作為一個長期關注醫(yī)療領域也對上市公司財務知識略懂一二的想黑專業(yè)人士，最近看到微醫(yī)上市后很多自媒體的微醫(yī)水文，不禁感慨于如今自媒體的自得都專業(yè)門檻已經低到如此程度，實在忍不住出來說幾句。媒體們寫盡管大家對于一家企業(yè)的想黑賽道和模式可以有不同的認知和看法，但是微醫(yī)低級誤導讓人無法容忍。
4月1日，自得都由微醫(yī)集團分拆出的媒體們寫“騰訊系”數字醫(yī)療平臺微醫(yī)控股（下文簡稱“微醫(yī)”）正式向港交所遞交IPO招股書。據了解，想黑微醫(yī)將采用不同投票權架構(WVR)申請上市，微醫(yī)IPO后，自得都微醫(yī)將成為中國醫(yī)療及醫(yī)藥行業(yè)第一家以WVR申請上市的媒體們寫公司。
互聯網醫(yī)療三大巨頭，想黑京東健康、微醫(yī)阿里健康、自得都平安好醫(yī)生此前皆已登陸港交所。作為公認的互聯網醫(yī)療“第四股”、聚焦互聯網醫(yī)療服務的原生創(chuàng)業(yè)者，微醫(yī)控股上市，一堆自媒體拼命發(fā)文，應該說每個公司都有自己的問題，如果仔細看都有很多洞，但是有一批水文，黑都黑不到點上，寫得都是些啥啊？
“年度營收未到20億的微醫(yī)，在200多億的負債面前顯得不堪一擊。”
“分析師們不看好這家公司的原因都集中在微醫(yī)200多億的負債和不到20億的營收上面。”
“微醫(yī)依然無法向資本市場證明自己規(guī)模化盈利的前景，即便上市也解決不了自身存在的問題。”
“微醫(yī)被迫陷入與專業(yè)醫(yī)療機構以及互聯網巨頭的激烈競爭之中，絲毫不占優(yōu)勢。”
……
我覺得有必要給這些人做一下科普與知識復習！
1、聳人聽聞的200多億負債？
看起來聳人聽聞的虧損數字背后，實則是優(yōu)先股的公允價值變動財務處理導致的賬面虧損，并非慣常意義上的企業(yè)經營虧損概念。
在一級市場，以優(yōu)先股方式融資非常普遍。一些公司在上市前發(fā)行可轉化優(yōu)先股進行境外融資。這些可轉換優(yōu)先股可以在公司上市完成后按照約定的比例轉換為普通股，其約定價格往往大幅低于上市后的每股發(fā)行價。
尤其對于上市前的早期融資而言，由于投資初創(chuàng)企業(yè)風險較高，投資人通常會設定一些對自己有利的條件，通過優(yōu)先股的方式進行投資。
優(yōu)先股對應的公允價值在公司的高速發(fā)展過程中，產生了增值。在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損。股東沒有退出，這部分對股東而言是賬面“浮盈”的價值增長部分，在IPO之前就被計為公司對股東的負債。IPO之后優(yōu)先股轉為普通股，這部分虧損就消失不再計入報表。
這也是很多公司賬面出現由可轉換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。這個過程并沒有對企業(yè)產生實際的虧損，只是一種會計處理方式，對公司凈利潤產生的影響其實是一項非現金項目，本質上對公司的持續(xù)經營不會產生影響。
在財務處理上優(yōu)先股會被視為“債務”，影響了資產負債表中的負債部分。根據微醫(yī)招股書，公司2018-2020年的負債總額分別為183.94億元、203.75億元和228.92億元。而實際上，優(yōu)先股（顯示為按公允價值計入損益的金融負債）分別占2018-2020年負債總額的93%，89%和86%。
優(yōu)先股公允價值是指市場參與者在計量日發(fā)生的有序交易中，出售一項資產所能收到或者轉移一項負債所需支付的價格。隨著企業(yè)經營不斷向好，其自身的營收、市場對于其預期等都會穩(wěn)步上升，企業(yè)自身的估值及公允價值自然也會相應上升。
