原標(biāo)題： Q4經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)料跌34%環(huán)比收窄，經(jīng)績(jī)?nèi)请娮咏衲陿I(yè)績(jī)能否探底回升？
今早，營(yíng)利全球最大的潤(rùn)料手機(jī)及芯片制造商三星電子公布公司對(duì)其去年第四季的業(yè)績(jī)指引。按公司預(yù)計(jì)，跌環(huán)電今底第四季合并應(yīng)收約為59萬(wàn)億韓元（約合501.7億美元），比收 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約為7.1萬(wàn)億韓元（約合61億美元）。窄星
值得一提的年業(yè)是，該業(yè)績(jī)指引值實(shí)際上為公司預(yù)估范圍的否探中值。實(shí)際公司具體的經(jīng)績(jī)業(yè)績(jī)指引范圍分別為：營(yíng)收介乎58萬(wàn)億韓元至60萬(wàn)億韓元間（約合495.5億美元至512.6億美元）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則介乎7萬(wàn)億韓元至7.2萬(wàn)億韓元間（約合59.81億美元至61.52億美元）。
2018年第四季，營(yíng)利三星電子營(yíng)收為59.27萬(wàn)億韓元，潤(rùn)料經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)10.8萬(wàn)億韓元；而2019年第三季則產(chǎn)生營(yíng)收62萬(wàn)億韓元，跌環(huán)電今底經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7.78萬(wàn)億韓元。比收以三星電子公布的窄星業(yè)績(jī)指引比較，公司去年第四季經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比下跌8.74%，年業(yè)同比則下跌34.26%。
然而三星電子給出的業(yè)績(jī)指引仍高于外界預(yù)期。據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智（S&P Global Market Intelligence）統(tǒng)計(jì)分析師一致預(yù)期，公司第四季運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為6.5萬(wàn)億韓元。此前前三個(gè)季度，公司凈利潤(rùn)同比降幅均超過(guò)50%。
（圖源：三星電子官網(wǎng)）
然而，對(duì)應(yīng)股價(jià)方面，三星電子在韓國(guó)市場(chǎng)暫報(bào)5.72萬(wàn)韓元，漲2.69%，最新市值為371.21萬(wàn)億韓元。且近一年內(nèi)，雖然公司業(yè)績(jī)受諸多因素影響持續(xù)下滑，但其股價(jià)累計(jì)仍上漲45.29%。
（圖源：英為財(cái)情）
當(dāng)前公司預(yù)期去年第四季跌幅較前三季收窄，有可能是今年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的訊號(hào)。
前三季度芯片銷售持續(xù)不佳
回顧去年第三季度，三星電子取得營(yíng)收62萬(wàn)億韓元，較去年同期的65.46萬(wàn)億韓元下降5%， 但成本費(fèi)用方面較去年同期初出現(xiàn)較大提升：銷售成本39.99萬(wàn)億韓元同比增加13.64%；研發(fā)費(fèi)用5.13萬(wàn)億韓元同比增加13.5％；銷售、一般及行政費(fèi)用14.23萬(wàn)億韓元同比增加12.13%。
當(dāng)季，公司錄得凈利潤(rùn)6.29萬(wàn)億韓元，同比大幅下降52.2%，跌幅過(guò)半；凈資產(chǎn)收益率為23%，同比下滑14個(gè)百分點(diǎn)；EBITDA率為10%，同比下滑13個(gè)百分點(diǎn)。
（圖源：公司季報(bào)）
公司利潤(rùn)大幅下滑的主要原因在于其產(chǎn)品銷售狀況不堪。其中設(shè)備解決方案（Device Solutions，DS）分部收入下滑是主要原因。當(dāng)季，分部錄得銷售收入26.64萬(wàn)億韓元，同比下降29%。分部下半導(dǎo)體銷售收入同比下降29%，其中收入占比最大的內(nèi)存芯片銷售收入同比下降37%；顯示面板（Display Panel，DP）銷售收入則為9.26萬(wàn)億韓元，同比下滑8%。
其他分部方面，消費(fèi)者電子（Consumer Electronics，CE）收入為10.93萬(wàn)億韓元，同比上升7%；IT及移動(dòng)通訊分部（IT & Mobile communications，IM）收入為29.25萬(wàn)億韓元，同比上升17%。IM分部下移動(dòng)通訊設(shè)備貢獻(xiàn)收入28.1萬(wàn)億韓元，同比上升17%。
經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面，公司僅有IM分部利潤(rùn)同比增加7000億韓元，其余CE分部同比跌100億韓元；DS利潤(rùn)更是大跌10.32萬(wàn)億韓元。其中，半導(dǎo)體利潤(rùn)為3.05萬(wàn)億韓元，同比大幅下滑10.6萬(wàn)億韓元。
