1.玻璃價格持續陰跌，玻璃表現板塊表現板塊業績增速下滑

　　玻璃價格持續陰跌，行業下滑主要上市玻璃企業業績依然下滑：2019年上半年玻璃板塊主要上市公司合計營收284.31億元，回顧營收增速僅為3.78%。展望該營收中包含福耀玻璃、產品產業山東藥玻等非建筑平板玻璃，價格旗濱集團自身營收增速達到7.86%，陰跌但其他上市玻璃企業營收下滑較快。數據上市公司合計歸母凈利22.02億元，玻璃表現板塊表現同比下滑19.69%。行業下滑玻璃行業量本利等基本面變量均與價格有較強相關性，回顧平板玻璃為標準品，展望上市公司業績基本跟著產品價格走，產品產業2018年以來平板玻璃價格持續下滑是價格板塊整體業績低迷的主要原因。

　　行業平均毛利率下降，陰跌費用率持平，周轉率下降，負債率提升，現金減少，資本開支增加：上半年玻璃板塊平均毛利率為28.95%，同比下降2.49pct，各項費用率合計基本與去年同期持平，毛利率下降以及收入水平減少是導致板塊利潤下滑的原因。伴隨著板塊營收增速與利潤水平的下滑，行業平均應收賬款周轉率和存貨周轉率下降，現金流也有明顯下滑，負債率提升，現金比率下降，資本開支有所提升。

　　玻璃價格疲軟，上市公司業績受到影響：玻璃板塊各項財務指標與價格關聯度較高，行業財務報表的改善也有待于產品價格的回暖。2019年5月份以來，玻璃行業基本面有所改善，現貨價格已經連續上漲接近4個月，預計將在相關上市公司報表有所體現。

　　2.板塊純正標的較少，旗濱集團表現優于同行

　　玻璃板塊純正標的相對較少，旗濱集團標的純正，各項指標優于同行：與水泥板塊相比，玻璃板塊標的純度相對較低。更多企業會兼營光伏、電子玻璃等業務，也有企業主營汽車玻璃、藥用玻璃等，因此受醫藥、汽車、光伏、電子等其他行業景氣度影響非常大。旗濱集團當前主營平板玻璃生產與銷售，是板塊內相對較為純正的標的。受全年玻璃價格下跌影響，旗濱集團利潤增速下滑明顯，但相對同行，2016-2018年以來旗濱集團財務報表表現依然相對穩健，各項財務指標均優于同行，具體在業務規模、現金周轉以及負債率控制等方面優于同行。

　　旗濱集團綜合表現依然是行業更佳，福萊特增速較快，市場關注度高：2019年中報，旗濱集團財務報表依然優于同行，在營收規模、成本控制、經營周轉方面表現較好。南玻A中報表現稍遜于旗濱集團，產品利潤率表現不及同行，財報總體質量依然位于行業前列。福萊特異軍突起，上市時間較短，業績增速較快。公司主營光伏玻璃，受當前行業政策有邊際改善預期以及公司上市初期業績增速較高，公司股份公司憑證價格表現同樣較好。

　　3.建議關注5月份以來玻璃現貨價格上漲

　　地產數據未有明顯變化，主要由庫存指導價格，建議關注5月份以來玻璃現貨價格提升帶來的機會：2018年以來玻璃板塊價格持續下跌是行業盈利下滑的主要原因。我們認為如果沒有地產在周期的驅動，則玻璃行業自身周期將“熨平拉長”，并由庫存擾動產生地產周期內的“次周期”。當前地產銷售、地產竣工等數據并未有明顯改善，主要還是由廠商冷修影響庫存從而影響價格。5月份以來，行業因自身停產預期，壓價去庫存等因素實現了庫存的有效消化，產能冷修有所增加，有效產能減少，平板玻璃實現連續接近4個月的上漲，預計短期內價格上漲將逐步體現在平板玻璃龍頭企業下半年的財務報表上。當前玻璃板塊市場熱度較低，基本面數據改善并未引起市場關注，建議關注玻璃產品價格提升帶來的行業龍頭業績提升預期以及由此帶來的投入資金機會。

　　行業需求疲軟，業績與估值雙雙下滑：當前平板玻璃市場熱度降至低點，地產竣工和銷售等能反映玻璃使用場景的地產數據均持續下滑，周期層面上缺乏有效驅動力，行業估值與業績增速同步下降，產品價格提升也缺乏需求層面的驅動力，這也是當前產品價格回暖但市場熱度較低的主要原因。