因此，公允價值變動本質上對公司的持續(xù)經營不會產生影響。相反是公司價值成長的證明。所以，和通常意義實際的虧損不同，這類 “虧損”越大，說明公司的發(fā)展越好，價值提升越大。
2，2020年的虧損調整中還有優(yōu)先股公允價值的變動這一塊是負值，這意味著有一部分優(yōu)先股股東是轉移成了當前的普通股，中間是存在著優(yōu)先股股價到普通股股價下跌的。
這個問題比較愚蠢和自作聰明，優(yōu)先股的公允價值變動是負值是收益，是因為人民幣對美金升值引起的，優(yōu)先股作為美元計價的負債因為美金貶值而產生了收益。根據公司的所有者權益變動表，并沒有任何優(yōu)先股轉為普通股。
3，在2020年虧損這么多金額的背后，微醫(yī)還向優(yōu)先股的股東支付了13億的紅利，雖然在財務報表上被扣除了，在實際經營中這也屬于應該被算進真正資金損失數額中的部分。一個是2020年總收入都不到19億的微醫(yī)，居然支付了13億多的優(yōu)先股紅利，如果算上這家公司在列表中已經列明的成本支出，這基本上把企業(yè)從日常經營中拿到的現金流水消耗殆盡；另一個是優(yōu)先股的股東向普通股轉移的時候，產生了股價上的虧損。
這塊黑文寫的一團糟，因為根據公司在招股書重組章節(jié)的披露：公司一共宣告了3億美金的特殊鼓勵分紅(其中13億人民幣給到優(yōu)先股股東被記錄為財務費用)用來償還非上市板塊對于上市板塊的負債，因此這3億美金的分紅是重組過程中的過橋資金最終又由非上市板塊還到上市板塊，并非分紅資金流失。
也不存在資金的消耗，而其中給優(yōu)先股股東的分紅部分由于優(yōu)先股的負債性質而被記錄到財務費用。由于分紅是重組目的進行，是一次性的，因此作為非準則調整事項被調回。
完全不是所謂的優(yōu)先股的股東向普通股轉移的時候，產生了股價上的虧損，根據招股書的披露，微醫(yī)的F-1融資投后估值達67億美金。每一輪的融資估值都在提高。
要寫黑文也得做功課啊，不懂裝懂弄啥呢？
4，“從我們投行分析師的角度來看，在上市之前一次性要支付這么多的優(yōu)先股分紅，就意味著有很大一部分優(yōu)先股的股東并不看好這家企業(yè)，沒有轉股。”香港資深投行分析師林曦向「子彈財經」表示，這其實是微醫(yī)在以前融資的時候留下的隱患。“在微醫(yī)之前的融資操作中，很可能多數是戰(zhàn)略投資者，對方選擇以優(yōu)先股的方式進入，其實就是在保證自己投資不損失的基礎上，想通過這家號稱‘中國國內互聯網醫(yī)療四大天王’公司的發(fā)展中分一杯羹。”林曦進一步表示。事實上，在上市之前股東突擊地要求分紅保本，就是這些戰(zhàn)略投資者并不看好這家公司前景的表現。
“更為關鍵的是，優(yōu)先股轉化成普通股還產生了股價上的虧損。”林曦認為，在資產負債表里出現這個數值一般是指公司上市前發(fā)行可轉化優(yōu)先股進行境外融資，這些可轉換優(yōu)先股可以在公司上市完成后，按照約定的比例轉換為普通股，其約定價格往往大幅低于上市后的每股發(fā)行價。“一般情況下這個數值在互聯網公司上市的時候顯示越大，就能越證明整個資本市場對這家公司的看好程度。”林曦表示，微醫(yī)招股書披露150億美元（1100多億港幣）的市值，優(yōu)先股公允價值的變動不到8億港幣，“結合微醫(yī)同時支付了13億的優(yōu)先股分紅，你可以看出很多優(yōu)先股的股東并沒有行權，而是選擇拿錢退出。”
但從公司披露的權益變動表可以看出，沒有任何優(yōu)先股轉普通股，亦沒有任何優(yōu)先股股東拿錢退出。分紅是重組的其中一個步驟。這個分析師既根本沒有財務知識也沒有完整閱讀招股書。
總之，我認為一批黑文寫得的確不怎么樣，標題倒是很驚悚，但是真正核心的點都沒有get到，補補財務知識啊。
