全國 熱門城市： 全國 北京 上海 廣州 深圳 南京 武漢 昆明 ABCDEFGHJKLMNPQRSTWXYZ A - B - C - D - E - A
- 鞍山
- 安慶
- 安陽
- 安順
- 安康
- 澳門
- B
- 北京
- 保定
- 包頭
- 巴彥淖爾
- 本溪
- 蚌埠
- 亳州
- 濱州
- 北海
- 百色
- 巴中
- 畢節
- 保山
- 寶雞
- 白銀
- 巴州
- C
- 承德
- 滄州
- 長治
- 赤峰
- 朝陽
- 長春
- 常州
- 滁州
- 池州
- 長沙
- 常德
- 郴州
- 潮州
- 崇左
- 重慶
- 成都
- 楚雄
- 昌都
- 慈溪
- 常熟
- D
- 大同
- 大連
- 丹東
- 大慶
- 東營
- 德州
- 東莞
- 德陽
- 達州
- 大理
- 德宏
- 定西
- 儋州
- 東平
- E
- 鄂爾多斯
- 鄂州
- 恩施
- F
- 撫順
- 阜新
- 阜陽
- 福州
- 撫州
- 佛山
- 防城港
- G
- 贛州
- 廣州
- 桂林
- 貴港
- 廣元
- 廣安
- 貴陽
- 固原
- H
- 邯鄲
- 衡水
- 呼和浩特
- 呼倫貝爾
- 葫蘆島
- 哈爾濱
- 黑河
- 淮安
- 杭州
- 湖州
- 合肥
- 淮南
- 淮北
- 黃山
- 菏澤
- 鶴壁
- 黃石
- 黃岡
- 衡陽
- 懷化
- 惠州
- 河源
- 賀州
- 河池
- 海南
- 紅河
- 漢中
- 海東
- 懷來
- J
- 晉中
- 錦州
- 吉林
- 雞西
- 佳木斯
- 嘉興
- 金華
- 景德鎮
- 九江
- 吉安
- 濟南
- 濟寧
- 焦作
- 荊門
- 荊州
- 江門
- 揭陽
- 金昌
- 酒泉
- 嘉峪關
- K
- 開封
- 昆明
- 昆山
- L
- 廊坊
- 臨汾
- 遼陽
- 連云港
- 麗水
- 六安
- 龍巖
- 萊蕪
- 臨沂
- 聊城
- 洛陽
- 漯河
- 婁底
- 柳州
- 來賓
- 瀘州
- 樂山
- 六盤水
- 麗江
- 臨滄
- 拉薩
- 林芝
- 蘭州
- 隴南
- M
- 牡丹江
- 馬鞍山
- 茂名
- 梅州
- 綿陽
- 眉山
- N
- 南京
- 南通
- 寧波
- 南平
- 寧德
- 南昌
- 南陽
- 南寧
- 內江
- 南充
- P
- 盤錦
- 莆田
- 萍鄉
- 平頂山
- 濮陽
- 攀枝花
- 普洱
- 平涼
- Q
- 秦皇島
- 齊齊哈爾
- 衢州
- 泉州
- 青島
- 清遠
- 欽州
- 黔南
- 曲靖
- 慶陽
- R
- 日照
- 日喀則
- S
- 石家莊
- 沈陽
- 雙鴨山
- 綏化
- 上海
- 蘇州
- 宿遷
- 紹興
- 宿州
- 三明
- 上饒
- 三門峽
- 商丘
- 十堰
- 隨州
- 邵陽
- 韶關
- 深圳
- 汕頭
- 汕尾
- 三亞
- 三沙
- 遂寧
- 山南
- 商洛
- 石嘴山
- T
- 天津
- 唐山
- 太原
- 通遼
- 鐵嶺
- 泰州
- 臺州
- 銅陵
- 泰安
- 銅仁
- 銅川
- 天水
- 天門
- W
- 烏海
- 烏蘭察布
- 無錫
- 溫州
- 蕪湖
- 濰坊
- 威海
- 武漢
- 梧州
- 渭南
- 武威
- 吳忠
- 烏魯木齊
- X
- 邢臺
- 徐州
- 宣城
- 廈門
- 新余
- 新鄉
- 許昌
- 信陽
- 襄陽
- 孝感
- 咸寧
- 湘潭
- 湘西
- 西雙版納
- 西安
- 咸陽
- 西寧
- 仙桃
- 西昌
- Y
- 陽泉
- 運城
- 營口
- 鹽城
- 揚州
- 鷹潭
- 宜春
- 煙臺
- 宜昌
- 岳陽
- 益陽
- 永州
