幅下跌的鋁期量撤多晶硅、氧化鋁卻延續(xù)漲勢。相較于其他品種，氧化鋁期貨出現(xiàn)三連陽走勢，最為引人關(guān)注。截至5月9日，氧化鋁期貨價格報收于2827元/噸，漲幅達3%。
“近日氧化鋁期貨價格三連陽，氧化鋁現(xiàn)貨價格也同步小幅回升。5月8日，SMM氧化鋁現(xiàn)貨報價2895元/噸，較節(jié)前略有回調(diào)。不過，期現(xiàn)價差持續(xù)擴大也反映出市場對減產(chǎn)消息以及遠月礦石供應的擔憂。”光大期貨有色分析師王珩接受《華夏時報》記者采訪時表示。
市場格局生變
“從基本面上看，五一節(jié)后氧化鋁相關(guān)企業(yè)檢修較多。據(jù)mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)，山西孝義地區(qū)一條100萬噸產(chǎn)能的產(chǎn)線因礦石供應問題停產(chǎn)，5月8日廣西地區(qū)一家氧化鋁廠80萬噸產(chǎn)能的產(chǎn)線需檢修15天。此外，氧化鋁期貨2506合約進入交割期，盤面價格向現(xiàn)貨價格靠攏修復。主力合約將換至2509合約，交易員將交易重心放在幾內(nèi)亞雨季礦石限產(chǎn)預期上。”王珩稱。
不過，南華期貨有色金屬研究組負責人肖宇非接受記者采訪時表示，盡管期貨價格出現(xiàn)上漲，但近期國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格相對穩(wěn)定。根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2025年5月8日，國內(nèi)氧化鋁平均價格為2895.86元/噸，部分地區(qū)價格達2950元/噸。五一節(jié)前氧化鋁超跌導致氧化鋁期貨處于深度貼水狀態(tài)。因此，雖然近三個交易日氧化鋁期貨三連陽，但現(xiàn)貨價格并沒有跟漲。
與此同時，隨著期貨價格上漲，氧化鋁期貨的多空持倉也出現(xiàn)了變化。對此，王珩表示，5月8日主力合約前20席位空頭持倉減少了3.21萬手，創(chuàng)元期貨、國泰君安等空頭席位大幅減倉，顯示出空頭獲利了結(jié)的跡象。與此同時，多頭也出現(xiàn)了增倉，國泰君安、東證期貨等席位多頭增倉顯著，但整體多頭持倉減少了5915手，顯示出資金存在一定分歧。
“今年以來，受氧化鋁新建產(chǎn)能投放等因素影響，氧化鋁行業(yè)的產(chǎn)能從年初的8245萬噸升至9000萬噸以上。由于產(chǎn)能釋放快于需求增長，這也導致氧化鋁價格持續(xù)走低，氧化鋁現(xiàn)貨價格從年初的5753元/噸跌至4月末的2896元/噸。”中州期貨分析師楊朝舜接受《華夏時報》記者采訪時表示。
楊朝舜表示，從庫存角度看，氧化鋁社會庫存從年初的370萬噸累庫至4月下旬的400萬噸。進入5月份，受氧化鋁廠檢修等因素影響，氧化鋁周度運行產(chǎn)能降至8310萬噸，累庫節(jié)奏放緩并轉(zhuǎn)入去庫，社會庫存從400萬噸小幅回落至394.6萬噸。部分地區(qū)出現(xiàn)現(xiàn)貨貨源偏緊的情況，持貨商出現(xiàn)挺價行為，現(xiàn)貨價格也略有反彈。
鋁土礦發(fā)運維持高位
據(jù)了解，氧化鋁主要原料為鋁土礦，盡管中國作為全球最大的氧化鋁生產(chǎn)國，但近年來國內(nèi)礦石產(chǎn)量與品味出現(xiàn)下滑，從而進一步使得我國鋁土礦對外依存度不斷攀升。對此，肖宇非表示，中國鋁土礦對外依存度約為75%，其中約70%的鋁土礦都自幾內(nèi)亞進口，其他的主要進口國還有澳大利亞、印尼等。
“值得關(guān)注的是，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運維持高位，澳大利亞雨季結(jié)束，發(fā)運逐漸恢復，鋁土礦供應較為寬松。此外，疊加氧化鋁廠持續(xù)虧損，鋁土礦采購意愿下降，進口鋁土礦價格也不斷下跌，這意味著價格仍有下跌空間。”肖宇非稱。
據(jù)SMM發(fā)布數(shù)據(jù)，2025年一季度礦石進口總量為4709萬噸，同比增長30%，其中幾內(nèi)亞占比超過77%，其余基本由澳大利亞補足。一季度內(nèi)礦產(chǎn)量523萬噸，同比增長12.5%，以廣西、山西、貴州和河南為主。對此，王珩表示，目前進口鋁土礦生產(chǎn)氧化鋁的成本仍高于國產(chǎn)鋁土礦，晉豫地區(qū)內(nèi)礦使用比例開始增加。
此外，由于國內(nèi)產(chǎn)需相對國外偏剛性，海內(nèi)外氧化鋁價差較大，今年以來進口窗口多處于關(guān)閉狀態(tài)，進口方式以原料礦石為主。對此，王珩表示，2025年一季度氧化鋁進口量為9萬噸，出口量為70萬噸。不過，隨著近期檢修率上升，截至本周，氧化鋁開工率下調(diào)0.07%至79.67%，主要原因在于山西及廣西地區(qū)新增檢修動態(tài)。
另外，電解鋁是氧化鋁最大的下游需求領(lǐng)域，約占氧化鋁總需求的95%，這部分氧化鋁也稱為冶金級氧化鋁。非電解鋁領(lǐng)域的用量占比大約在5%，包括陶瓷、磨料、耐火材料等。因此，關(guān)注電解鋁產(chǎn)能利用率，就可以把握氧化鋁需求的主要矛盾。
