事件：2025H1，川投公司實現營業收入7.12 億元，投資凸顯同比增長17.95%;實現歸屬歸母凈利潤24.61 億元，收益水電同比增長6.9%;基本每股收益為0.5049 元/股，穩健同比增長5.83%;加權平均凈資產收益率5.72%，支撐主業同比減少0.05 個pct。彈性

雅礱江與大渡河投資貢獻核心收益，川投長期價值持續顯現。投資凸顯2025 年上半年，收益水電公司投資收益達25.51 億元，穩健同比增長5.75%，支撐主業收益主要來源于參股公司雅礱江水電和國能大渡河的彈性穩定貢獻。雅礱江水電上半年完成發電量430 億千瓦時，川投同比增長12.68%，投資凸顯且凈利潤率同比提升1.66 個pct;其作為雅礱江流域唯一開發主體，收益水電憑借兩河口電站全面蓄滿帶來的顯著補償效益，發電量與盈利能力持續提升。

控股水電量價齊升，銀江電站投產增強業績彈性。2025 年上半年，公司水電完成發電量22.28 億千瓦時，同比增長17.82%;上網電量21.99 億千瓦時，同比增長18.23%;水電平均上網電價0.269 元/千瓦時，同比增長11.62%。

銀江水電站1#、2#、3#機組已于報告期內陸續投產發電，電站的裝機容量390MW，多年平均年發電量15.69/18.34 億kW·h(龍盤建成前/后)，剩余機組預計年內全面投產，將進一步增強公司水電主業規模和業績彈性。

光伏裝機穩步增長，儲能布局未來可期。2025 年上半年，公司控股光伏企業完成發電量1.33 億千瓦時，同比增長16.67%;上網電量1.32 億千瓦時，同比增長16.81%;平均上網電價0.439 元/千瓦時(含國補)，同比下降15.09%。

公司積極推進四川時代工商業儲能、廣西融安二期項目的投資建設，持續探索并提高自身對光伏項目、電化學儲能項目的開發建設能力，為未來業績增長奠定基礎。

投資建議：公司核心投資收益穩定，控股水電量價齊升，銀江電站全面投產增強業績彈性。我們預計公司2025-2027 年實現營業收入18.64、19.97、21.09億元，實現歸母凈利潤51.65、53.49、55.32 億元，同比增長14.6%、3.6%、3.4%;對應EPS 為1.06、1.10、1.13 元;對應PE 倍數13.8X、13.4X、12.9X，維持“增持”評級。

風險提示：來水不及預期;電價政策變化;投資收益波動;儲能項目進展不及預期。