意外下行_3年期央票利率釋放“定心丸”

在旺盛需求的年期推動下，3年期央票昨天放量發(fā)行，央票意外但令市場感到意外的利率是，其發(fā)行利率出現(xiàn)小幅回落。下行息預(yù)分析人士認為，個基央行順勢下調(diào)3年期央票利率，點加顯示出央行穩(wěn)定利率水平的期減意圖，而市場對于利率上行的年期預(yù)期有望進一步減弱。

利率意外下行

在昨天的央票意外公開市場操作中，3年期央票的利率發(fā)行量增加至900億元，是下行息預(yù)兩周前首期發(fā)行量的6倍，其發(fā)行利率為2.74%，個基較前期下降了1個基點。點加

當天央行還發(fā)行了230億元3月期央票，期減進行了350億元91天正回購操作，年期利率分別為1.4088%和1.41%，均繼續(xù)保持穩(wěn)定。

本周其他期限央票的利率均保持了穩(wěn)定，這使得3年期央票利率的小幅下行頗出乎市場意料。由于3年期央票發(fā)行量的倍增，市場此前普遍認為其發(fā)行利率會繼續(xù)穩(wěn)定在2.75%的水平上。

“是有點意外。”一國有大行債券人士說，“不過機構(gòu)的需求太旺盛，央行因此下調(diào)利率也在情理之中。”

由于信貸受限，多數(shù)商業(yè)銀行面臨著較大的資金配置壓力，而3年期央票因為更高的收益率和較好的流動性受到機構(gòu)青睞，巨大的需求量不但導(dǎo)致了3年期央票的放量發(fā)行，還推動了二級市場利率的下行。

據(jù)了解，在昨天公開市場操作招標之時，債券二級市場3年期央票的利率水平就已降至2.74%左右，表明市場各方對于3年期央票頗為追捧。在這樣的市場形勢下，央行維持更高發(fā)行利率的必要性下降。

利率上行預(yù)期減弱

央行順勢下調(diào)3年期央票發(fā)行利率，令市場吃了一顆定心丸。

“央行穩(wěn)定利率的意圖非常明顯，這樣市場對于利率上行的預(yù)期會大大減弱。”上述國有銀行人士說。

春節(jié)以來，由于加息預(yù)期的存在，市場普遍認為央票利率的上行將是大勢所趨。但到目前為止，1年期央票利率已經(jīng)連續(xù)13周企穩(wěn)，而剛剛重啟的3年期央票利率則出現(xiàn)下行，至少一段時間內(nèi)，市場對于利率的預(yù)期將會趨于穩(wěn)定。

“3年期央票放量發(fā)行，基本意味著短期內(nèi)1年期央票利率上行無望，市場再次預(yù)期利率上行也失去依據(jù)。”國信證券固定收益小組認為，央行在緊縮信貸背景下放量發(fā)行3年期央票，不僅可以起到回籠流動性、控制信貸規(guī)模與結(jié)構(gòu)的作用，還有助于緩解利率上行和匯率升值的壓力。

不過，雖然3年期央票發(fā)行量增加，但本周央行的回籠力度繼續(xù)保持溫和。分析人士認為，央行減弱回籠力度可能與“五一”假期臨近有關(guān)。