- 陽江
- 云浮
- 玉林
- 宜賓
- 雅安
- 玉溪
- 延安
- 榆林
- 銀川
- Z
- 張家口
- 鎮江
- 舟山
- 漳州
- 淄博
- 棗莊
- 鄭州
- 周口
- 駐馬店
- 株洲
- 張家界
- 珠海
- 湛江
- 肇慶
- 中山
- 自貢
- 資陽
- 遵義
- 昭通
- 張掖
- 中衛
購房神器-拼房帝
微信掃一掃
不用下載就能用
搜狐房產 > 全國房產資訊 > 全國房產財經 > 渾水做空貝殼,一場獵殺與反獵殺的渾水對決 渾水做空貝殼,一場獵殺與反獵殺的對決
焦點財經Focus 2021-12-17 20:54:50 用手機看
掃描到手機，新聞隨時看
掃一掃，做空用手機看文章
更加方便分享給朋友
作者丨王迪
出品丨焦點財經
被質疑，被做空，殺反不僅僅是獵殺資本市場的正常行為，也是渾水具有殺傷力的監督手段。被稱為資本市場“打假專業戶”的做空渾水此次將矛頭對準了貝殼。
12月17日，貝殼貝殼找房針對渾水做空報告發表細節拆解聲明。場獵貝殼稱，殺反根據對報告的獵殺初步審閱和評估，公司認為該報告毫無事實依據，渾水存在大量事實錯誤、做空未經證實的貝殼陳述以及誤導性猜測和解讀。報告也顯示出渾水對中國的房產交易行業缺乏基本的認知。
而在此之前，據不完全統計，渾水已經對東方紙業、綠諾國際、分眾傳媒、新東方、網泰、好未來、安踏體育等超過18家中概股（在美上市的中國公司）展開了做空行動。其中，有9家目前已經退市。
焦點財經向熟悉做空機構操作流程的相關人士咨詢獲悉，在美國相對于做多而言，做空是一種合法的投資模式，做多的投資者由高盛、摩根斯坦利出具賣方研究報告，目的是讓股市上的投資者買，同樣混水是做空投資的獨立研究機構，也是為了服務需要做空投資的投資者，經紀行業的特點分析是否愿意相信，不存在惡意和不道德，只是企業一般不喜歡。
“一般被做空的機構報表肯定有一些外人看來不合理之處。目前中概股市場也是有不少莊家橫行，莊家其實也是中資。”相關人士表示。
據了解，渾水調研公司是在美國注冊，成立于2010年7月，創始人為卡森·布洛克，是華爾街有名的股票做空機構。“渾水式做空”的主要操作模式是構建一個看空的倉位，然后發布相關負面分析消息，造成股價大跌，吸引監管部門的注意，介入調查，等投資者恐慌出逃之后，坐收漁翁之利。
有相關人士對焦點財經表示，做空報告說為了讓潛在做空投資人簡單相信他們的邏輯，但是沒有直擊貝殼的問題本質，貝殼的關鍵是合作經紀人的的收入被當作是貝殼的收入，很多的應收賬款無法收回，這是一種用應收賬款無法收回作為代價買收入和賬面利潤的手法，會造成表面與本質不一致的虛高。
貝殼24小時反擊
對于此次做空貝殼，焦點財經采訪了不同專家獲得的信息是，一部分專家的觀點是，渾水存在過于吸引投資者的表述，以所謂騙局等來吸引投資者關注，其本身存在炒作的嫌疑。盲目否定中國房地產企業包括中介公司的經營業績，本身就是對于中國房地產市場的把握是不準確的，尤其是在當前中國房地產政策趨于寬松的情況下，類似做空的基礎不大。惡意做空，其實就是基于財務數據做出的粗糙的過于武斷的判斷，對于此類惡意做空操作需要警惕。
一般渾水做空公司的質疑點主要集中在利潤率過高、財務造假、有意欺騙外部投資者等方面
就12月16日渾水公司發布的做空報告來看，其對貝殼的質疑主要體現在：存在虛構收入、大量幽靈、克隆門店、虛假收購、虛增經紀人數量等問題上，渾水認為貝殼是一個巨大的騙局，就像瑞幸咖啡一樣，渾水估計貝殼第二季度和第三季度的收入數據被夸大了77%-96%，新房總交易額(GTV)被夸大126%，存量房交易額被夸大33%。
對此，貝殼找房的直接反擊是，針對報告內容逐一拆解回復。貝殼指出，在新房交易GTV和收入方面，渾水抓取交易量數據的方法是錯誤的，其對于貝殼的新房交易GTV和收入的計算存在嚴重遺漏。貝殼提供新房交易的通路有四條：一、鏈家門店；二、平臺連接門店；三、新房銷售團隊；四、其他銷售渠道。而在其報告中只計算了排名前列、二種方式，卻遺漏了第三、四種方式。
在存量房交易GTV和收入方面，渾水抓取的交易量數據嚴重失實且存在遺漏，其計算的存量房交易GTV和收入都是錯誤的。貝殼認為，報告中提到的貝殼門店數和經紀人數的衡量方法存在比較明顯的瑕疵。貝殼App首頁“找經紀人”功能無法找到新房專崗經紀人，這一類經紀人可以在 “新房”頻道的子頁面里找到。
貝殼稱，包括收購、研發費用，也是沒有根據的，因為它們基于不完整的數據、錯誤的估算方法、沒有依據的推測以及對行業實踐的錯誤理解，貝殼董事會已授權獨立審計委員會對渾水報告中的主要指控進行內部審查，并由審計委員會聘請的獨立第三方顧問提供協助和建議，公司將在適當時候提供內部審查的較新信息，一直并將繼續致力于保持高標準的數據完整性、公司治理和內部控制，以及遵循美國證券交易委員會和紐約證券交易所適用的規則和規定進行透明和及時的披露。
受做空影響，貝殼盤前股價一度下跌，但開盤后又一度上漲。截至做空當日收盤，貝殼股價跌1.98%，報18.31美元/股。
是“摸魚”，還是打假？
根據公開數據顯示，從2010年到2020年渾水做空中概股的趨勢便不斷走高。另據央視財經稱，據不完全統計，平均一年美國各機構發布的看空報告超過7000份，目前在納斯達克上市的中概股有250多家，從去年到現在，被做空的有瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來、趣頭條、58同城等10家企業左右，占比不到4%。
協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖認為，貝殼的商業模式是整合房源（買房客）、經紀和賣家三者之間的信息和流程，這一商業模式從表面上看來是可以的，但是實際是成本極高的一種模式，其收入分成是有限度，主要的原因是這種模式需要公司投資很多錢在線上廣告，形成普天蓋地點勢頭，才能說服經紀人參與并且獲取一杯羹。
問題在于線上房產市場本身已經經歷了房天下、安居客、房多多等資本加持下的割喉式競爭，加上近年這個行業受疫情和國家的宏觀調控影響非常大，其實售房房源原來就是掌握在房地產經紀手中，表面上的加盟其實只是很松散的合作，貝殼對加盟商的控制非常有限，且房地產經紀行業也是一個天然人員流動性很大的行業，這個行業公司控制、公司管制、溝通成本是天然大豆，這種商業模式在行業不動蕩還好，一動蕩就會發現他們的買家獲取（經紀把控）、客戶管理系統、經紀管理系統所形成的收入結構根本無法支持其松散經紀合伙關系、為支撐這種松散管理投入到管理資源、房源獲取、低分成比例所能形成的成本。
央視財經評論員薛建雄則對焦點財經表示，渾水做空主要是財務有問題的公司，過去幾十年沒少做空中國和很多上市公司。惡意升級到敵我矛盾并不理智。但是，做空并不是意味著打假會死，貝殼不會死，但未來5-10年股價回歸到類似搜房的水平才合理，過去兩年嚴重被炒高，實際上坑了不少股民。
“貝殼有可能成為下一個搜房。搜房跑通一手房上網輝煌，貝殼跑通二手房上網輝煌了。但互聯網拼流量，地產沒有流量；所以地產互聯網的結局都是被其他大流量平臺搶手。”薛建雄稱。
事實上，受去年貝殼創始人左暉去世以及近來疫情及地產市場的影響，貝殼面臨業績壓力響，加上上市過程中有較大的騰挪，貝殼確實容易有被人質疑的空間和機會。