“據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至4月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約為4391萬噸，產(chǎn)能利用率達到96.1%，同比去年提高1.8個百分點，環(huán)比3月份的4388萬噸小幅提高3萬噸，達到近年來電解鋁運行產(chǎn)能的高位。生產(chǎn)1噸電解鋁通常需要1.93—2噸氧化鋁。”楊朝舜稱。
楊朝舜表示，如果電解鋁維持4391萬噸的運行產(chǎn)能，則至少需要8475萬噸的氧化鋁產(chǎn)能與之匹配。以單月需求為例，4月電解鋁產(chǎn)量為360.6萬噸，對應氧化鋁需求量為696萬噸，而2020—2024年同期需求量均值為628萬噸。因此，氧化鋁的需求其實并不低。
“截至目前，市場需求情況相對節(jié)前有所改善，由于西南地區(qū)復產(chǎn)以及云南置換產(chǎn)能原料補庫所需，節(jié)后下游備貨節(jié)奏逐步加快。氧化鋁現(xiàn)貨市場成交狀況良好，部分貨源出現(xiàn)階段性偏緊狀態(tài)，這也為現(xiàn)貨價格提供了一定支撐。”華東某現(xiàn)貨貿(mào)易商李經(jīng)理接受《華夏時報》記者采訪時表示。
何時見底
隨著氧化鋁期貨價格持續(xù)波動，影響其價格的因素也引起外界關(guān)注。對此，楊朝舜表示，氧化鋁價格走向很大程度取決于供需。2024年氧化鋁價格大幅上漲的主要驅(qū)動在于國內(nèi)礦石供應不足導致氧化鋁產(chǎn)能利用率偏低，而電解鋁運行產(chǎn)能居高不下，導致氧化鋁供不應求。
經(jīng)歷2024年氧化鋁價格大幅上漲之后，氧化鋁企業(yè)利潤也達到了歷史級別的高度，這也刺激了氧化鋁新增產(chǎn)能加快投產(chǎn)。據(jù)第三方機構(gòu)統(tǒng)計，2025年國內(nèi)將有1000萬噸左右的新增氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，其中廣西等地的氧化鋁新增產(chǎn)能已經(jīng)落地。
楊朝舜表示，目前氧化鋁供需的主要矛盾在于產(chǎn)能投放的速度快于需求增長的速度，盡管電解鋁產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到4391萬噸的高位，但氧化鋁產(chǎn)量更高。4月份氧化鋁產(chǎn)量接近720萬噸，而需求量為695萬噸，單月過剩量接近25萬噸。
“未來影響氧化鋁供需的因素主要包括鋁土礦供應是否寬松，尤其是幾內(nèi)亞鋁土礦的生產(chǎn)發(fā)運情況，以及國產(chǎn)鋁土礦的復產(chǎn)情況。目前市場已有消息顯示山西、河南部分礦山復產(chǎn)。此外，環(huán)保問題一直是限制國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量的重要因素。中國鋁土礦生產(chǎn)主要集中在山西、河南、廣西、貴州四地，受環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，2024年國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量整體下降約5%，目前環(huán)保督察仍在約束國產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量的釋放。”楊朝舜稱。
短期內(nèi)，受供應擾動因素影響，氧化鋁期貨價格出現(xiàn)反彈。不過，王珩表示，由于中長期過剩邏輯未改，預計氧化鋁期貨反彈至2900元/噸會出現(xiàn)壓力。在交易策略方面，投資者可以考慮結(jié)合庫存高位及遠期產(chǎn)能釋放預期，在反彈后布局空單。然而，由于2500元/噸的成本線為短期支撐，如果海外鋁土礦供應加速釋放或需求轉(zhuǎn)弱，存在下探2664元/噸的可能。
關(guān)于氧化鋁的底部，楊朝舜表示，氧化鋁企業(yè)的現(xiàn)金成本是重要參考指標，而現(xiàn)金成本的波動將很大程度上受上游礦價影響。若上游鋁土礦價格下跌，將導致氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本下降。目前氧化鋁企業(yè)已經(jīng)在壓價采購，幾內(nèi)亞產(chǎn)的一水鋁土礦山東港口價已跌至83美元/噸。如果參考歷年走勢，78—80美元/噸將成為重要支撐位，預計礦價的下降空間較為有限。
在此背景下，楊朝舜表示，可以密切跟蹤第三方機構(gòu)每周公布的氧化鋁企業(yè)現(xiàn)金成本。例如，5月2日氧化鋁企業(yè)現(xiàn)金成本為2669元/噸，這個成本線可以作為短期氧化鋁價格的支撐參考。因此，在氧化鋁期貨的操作策略方面，可以參考氧化鋁企業(yè)現(xiàn)金成本，在盤面出現(xiàn)技術(shù)反彈跡象時跟進短多操作，以背靠前低為止損博取反彈。
此外，也可以順應行業(yè)供過于求的格局，耐心等待反彈力竭后的做空機會。楊朝舜表示，本輪預計反彈至3000—3100元關(guān)口將出現(xiàn)阻力，后續(xù)需要關(guān)注氧化鋁企業(yè)檢修情況，以及是否出現(xiàn)意外減產(chǎn)。如果后續(xù)鋁礦價格持續(xù)下跌，氧化鋁企業(yè)成本繼續(xù)下移，結(jié)合當前供需寬松的格局，氧化鋁期貨跌破2664元/噸的可能性將顯著增加。
責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶
