摘要：　　炒股就看金麒麟分析師研報，國泰權(quán)威，君安降息緊縮交易專業(yè)，預(yù)期及時，回落全面，半程助您挖掘潛力主題機會！仍途　　導(dǎo)讀　　2024年5月美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，國泰放緩縮表節(jié)奏，君安降息緊縮交易鮑威爾表達了年內(nèi)存在不降息的預(yù)期可能...

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，回落專業(yè)，半程及時，仍途全面，國泰助您挖掘潛力主題機會！君安降息緊縮交易

　　導(dǎo)讀

　　2024年5月美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，預(yù)期放緩縮表節(jié)奏，鮑威爾表達了年內(nèi)存在不降息的可能，整體表態(tài)相較于前期偏“鷹”。我們認為后續(xù)隨著通脹的環(huán)比下行趨勢更為確定，以及美國消費受到制約、地產(chǎn)和庫存向上乏力，降息可能在四季度開啟。降息次數(shù)不是關(guān)鍵，是否開啟更為關(guān)鍵，預(yù)計短期內(nèi)仍會博弈年內(nèi)是否有降息行動，但是通脹仍有粘性，降息時點難以確定，美國股債或仍處于緊縮交易中，預(yù)計美股二季度仍有向下風(fēng)險，美債利率仍存上行風(fēng)險。

　　摘要

　　1、2024年5月美聯(lián)儲FOMC會議連續(xù)六次維持利率不變，符合市場預(yù)期，但是鮑威爾的表態(tài)相較于3月邊際偏“鷹”。2024年1-3月份美國通脹連續(xù)超預(yù)期，通脹粘性下，市場對于降息的預(yù)期越來越低，甚至存在可能進一步加息的聲音，2024年3月議息會議給出的年內(nèi)降息指引仍為75BP，被市場認為是“偏鴿”的指引，但是近期的通脹數(shù)據(jù)不斷降低降息預(yù)期，鮑威爾在本次議息會議上表態(tài)降息的時間仍不確定，需要對通脹有信心時，才有可能降息，邊際上偏“鷹”。

　　2、從2024年5月FOMC會議的利率決議和鮑威爾的發(fā)言中，我們認為有四處邊際增量：一是美聯(lián)儲對近期通脹進展很不滿意，通脹粘性超出美聯(lián)儲預(yù)期，長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，但短期通脹預(yù)期有所上升。5月美聯(lián)儲利率決議中新增了“近幾個月來，在實現(xiàn)委員會2%的通脹目標方面缺乏進一步進展”，鮑威爾也提出2024年的通脹數(shù)據(jù)沒有給美聯(lián)儲帶來更大的信心。二是放緩縮表步伐，降低美債減持量。從 6 月開始將每月國債贖回上限從 600 億美元降低至 250 億美元，MBS贖回上限維持在 350 億美元不變。三是降息可能仍然較遠，甚至存在不降息的可能。鮑威爾表態(tài)目前存在多次降息的路徑，也存在FOMC不降息的可能。四是鮑威爾表態(tài)不會在決策中考慮政治事件，淡化美國大選與降息決策之間的關(guān)聯(lián)。

　　3、預(yù)計2024年降息的開啟可能在四季度，全年降息1次，預(yù)防式降息重在開啟，而非次數(shù)。是否降息最大的決定性因素在通脹能否順暢向下走，通脹后續(xù)相對下行的趨勢較為確定，但是速度可能仍比預(yù)期要慢，降息預(yù)期的波動來自于通脹下行的速度波動。進入四季度，一方面通脹的趨勢性方向可能體現(xiàn)得更為充分，短期波動性因素被逐漸平抑；另一方面，經(jīng)濟受到高利率的制約更加明顯，包括資本市場財富效應(yīng)下降帶來的消費下行、美國房地產(chǎn)和庫存周期持續(xù)“磨底”而難以開啟向上趨勢，降息的必要性開始凸顯。降息的次數(shù)并不是關(guān)鍵，市場后續(xù)仍將會博弈會不會降息。

　　4、本次議息會議后，美股先上后下，2Y和10Y美債利率先下后上，預(yù)計緊縮交易仍在途中，確定降息之前美股美債仍面臨風(fēng)險。本次利率決議公布之后，基本符合預(yù)期，美股美債變動不大，鮑威爾發(fā)言開始，由于剛開始表態(tài)偏中性，后半段表示對2024年是否降息沒有太大的信心，不確定通脹是否會下降到足以限制性的程度，市場開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性緊縮交易，美股下跌、美債利率上沖。我們預(yù)計后續(xù)美國通脹粘性仍然較強，降息預(yù)期可能仍會進一步時間延后或幅度降低，美國股債市場短期仍在緊縮交易中，直到開啟降息信號確認之后，美國股債市場可能面臨新的場景，在此之前，美股美債仍面臨風(fēng)險。

　　5、風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟下滑超預(yù)期；流動性風(fēng)險事件再次爆發(fā)。