10月30日，財政長期財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的部對保險保險通知》(下稱《通知》)，通知指出，國有公司根據《財政部關于印發<商業保險公司績效評價辦法>的商業實施通知》(財金〔2022〕72號，以下簡稱《辦法》)的年長相關規定，將《辦法》中經營效益類指標的周期資金“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”。

　　財政部有關負責人在答記者問時表示，考核《通知》進一步加強國有商業保險公司長周期考核，引導并對其投資管理提出了相關要求，穩健主要目的投資在于：按照保險行業運營規律，增強資產與負債的財政長期匹配性，繼續引導國有商業保險公司長期穩健經營，部對保險保險防止因單純考核年度目標，國有公司出現突增業績、商業實施忽視風險的年長短期行為，鼓勵其進行長期投資、穩定投資、價值投資。同時，也有利于更好發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用。建立長周期考核制度

　　具體來看，《辦法》中經營效益類指標的“凈資產收益率”由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式，3年周期指標為“3年周期凈資產收益率(權重為50%)”，當年度指標為“當年凈資產收益率(權重為50%)”。其中，3年周期凈資產收益率采用近3年凈資產收益率幾何平均數，計算公式為：

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　　此次通知的發布旨在引導國有商業保險公司長期穩健經營，更好發揮中長期資金的市場穩定器和經濟發展助推器作用。根據《商業保險公司績效評價辦法》，凈資產收益率此前在商業保險公司績效評價指標體系中占比8分，計算公式為凈利潤/凈資產平均余額×100%，而將“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合，意味著考核周期由原先的一年延長至三年。

　　(圖片來源：商業保險公司績效評價指標體系)

　　一般而言，我國保險公司的經營績效考核主要采取年度考核方式，考核指標也以當年指標為主。以國有商業保險公司為例，目前財政部每年對國有商業保險公司凈資產收益率(ROE)實施考核，ROE主要受資產回報率、負債成本率、杠桿率等影響。

　　事實上，在凈資產收益率上，考核周期較短可能會影響險資流向權益類資產，業內人士對21世紀經濟報道記者表示，險資本身具有長期資金優勢，兼顧短期收益和發揮長期資金優勢之間存在一定矛盾，可能會導致險資降低對權益類資產波動的容忍度，追求短期收益頻繁操作，既不利于險資發揮自身長期資金優勢，也不利于資本市場平穩運行。

　　此外，《通知》在投資資質、資金投向和內部管理方面也提出了相關要求。一是在投資資質方面。國有商業保險公司應當依法合規開展各類投資，遵守監管要求的償付能力、風險管理、公司治理等相關規定，匹配自身投資管理能力、風險控制能力和相關資質。二是在資金投向方面。國有商業保險公司要堅持審慎、安全、增值的原則，根據保險資金長期屬性，平衡好投資收益和風險，優化資產配置，保險資金要投向風險可控、收益穩健、具有穩定現金流回報的資產。三是在內部管理方面。國有商業保險公司要制定專門的投資管理制度，建立透明規范的投資決策程序，設置科學有效的投資風險評估體系，做好投資項目的盡職調查和可行性研究，加強投資風險管理、交易管理和投后管理等。

　　普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾對21世紀經濟報道記者表示，建立長周期考核制度，可以促進保險公司與資本市場的雙贏。拉長績效評價與考核周期，可以引導保險公司的長期穩健投資，提升保險資金運用的長期收益；同時，也有利于發揮險資的長期優勢，降低資本市場的短期波動，減少出于短期投資業績壓力的跟風踩踏行為，有利于資本市場長期穩定，倡導長期價值投資。險資權益類資產的配置仍有空間

　　近年來，政策端對于優質險資流向權益資產的比例不斷放寬，根據保險公司償付能力充足率、資產負債管理能力及風險狀況等指標，明確八檔權益類資產監管比例，最高可到占上季末總資產的45%。但險資權益類資產的配置比例仍然不高。

　　根據金融監管總局公布信息，截至2023年8月底，保險資金運用余額達26.97萬億元，同比增長10.21%，其中投資股票、基金3.49萬億元，同比增長13.84%，占比12.94%，險資權益類資產的配置比例相對較低。2016年以來，保險資金投資股票、基金的比例基本穩定在10%-15%之間。

　　目前，由財政部或中央匯金控股的保險公司主要有中國人民保險、中國人壽保險、中國太平保險、中國出口信用保險、中國農業再保險、中國再保險、新華人壽保險、中匯人壽保險等8家公司。根據2022年報披露信息，截至2022年底，上述保險公司的資金運用規模共9.37萬億元，占全行業資金運用余額的比例約34.74%。

　　值得注意的是，今年9月初，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，為增量險資入市釋放了更大的空間。具體來看，保險公司投資滬深300指數成份股、科創板普通股和公募REITs中未穿透的資產，風險因子分別從0.35、0.45、0.6調整為0.3、0.4、0.5，投資國家戰略性新興產業未上市公司股權，風險因子賦值為0.4。國泰君安劉欣琦團隊認為，適度降低權益風險因子有利于提升保險公司償付能力充足率，從而提升權益配置的上限。

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