短期來看，黃金我們繼續(xù)調低對貴金屬的表現(xiàn)白預期。主要基于兩點：商品能源反彈令市場通脹預期重燃，震蕩以及目前來看幾乎垂直向下移動的黃金貝弗里奇曲線。一方面，表現(xiàn)白雖然6月的震蕩美國CPI數(shù)據(jù)中核心通脹的放緩令人振奮，且這樣的黃金持續(xù)走弱在7月數(shù)據(jù)繼續(xù)延續(xù)，令市場普遍預期加息已經(jīng)接近終點，表現(xiàn)白但是震蕩近期來自能源商品的反彈又令市場重新開始擔憂通脹。我們認為這對貴金屬的黃金利空不僅僅是通過加息預期進一步抬升來傳導的，畢竟美聯(lián)儲在5.5%的表現(xiàn)白利率中樞上再加息的條件較為苛刻，短端名義利率已經(jīng)超過了去年11月位置，震蕩進一步上抬空間比較有限，黃金反而是表現(xiàn)白通過長端利率中的期限溢價影響。其中，震蕩期限溢價分為通脹風險溢價和實際風險溢價，在能源反彈且市場風險情緒較高的情況下，無論哪個都支撐了近期10年起美債收益率回升至4.21%的歷史高位，進而壓制金銀。此外，最直接影響市場衰退預期的就業(yè)數(shù)據(jù)雖然有所走軟，新增就業(yè)人口回落至20萬人以下，但是整體仍然保持十分堅挺的韌性，特別是失業(yè)率繼續(xù)保持在3.5%的歷史低位附近。觀察貝弗里奇曲線，從2022年3月開始幾乎以垂直的斜率進行移動，這意味著在勞動力供需續(xù)地以健康的方式提高匹配率，滿足市場需求。不過本輪周期的確有勞動力供給永久流失的問題，以及消費需求旺盛的支撐，那么貴金屬最為強烈的做多邏輯例如看到供需過剩天然地要往后置，還需要等待下半年是否能真正迎來兌現(xiàn)。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。