一、中國展預計醫藥制造業全年維持小幅下探趨勢。藥店－醫藥行業月

　　近年來,醫藥制造業行業增速基本處于下滑趨勢,今年行業業績增長處于近十年來的報政低位水平。截至2015年8月,醫藥制造業收入累計值為158208761萬元,較上年同期增長9.04%;利潤總額累計值為15714764.8萬元,較上年同期增長13.19%;毛利率為27.99%,今年上半年持續下探,從近十年的策護撐走情況來看,整體上呈下滑趨勢。預計今年全年醫藥制造業整體業績增速將維持小幅下探趨勢。航業好穩

　　從醫藥行業七個子板塊的績支健業績情況來看,今年第二季度,醫療服務營業收入合計同比增長了38.64%,增速遠遠高出其他六個子板塊,其次為醫療器械,營業收入合計同比增長23.83%,化學原料藥的營業收入幾乎沒有增長;歸母凈利潤方面,生物制品和醫療服務同比增長較快,且呈逐年上升趨勢,化學原料藥的歸母凈利潤同比增速在二季度止跌上升。

　　化學制劑、中國展生物制品和中藥的藥店－醫藥行業月毛利率相對較高,醫療服務和化學原料藥近兩年毛利率呈小幅上升趨勢,醫療器械的毛利率略有下降。

　　二、報政行業市場表現分析。策護撐走

　　截至2015年10月29日,醫藥行業今年上漲了43.3%,漲幅位列28個申萬二級行業中第九位,相對排名前三的航業好穩為計算機(77.27%)、輕工制造(65.83%)和紡織服裝(64.11%)而言,醫藥行業表現并不特別突出。績支健再從大盤6月中下旬下跌來看,醫藥行業從2015年7月1日至今下跌了11.5%,跌幅、中國展少于其他27個行業,可以說表現出了一定的藥店－醫藥行業月防御性。整體來看,不管是報政今年前六個月的大漲,還是后3個月的下跌,醫藥行業整體表現良好,市場關注度依然較高。

　　從醫藥行業七大子板塊的市場表現來看,無論是在上漲期還是7月之后的下跌期,醫療服務業都表現非常突出,截止10月29日該板塊上漲了100.08%。另一個表現較好的子板塊是生物制品,且其在大盤下跌時,跌幅最少,下降了1.96%。

　　三、政策和業績對市場走勢影響深遠。

　　醫藥行業市場走勢一直是深受政策影響,這里說的政策我們也將行業重大事件包括其中。近年來,對行業影響較大的政策主要集中在公立醫院改革和招標上,對行業的影響利弊均有,其中,公立醫院改革在這兩年主要集中在鼓勵社會資本辦醫、分級診療等方面,對行業利好偏多,而招標則因市場期待的放量一直落空,價格卻堅定走低,導致利空偏多,這也是醫療服務行業能成為醫藥行業七大子板塊中表現最好的主要原因。同樣的,在大盤走跌時期表現較好的生物制品子板塊同樣是受益于政策利好,特別是精準醫療及藥價放開。

　　我們有時會發現在A股中有些業績一般,甚至是同比業績增速下滑的上市公司,其市場表現卻是連續上漲,強于大盤,這種算是黑馬中的黑馬,往往是事件驅動。但這畢竟是小概率事件,要想表現好,有業績也是很重要的條件。在前面第一部分行業業績增長情況分析中可以看到,醫療服務和生物制品這兩個市場表現突出的子板塊其業績也是相對其他5個子板塊較好的。

　　近年來的醫保控費、藥品招標、反商業賄賂等導致藥品價格整體走跌,部分藥品銷售量縮減,直接影響公司業績。反觀醫療服務,受益于人口紅利,社會老齡化,取消藥品加成后,價格上漲。產品價格影響收入、毛利率,從而影響公司盈利能力。因此,從業績方面來說,增長穩定的醫療服務是首選,這也是我們從去年四季度就提出重“醫”輕“藥”的主要原因。

　　四、推薦個股。

　　大盤在國慶節后盤整略升,風險也得到了一定釋放,但我們目前無法百分百確定在接下來的兩三個月中是牛還是熊,醫藥行業走勢脫離A股整體走勢的可能性較低,因此,短期內建議不要脫離大概率,選擇風險相對較小,具有一定潛力的個股。

　　首先,從上而下,我們選擇既有政策護航,又有業績支撐的醫療服務。

　　醫院:經濟學人智庫的報告中指出,中國已在2013年超過日本,成為全球第二大醫療健康市場,到2018年,中國年度醫療健康指出可能將達到9000億美元。在醫院端,醫療行業的行業容量在2014年已經突破2萬億,數據預測,到2020年將有望達到8萬億,增速較快。近年來一直在推行的公立醫院改革中,社會資本辦醫成為焦點,同時,從產業鏈上來看,醫院對生產企業而言較為強勢,影響藥品銷售品種、數量、價格以及流通,因此,投資醫院相當于掌握了資源。

　　推薦個股:愛爾眼科(眼科連鎖)、通策醫療(口腔連鎖+輔助生殖)、金陵藥業(三級及二甲醫院)。