數據顯示，受房地產整體市場下行的影響，貝殼三季度報顯示，貝殼營業收入達181億元(人民幣，下同)，同比下降11.9%，經調整后凈虧損8.88億元。三季度，貝殼成交額（GTV）達8,307億元，同比下降20.9%。此時，根據貝殼研究院數據，第三季度全國二手房市場GTV同比下降41.6%。根據國家統計局數據，三季度全國新房商品房市場GTV同比下降14.1%。
不過，富途證券研報多顯示的看法是，第三季度，貝殼營收、凈利、毛利率均呈現明顯下滑趨勢。貝殼新房和存量房交易服務營收合計占比97％，而新興業務（家裝、金融等）的營收占比僅3％。貝殼第二增長曲線（家裝業務）難言真正成型。但是公司整體表現仍然大幅優于行業，基于貝殼在房地產經紀行業內的先進地位，ACN機制、樓盤字典等護城河要素，中長期仍然看好公司的業績表現。
此前融創頻繁拋售貝殼股票，12月8日早間，融創中國在港交所公告，于2021年10月29日（紐約時間）至2021年12月7日（紐約時間）期間，集團累計出售約2671.3萬股貝殼美國存托股票（ADS），相當于約8014.0萬股貝殼A類普通股，總價約為5.30億美元。
融創的接連拋售一方面與地產大環境缺錢相關，另一方面或對中概股未來擔憂有所展現。
狙擊與反擊
殺人誅心，做空的目的不是定罪，而是引導信任的崩塌以此獲利。就目前做空中概股結果來看，大致有摘牌退市、股價拉低、短暫波動后重回升勢等情況。
IPG中國首席經濟學家柏文喜向焦點財經預測，中概股震蕩、渾水做空等一系列問題，會成為加速貝殼回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼之所以不選擇A股而是選擇赴美上市應該也是有原因的。如果此次遭受作空導致貝殼股價下跌過多且長期低迷難以恢復和失去融資能力，那么貝殼退市也不是沒有可能，回歸港股也是貝殼避免中概股風險的選擇之一。
自從12月3日滴滴出行宣布從美股退市以來，中概股回港趨勢越發明顯。去年網易回港實現上市首日迎來大漲，12月8日微博也實現成功港股上市。
在這場狙擊與反狙擊的決戰中，有人折戟，亦有反勝。
渾水有做空的預先案例，此前渾水做空的瑞幸咖啡及恒大最終證明其債務確實有問題，瑞星咖啡的做空直接導致了其股價大跌和管理層更迭。
此外，另一類企業則遭到了渾水立竿見影的“獵殺”，綠諾財報在被渾水指出不存在的客戶及偽造數據，隨后綠諾股價從15美元左右開始跳水，直至被納斯達克摘牌，前后只有23天。
事實上，做空報告需要大量的實戰調研，在做空嘉漢紙業時，渾水就曾在2個月時間內成立包括會計、法律、財務和制造業背景的10人調查團隊奔赴五個城市，聘請4家律所作為外部顧問。但是，即便如此，一般的做空報告，也存在扎實程度有待商榷、調研樣本不足、數據多樣性不夠等問題。
當然，渾水也有“失蹄”的狀況，針對安踏、敏華控股等企業的做空報告更是對著財報雞蛋里挑骨頭。安踏經歷的是5次沽空。在來來回回的拉鋸戰下，股價反而不跌反漲。新東方、分眾傳媒更是上演了一場渾水做空的有力反擊。
2012年新東方遭到渾水做空，俞敏洪在微博作出回應后，迅速召開了媒體溝通會，回應了渾水針對新東方毛利、資產所有權等問題。在回應質疑當日，新東方股票上漲17.89%。
事實上，國內互聯網科技企業，在運營過程中，確實有不少泡沫，加上國內互聯網行業近年來總在形成各種風口和頻頻燒錢，過度浮躁和所謂風口的盈利能力與預期落差太大，都成為了互聯網科技企業遭遇做空的緣由。
亦有專家表示， 不用將做空視為洪水猛獸，做空機制對完善的資本市場而言，與做多機制一樣重要。
對于貝殼來說，它的狙擊結果又將怎樣？
聲明：本文由入駐焦點開放平臺的作者撰寫，除焦點官方賬號外，觀點僅代表作者本人，不代表焦點立場。
