一方面，滬鋁隨著北方采暖季臨近，維持氧化鋁及預焙陽極減產預期較高，高位短期電解鋁成本將繼續抬升；另一方面，整理新能源汽車產銷及光伏新增裝機量的滬鋁高增長有利于拉動電解鋁消費，年底前仍存在沖刺預期。維持

　　滬鋁自10月以來振蕩走低，高位隨著做空動能的整理逐漸釋放，盤面出現止跌跡象。滬鋁近一周滬鋁主力合約期價在19000元/噸關口附近維持弱勢盤整格局。維持在供需矛盾不明顯的高位背景下，預計后市滬鋁以高位振蕩格局為主。整理

　　企業復產穩步推進

　　云南、滬鋁貴州、維持四川地區在經歷了2022年夏季及2023年年初的高位大面積缺電停產之后，6月西南地區步入豐水期，供電形勢逐漸趨于緩和。隨著西南電解鋁企業復工復產工作的穩步推進，目前基本復產完畢。據統計，1—9月國內電解鋁累計產量達3082.2萬噸，同比增長3.13%。其中9月國內電解鋁產量352.3萬噸，同比增長5.5%。

　　步入10月后，國內電解鋁供應波動預期不大。內蒙古白音華剩余20萬噸電解鋁項目，預計在10月底前通電啟槽；云南等地區水電發揮較為穩定，電解鋁企業暫持穩運行。目前國內電解鋁運行產能持穩在4294萬噸附近，國內10月電解鋁產量有望環比小幅增加。國內年內或無較大的復產預期，四季度國內電解鋁運行產能可能在內蒙古新增產能投產的帶動下實現小幅提升。

　　進入10月以來，國內電解鋁社會庫存小幅抬升。目前鋁錠庫存處于近5個月以來的高位水平，庫存增速較前期有所放慢。下游開工情況整體則表現平淡，預計電解鋁庫存短期仍面臨一定的壓力。其中，由于市場情緒不佳，建筑型材企業接單心態趨于謹慎，目前國內房地產刺激政策尚未傳導至終端；工業型材旺季特征不明顯，汽車型材因其質量要求較高，訂單整體向大企業集中。

　　電解鋁成本重心抬升

　　步入10月后，在電力成本變動不大的情況下，國內氧化鋁供應端減產刺激氧化鋁價格走高，推動國內電解鋁成本隨之抬升。截至10月19日，國內電解鋁總成本為16197.89元/噸，較10月9日上漲58.95元/噸。在電解鋁現貨價格弱勢調整的背景下，近期電解鋁利潤呈現窄幅波動態勢。截至10月19日，電解鋁利潤為2912.11元/噸，較10月9日下降538.95元/噸。短期來看，四季度國內用電高峰期來臨，工業用電成本有望繼續走高，且隨著北方采暖季臨近，氧化鋁及預焙陽極的減產預期較高，原輔料成本均有上漲空間，預計短期電解鋁成本仍將繼續抬升。

　　三季度汽車整體表現好于預期，呈現出淡季不淡、旺季更旺的態勢。推動產銷持續改善的原因主要來自兩方面：一方面，國家多措并舉，形成促進消費的一攬子政策體系，地方層面積極響應；另一方面，汽車企業新品集中上市，物流行業企穩回升也提振了貨車銷量。四季度后，隨著政策“組合拳”效應的繼續顯現，汽車市場仍將獲得強有力的支撐，有望實現全年穩增長目標。

　　下方支撐明顯

　　宏觀面，目前市場對美聯儲可能暫停加息的預期有所增強。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲11月維持利率不變的概率為99%，加息25個基點的概率為1%。同時，國內經濟持續恢復向好。三季度GDP同比增長4.9%，高于預期的4.4%，國內經濟不確定性最高的階段已平穩度過。供給端，目前國內電解鋁生產整體持穩，隨著大規模復產工作基本結束，未來電解鋁產量供應增速與前期相比將逐漸趨緩，后期需繼續關注云南等地區的電力情況。需求端，目前仍具有一定的彈性，新能源汽車產銷及光伏新增裝機量的高增長有利于拉動電解鋁消費，年底前仍存在沖刺預期。另外，電解鋁社會庫存處于近5年來低位水平，為鋁價提供較強支撐。

　　總體來看，在供需矛盾不明顯的背景下，預計后期滬鋁以高位振蕩走勢為主。主力合約上方壓力位在19200元/噸，下方支撐位在18750元/噸。(作者單位：中國國際期貨)

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