近兩年，迷你發行港股市場“迷你發行”的醫療股票越來越多，醫療健康行業也不例外。健康
智云健康
2022年7月6日，企業有著“慢病管理第一股”之稱的港股智云健康成功在港交所主板掛牌上市。全球發售1900萬股，合分募集資金總額約為5.795億港元。迷你發行發行價為30.50港元/股，醫療開盤價與發行價相同，健康市值179.05億港元。企業
叮當健康
2022年9月14日，港股叮當健康正式登陸港交所，合分總計全球發售3353.7萬股，迷你發行IPO募集資金凈額為3.42億港元，醫療發行價為12.00港元/股，健康開盤價12.34港元/股，較發行價漲2.83%。
思派健康
2022年12月23日，思派健康登陸港交所，全球發售991.94萬股，發行價為每股18.60港元，募集資金總額約為1.85億港元。
藥師幫
2023年6月28日，藥師幫掛牌上市。藥師幫是一家中國院外數字化醫藥產業服務平臺，本次全球發售股數1580.88萬股，全球發售比例約為2.50%，首發定價為20港元/股，開盤價23.05港元/股，按發行價區間中位數計，約募3.32億元，此次公司引入1位基石投資者，占全球發售的30.21%。
以下是這幾家企業的現金流量表
智云健康
叮當健康
思派健康
幾家醫療健康企業“迷你發行”的股價走勢都是先向上突破一下，然后平臺整理，隨后等快到第一批解禁的時候，就會大幅向下破位往下，平均跌幅60%左右，曾經最大跌幅90%！目前剛上市不久的“藥師幫”股價走勢還處在第一階段的上漲中，不過藥師幫最近一期的現金流是正的，跟其他幾家不同，當然未來是誰也無法準確判斷的，資本市場專治各種不服！
“迷你發行”一般是指發行新股比例在1%~3%之間，融資標的在1億~4億港元之間，其本質就是利用上市規則，在可能尋找不到基石或者市場不會認可的時候，先把它發行出去，如此一來對之前一級市場的投資基金也算有所交代。二是給自己員工用股份來支付的薪酬，一個資本市場定價。
雖然理論上能看到一個退出通道，但實際上由于“迷你發行”并不是真正的市場化發行，它的定價是有失公允的。真正如果是大量發行的話，要么就是發不出去，要么就是估值下降。
所以，“迷你發行”還有可能涉及到一定的其他問題，坊間傳言有些基石可能有一些兜底承諾補償或者其他協議等等。
因為這時候，企業賬上現金是夠的，出現一些情況理論上是能夠支撐住的，那如果真的是發行10%~20%，那就可能兜不住了。“迷你發行”的本質就是用最小的代價換取上市地位，但是上市承銷綜合成本可能要六七千萬，每年因為維持市場地位加合規帶來的人力綜合成本、ESG，包括律師簽字審計等也得花掉大幾千萬，因此對主營業務不強或者是現金流大量持續失血公司，迷你上市發行很有可能是一個騎虎難下的開始。
因為目前港股基本上是沒有融資能力的，也很難發債，后續如果遇到困難，又沒有漲跌停板，就可以直接一步到位，一天之內跌到目標位，如果質押的話，這種風險其實也是特別巨大的。
很多企業可能會把上市發行作為成功，甚至把某些高估值當做勝利，可是真的解禁之后，員工股成本非常低，可以不計成本的解禁，企業的股票價值，可能連原來的十分之一都沒有，甚至會低于B輪A輪的投資價格！
因此“迷你發行”的大部分公司可能是無法市場化退出的，沒有流動性。對這些公司的員工和高管來說，他們如果想退出，這個通道也是踩踏的，但是這批人成本很低，就是因為有了這個預期，所以價格根本崩不住，因為只發行了1%，用3000萬的人民幣就可以拉抬20個點，但是如果是90%多的股份全流通，瞬間就會打回原形，也沒人愿意接，所以“迷你發行”會帶來很多投資機構的短期賬面財富和所謂的成功案例，隨著時間拖到6~12個月，如果經營性現金流沒有任何改善，甚至越虧越多，以港股的調性，那根本就退不出來，因為沒有對手盤，也沒有任何流動性。
有的時候“迷你發行”也是不得以而為之，但凡要是真的可以發到10%~20%，我想管理層不會去吝嗇手上的股份，怎么說二級市場也比一級市場的綜合流通性更好，條件更寬松一點，但是確實可能發不掉那也沒辦法。
這就導致越來越多的股份在規則允許情況下，盡可能或者不得不采用“迷你發行”，而這種發行本質上也是對上市規則的挑戰。
綜上所述，Dr.2認為交易所應該會改變現有規則，這種“迷你發行”情況，隨著大面積破發，后面可能會進行調整，就像本來沒有18A的規則，后面出了，然后根據市場的情況又會再次不斷調整和進行窗口指導，過多的“迷你發行”很有可能只是一個歷史階段的產物，可能會對市場的有效性，公允性，被操縱性，流動性與合規性都是一個挑戰！
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