江蘇天鼎經濟權益憑證發現，江蘇經濟景氣9月4日國常會提出要壓實責任，天鼎增強做好“六穩”工作的權益合力，確保經濟運行在合理區間，憑證并確定提前下達明年地方相關部門專項債部分新增額度，行業擴大專項債使用范圍，分析并且明確專項債不得用于土地儲備和房地產相關領域、玻璃臵換債務以及可完全商業化運作的產業產業產業項目。另外提出“及時運用普遍降準和定向降準等工具，回歸引導資金機構將資金更多用于普惠資金，數據加大對實體經濟支持力度”。江蘇經濟景氣按照海通經濟權益憑證分析，天鼎在去杠桿防風險大背景下，權益基建難重回老路，憑證但近期政策對基建來說，行業有望得到趨勢性、實質性的改善。

圖1：房地產竣工面積增速顯著下滑

　　江蘇天鼎經濟權益憑證研究發現，2019年9月6日中國玻璃綜合指數1142.70點，周環比+8.63點，年同比-51.52點；中國玻璃售價趨勢1168.87點，周環比+8.82點，年同比-53.85點；中國玻璃信心指數1038.01點，周環比+7.88點，年同比-42.21點，但與地產的悲觀不同，整體來看玻璃市場信心略有好轉。

圖2：全國玻璃均價周環比+12元/噸

　　兩個比較確定的回暖增長點在于光伏和汽車上。根據PVinfolink統計，本周光伏玻璃3.2mm鍍膜均價上漲1.2元/平方米至27.5元/平方米。需求環比好轉是光伏玻璃價格上漲的核心原因。2019年三季度以來，由于國內需求尚未啟動，同時大部分perc電池片新產能釋放，產業鏈價格出現一定程度下跌。隨著國內競價項目完成前期準備工作，預計9月開始國內項目將陸續啟動，考慮到國內競價項目大部分將在12月31日之前并網，后續9、10、11、12月，每月國內競價項目需求預計將達到5GW，相比上半年國內每月2GW左右的裝機需求有大幅增長。

圖3：光伏玻璃價格周環比+0.75元/平方米

　　江蘇天鼎經濟權益憑證指出，8月新能源汽車總產量7.11萬輛，同環比分別下滑26%和3%。其中乘用車產量6.71萬輛，同比下滑21%，環比增長15%；商用車0.40萬輛，同環比分別下滑64%和72%。整體排產基本符合預期，客車由于過渡期延遲至8月5日結束，7月搶裝明顯，透支8月需求，故而下滑明顯，預計隨著下半年相關部門采購旺季來臨，將逐月環比回升；乘用車在前半年需求透支下，7月環比下滑明顯，8月已呈現復蘇回升態勢。

圖4：中國汽車產量增速（%）

　　江蘇天鼎經濟權益憑證根據中國玻璃貨物網，總體看8月加工企業訂單已經環比改善，尤其是部分北方地區訂單有所增加。隨著北方地區高溫和南方地區雨季的逐漸消退，房地產建筑裝飾裝修領域對玻璃的消費有所增加，同時貿易商也開始適量增加采購。6月以來行業庫存壓力有所緩和，8月末庫存較6月初下降15%，近期玻璃價格持續上行。

　　個股舉例

　　福耀玻璃（600660）19H1公司汽玻總收入92億，同比-2.9%。其中國內收入47.9億(同比-17.2%，下滑超過汽車產量的-13.7%)，海外收入44.2億(同比+19.5%)，增速遠超海外車市。福耀美國收入19.1億，同比+13.7%，利潤1.48億，同比+16.4%，環比+24.0%，并且這是在浮法外售的情況下實現的，剔除該影響美國公司盈利能再提升幾千萬。并且可見福耀非美地區收入增速更快，體現出公司產品大部分國家競爭力。

　　長海股份（300196）玻璃板塊的投入資金邏輯并不僅有于平板玻璃，該公司擁有以玻纖紗、玻纖制品及玻纖復合材料為主的縱向產業鏈，及子公司天馬集團以玻纖紗、玻纖制品、化工類產品及玻璃鋼制品為主的橫向產業鏈。通過整合，公司實現了橫縱向產業鏈的延伸，形成了產業鏈優勢，提高了勞動生產率。測算公司玻纖紗價格同比下滑近10%，基本與行業同步，毛利率降至35%左右，但玻纖紗外銷量增加，收入同比維持正向增長。

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