了解華叔調性的哥起小伙伴，估計看到標題就猜到今天聊哪只票子？沒錯，全球廣和通，哥起昨天，全球就有小伙伴講華叔寫到后面跑題了，明明在講廣和通，好，今天干脆直接聊廣和通更痛快。
?確實昨天文章更偏向廣和通，就好像之前，我更看重新易盛，而不是龍頭的中際旭創，廣和通跟新易盛同樣有超越龍頭的潛力，華叔比較喜歡這樣的票子，總給人源源不斷的活力。
說之前先溫習，廣和通所處的是無線通信模組的領域，通信模組作用就是讓設備可以聯網，物聯網目的就是讓東西聯網，就連臺燈、窗簾、茶杯都可以聯網，通過網絡調節臺燈亮度、色溫、窗簾開關、查看茶杯溫度等等的功能。
國內涉及通信模組的廠商包括：龍頭的移遠通信、日海智能、有方科技、新高興，還有廣和通，但它們產品涉及的細分領域不一樣，這里只聊第一梯隊的廠商——
移遠通信：各行業都有涉及，比較均衡。
有方科技：產品應用在智能表計(能源、電網行業)。
廣和通：產品針對筆記本領域(此領域是國內廠商唯一涉及的領域)以及移動支付(POS機)。
日海智能(芯訊通)：增速最慢，并且網上傳，很大程度是因為日海智能并購的兩家企業：芯訊通和龍尚科技，內部斗爭嚴重，另外，芯訊通核心高管也并沒有出現在日海智能高級管理層中，以及很好的持股比例，這也削弱了通信模組的核心管理層發展的動力。所以，昨天寫移遠通信時也沒拿日海智能作對比。
一、商業模式
華叔昨天就說過，通信模組這行技術壁壘不高，屬于輕資產運營，模組廠商向上游購買基帶芯片，然后再加工開發成了通信模組，出貨給下游客戶。
所以，從這樣的模式來看，通信模組廠商毛利并不高，廣和通芯片成本占比接近60%，通信模組龍頭靠規模效應壓縮行業內的利潤空間。
廠商壁壘主要在：產品豐富程度(定制化產品)、規模、渠道、新品先發等4方面帶動毛利提升。
大家都看到廣和通毛利率、凈利率都相當高，這里關鍵在于廣和通卡在一個優質賽道——平板、筆記本，也是唯一在這賽道發展的國內廠商。廣和通有M2M和MI兩大領域——
M2M包括：移動支付、智能電網、車聯網、安防監控等。
MI包括：平板、二合一電腦、筆記本電腦、電子書等消費類電子產品。
筆記本、平板、電子書相關業務收入占營收40%，而且筆記本客戶包括：聯想、惠普、戴爾，3大廠商占全球60%以上份額，而廣和通占3大廠商60%份額。平板客戶主要是谷歌、微軟，電子書是亞馬遜。
而且廣和通國內以直銷為主(98%)、國外直銷占54%，直銷毛利高于經銷。另外，產品驗證時間很長，達18個月，加上研發、銷售至少要2年時間，一般新進者很難打入。
還有廣和通的海外業務占比60%，由于海外通信模組單價更高，毛利率在30%左右高于國內，自然收入更好，這些都是廣和通毛利高于龍頭移遠通信、以及其他對手的主要原因。
PC領域的4G超高速通信模組技術門檻相對較高、產品功能復雜，高于移動支付、智能電網、通信與定位服務等產品。為何廣和通在國內廠商中毛利率最好，原因就是切入了PC領域的業務，毛利一直保持在30%以上。
二、基本面
今年上半年財報中，廣和通沒給出具體的業務收入狀況。2019年海外收入占比超60%，國內收入占比占40%左右。
毛利率、凈利率對比，廣和通都是一枝獨秀。這里再補一家美格智能，它是僅次于廣和通、移遠通信。不過，美格智能并非純通訊模組業務(今年上半年收入占75.4%)，該業務毛利只有19.90%，技術開發服務業務的46.73%毛利拉高了整體毛利水平。
雖然，移遠通信的營收更高，但廣和通的凈利潤是所有廠商中最好的。高毛利、凈利率業務起了很大作用，而且選對了賽道真的很重要。
移遠通信的負債率是56.61%，而廣和通負債率也不低，達到45.22%。但廣和通流動現金比移遠通信(5.32億元)充足，有9.46億元。存貨4.69億元，凈資產14.98億元，兩者占比31.31%優于移遠通信。
昨天都說過，移遠通信研發投入很大，其實廣和通也是如此，今年上半年，研發投入達1.32億元，同比+50%，研發費用率跟移遠通信(10.48%)幾乎一樣，達10.43%。
公司總人數1058人，研發人員就占了60%。目前持續加大對5G模組、WiFi 6模組、LTE CAT 1模組的開發。
三、前景
近年，惠普、戴爾等客戶產品維持快速增長，而且廣和通在逐漸侵蝕全球龍頭Sierra Wireless的筆電份額，未來，有望伴隨筆電蜂窩通訊模組滲透率提升，進一步帶動公司成長。
由于筆記本通訊模組壁壘較高，并且隨著5G模組的上市，將持續抬升業務毛利。
另外，廣和通還收購了Sierra車載前蜂窩模組業務，縮短進軍國際優質客戶的進程，加速全球市場布局，搶占市場份額，形成先發優勢。
Sierra車載前裝模塊市占率約為20%，位居行業第1，客戶包括：大眾、雪鐵龍、菲亞特克萊斯勒等知名車廠。在國內，移遠通信、廣和通在前裝市場較全面，涵蓋5G模組、C-V2X模組等，有方科技涵蓋范圍小，但正積極布局。
四、風險
1、行業競爭加劇，導致產品毛利下滑。
2、配備5G的PC端增速不及預期。
3、5G芯片價格較高，導致5G模組放量不及預期。
4、貿易摩擦產生芯片采供受阻。
5、疫情影響海外車載業務進展不如預期。
五、投資邏輯
券商預計2021年，廣和通凈利潤為4.16億元，華叔給出35~40倍的PE，對應合理市值區間是146~166億，目前廣和通的市值157.32億元處于合理估值范圍。
其他重點資訊——
1、舜宇光學科技10月手機鏡頭出貨量1.594億件，同比+9.3%。舜宇光學科技10月份手機攝像模組出貨量5750萬件，同比+7.6%。
2、高通預計2021年5G智能手機出貨量將+150%達到5億部。高通預計，2021年，5G智能手機出貨量將是2020年預期出貨量的兩倍多。高通預計，2020年，5G智能手機出貨量將達到2億部。
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