（圖源：公司季報(bào)）
從三星電子第三季分部收入/經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)情況來(lái)看，其半導(dǎo)體及顯示面板的銷售狀況不佳，是造成其業(yè)績(jī)大幅下挫的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>
然而，從現(xiàn)金流狀況來(lái)看，去年第三季公司現(xiàn)金凈增量5.68萬(wàn)億韓元雖然較2018年第三季度凈增量12.08萬(wàn)億韓元少（主要是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入減少及融資活動(dòng)借入負(fù)債減少所致），但以凈現(xiàn)金（現(xiàn)金-負(fù)債）計(jì)算，其截至去年第三季凈現(xiàn)金88.86萬(wàn)億韓元，同比仍增加16.8%，顯示公司雖然在去年內(nèi)利潤(rùn)大幅下滑，但資金狀況仍較為健康。
（圖源：公司季報(bào)）
2020年業(yè)績(jī)能否探底回升？
針對(duì)閃存芯片業(yè)績(jī)大幅下滑，三星電子亦坦承主要是由于行業(yè)持續(xù)疲弱，導(dǎo)致其價(jià)格持續(xù)下滑所致。去年年初，公司甚至主動(dòng)降低其半導(dǎo)體生產(chǎn)速度，避免產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致該部分業(yè)務(wù)過(guò)度虧損。
但從前三季分部業(yè)績(jī)及第四季公司預(yù)期凈利潤(rùn)跌幅收窄的情況來(lái)看，行業(yè)整體似乎在回暖。從銷售收入來(lái)看，三星電子的半導(dǎo)體銷售收入由第一季的14.47萬(wàn)億韓元增至17.59萬(wàn)億韓元，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)仍由4.12萬(wàn)億韓元下降至3.05萬(wàn)億韓元；而同期內(nèi)顯示面板業(yè)務(wù)則迎來(lái)收入/利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，銷售收入由6.12萬(wàn)億韓元增至9.26萬(wàn)億韓元；利潤(rùn)則由虧損5600億韓元增至1.17萬(wàn)億韓元。
（圖源：公司官網(wǎng)）
分析指第四季三星高于外界預(yù)期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或表示其閃存芯片需求出現(xiàn)小幅改善。雖然DRAM芯片仍只有2018年峰值的三分之一，但NAND閃存在去年內(nèi)其實(shí)在穩(wěn)步上行。
此前，外界對(duì)閃存芯片市場(chǎng)回暖并提振三星電子利潤(rùn)的時(shí)間始終持不確定的態(tài)度。但近期披露的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)回暖的時(shí)間點(diǎn)或在今年。
韓國(guó)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)Eugene Investment & Securities分析師Lee Seung-woo認(rèn)為，公司周三公布的業(yè)績(jī)預(yù)估或表示公司已探底。今年公司芯片銷售料將好轉(zhuǎn)，此前存儲(chǔ)芯片庫(kù)存下降，其業(yè)績(jī)改善已見端倪。
此外，除芯片業(yè)務(wù)外，三星電子高端智能手機(jī)銷售亦一定程度上提振了公司第四季的業(yè)績(jī)。一般而言，每年第四季三星手機(jī)銷售都較為平淡，公司需加大銷售力度導(dǎo)致利潤(rùn)走差。但去年九月份，公司推出Galaxy Fold，令傳統(tǒng)“淡季”不那么清淡。
而今年年內(nèi)，三星5G手機(jī)更大規(guī)模上市預(yù)期將為公司帶來(lái)更多的利好。去年，三星5G Galaxy手機(jī)發(fā)貨量超過(guò)670萬(wàn)部，超過(guò)此前預(yù)期的400萬(wàn)部，增厚公司移動(dòng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。今年隨著更多5G手機(jī)上市，亦將一定程度上改善公司的整體業(yè)績(jī)。
但對(duì)于公司全年手機(jī)約3億部的出貨量而言，該部分5G手機(jī)為公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善空間可能有限。真正能左右公司年內(nèi)業(yè)績(jī)的因素，還需看公司閃存芯片的銷售情況。
據(jù)估計(jì)，按照目前披露情況，三星去年全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將為27.2萬(wàn)億韓元，同比下降53%——去年公司業(yè)績(jī)大幅下滑已成定局，但從分季表現(xiàn)看，其今年業(yè)績(jī)改善或存在較大可能性。
